TCL集团：面板价格下跌吞噬毛利 柔性屏行业竞争激烈

TCL集团：面板价格下跌吞噬毛利，利润增长源于费用控制 

　　TCL集团（000100.SZ）日前披露了2018年年报，公司营收1133.6亿元，同比增长1.6%；归母净利润及扣非后归母净利润分别为34.68亿元及15.87亿元，同比增速分别为30.17%及33.32%。

　　报告期内，受面板价格下跌影响，集团主营业务毛利同比减少9.41%，而由于各项费用削减，扣非后归母净利润仍保持增长。

　　2019年1月，集团重大资产重组计划经股东大会审议通过，将剥离智能终端及配套业务，进一步聚焦半导体显示及材料业务。

　　此外，公司于1月审议通过了《关于回购部分社会公众股份的预案》，拟回购股份的总金额不低于15.00亿元且不超过20.00亿元。自2月14日首次实施回购至3月5日，公司累计回购股份4676万股，占公司总股本的1.08%，成交总金额约4.78亿元。

　　聚焦半导体显示及材料业务，回购股份，面板行业不景气周期是否已经接近尾声？ 

　　财务概览：架构调整缩紧费用，扣非利润增三成    

　　近年来，TCL集团不断调整业务架构，去年重组剥离39家非核心企业之后，人员由89，750人降至31，645人。整合后的核心业务主要包括半导体显示（主要为旗下华星光电）和智能终端等产业。

　　2018年，受面板价格下降影响，华星光电销售收入同比回落，毛利空间明显收窄；智能终端业务群在2018年有所改善，彩电业务（TCL电子）保持增长，移动通讯终端业务亏损收窄。整体来看，集团主营业务毛利同比下滑9.41%至203.94亿元。

尽管毛利下滑，但各项费用减少，集团扣非后归母净利润仍保持增长。

　　财报显示，由于汇兑波动，公司18年财务费用比上年减少约6.92亿元，同比下降41.56%。另外，销售费用、管理费用及研发费用分别同比减少6.56%、8.06%及2.13%。

　　2019年1月，集团重大资产重组计划经股东大会审议通过，将剥离智能终端及配套业务，进一步聚焦半导体显示及材料业务。重组完成后，公司的主要业务架构调整为半导体显示及材料业务、产业金融及投资创投业务、新兴业务群三大板块：

　　公司半导体显示业务经营情况怎么样？相关产线建设进度如何？面板价格大幅下滑之后，随着供需情况改善，行业格局有何变化？

　　华星光电：面板价格下跌，毛利降四成   

　　集团半导体显示业务经营主体核心为华星光电。

　　根据国信证券整理数据，2018年全球液晶电视面板按出货量及出货面积排名，华星光电均位于第五位。按出货量排名前四位分别是京东方、LGD、群创及三星，按出货面积排名前四位分别是LGD、三星、京东方及群创。

　　2018年，华星光电的两条8.5代线—t1和t2项目继续保持满产满销，累计投入玻璃基板359.3万片，同比增长7.95%。

　　不过，由于前期产能的集中释放，行业供过于求，2017年下半年以来，面板价格持续下滑。以55寸液晶面板为例，根据wind数据，面板价格自17年5月见顶之后开始下跌，至2018年12月价格达到145美元/片，同比跌幅有17.61%。

　　财报显示，2018年，华星光电主营业务收入275.37亿元，毛利50.76亿元，同比分别下降9.64%及40.26%，收入及毛利在集团主营业务中的占比分别为24.53%及24.89%。

　　韩国产能退出，LCD产业供需改善？ 

　　显示技术的发展经历了三大变革，黑白CRT显像管→彩色CRT显像管→LCD（液晶显示器）→OLED（有机发光二极管）。目前OLED技术处于发展中，由于良率低，生产成本相较于LCD更高。

　　LCD下游应用主要为TV、手机屏、IT 产品、车载工控等，其中TV需求占到七成左右。随着高清大尺寸电视的普及，高代线在经济切割效益上更具竞争优势，全球LCD产业向10+代线迈进。

　　年报显示，2018年11月，公司第11代线-t6项目点亮投产，主要生产65吋、75吋等超大尺寸新型显示面板，定位于8K及OLED大尺寸显示面板的第2条11代线-t7项目已开工建设。

　　过去8年，随着中国面板厂商的进入，行业供给增加，LCD面板利润逐渐下降，以三星为代表的韩国厂商逐渐退出LCD竞争转向OLED。

　　新增产能减少，原有产能退出，部分券商研报认为行业的供需格局将出现好转。国信证券“预计行业供需紧平衡的局面将会在 19 年二季度以后再次上演，有助于大尺寸液晶面板厂商改善盈利水平”。

　　OLED被称为“下一代显示技术”，具有自发光的特性，而柔性OLED除了拥有自发光的特性以及更好的显示效果外，可以实现任意弯曲、折叠拉伸显示。

　　随着OLED渗透率逐渐提高，以及相关技术的突破，LCD是否会如CRT显像管逐渐退出历史舞台？

　　柔性面板19年量产，行业竞争激烈 

　　在三星提出“可折叠屏”的概念后，柔性OLED开始被面板厂商放进未来规划中。

　　在OLED屏的布局上，2017年6月，华星光电计划投资350亿元的第6代柔性LTPS-AMOLED显示面板生产线（简称t4项目）在武汉开工建设。年报显示，公司t4项目将于2019年实现量产，规划产能45K/月。

国内柔性面板进展上，目前京东方、深天马等厂商已经能够量产出货，华星光电稍落后。

　　根据公告，京东方在OLED方面已宣布建设4条第6代柔性AMOLED生产线，4条线规划192K的月产能。

　　其中，成都第6代柔性AMOLED生产线已于2017年10月实现产品量产出货，现综合良率超过70%。绵阳第6代柔性AMOLED生产线正在建设中，预计2019年投产。重庆和福州第6代柔性AMOLED生产线项目预计投产日期分别为2020年和2021年。

　　深天马旗下武汉天马第6代LTPS AMOLED产线兼具生产刚性与柔性AMOLED屏的能力，刚性屏已于2018年6月初正式向品牌客户量产出货，柔性屏已量产。同时，公司积极推进第6代LTPS AMOLED生产线二期项目（武汉）建设。二期项目建成投产后，第6代LTPS AMOLED生产线项目和第6代LTPS AMOLED生产线二期项目将合计形成月产37.5千张柔性AMOLED显示面板的能力。

　　另外，维信诺固安G6 AMOLED生产线，设计产能30K/月，目前处于产能爬坡状态；合肥G6 AMOLED生产线，设计产能30K/月，2018年12月下旬启动建设。