四大因素遭疑，又踩隐形红线！晶丰明源过会被否

7月31日，证监会发审委又迎来了4家上会的企业，其中有两家企业过会成功，除广东丸美上会临时取消审核外，仅剩的一家半导体设计公司晶丰明源IPO过会被否。
 
对于晶丰明源过会被否的原因，证监会发审委指出几大疑点，1、报告期内经销收入占比较高，有折扣销售收入占比较高且逐期提升；2、报告期发行人综合毛利率小幅上升，低于同行业可比上市公司，主导产品毛利率存在波动；3、发行人各报告期末存货余额逐期增加，主要存货存放地点在中测厂、封测厂仓库，存货跌价准备占存货账面余额的比例低于可比上市公司；4、发行人历史上因股权激励存在委托持股的情形，上海晶哲瑞股权也存在股权代持的情形。　

晶丰明源一家LED芯片设计公司，从财务数据上看，2015年-2017年净利润总额12527.63万元，是符合IPO “3年赚够1亿”的隐形最低要求。不过，与同行相比，其2017年部分成本支出的下降以及净利润增长幅度远超同行。

净利低于8000万元的隐形红线

近期市场传言IPO审核的财务门槛再次提高，从6月以来，被否的IPO企业利润基本上低于或接近于创业板5000万元、主板8000万元扣非净利润的隐形红线，而过会的企业都在所谓隐形红线之上。

晶丰明源2017年净利润7611.59万元，低于8000万元的隐形红线。这对于IPO企业来说是门槛，虽然审核还涉及到其他方方面面，但晶丰明源显然连门槛都没有跨过。

晶丰明源首次公开发行股票招股说明书申报时间为2017年9月22日，IPO审核时间为2018年7月31日，排队时长为312天。晶丰明源在排队时长上显然相对其他IPO企业较快的，但这并不意味着严审标准有任何松动。

家族式控股

据晶丰明源在证监会网站披露招股说明书显示，公司拟在上交所发行不超过1540万股，发行后总股本不超过6160万股，保荐机构为广发证券。

据披露，晶丰明源本次IPO计划募集资金5.5亿元，其中1.4亿元用来补充流动资金，其余将投向通用LED照明驱动芯片开发及产业化和智能LED照明芯片开发及产业化项目。

股权结构方面，截至本招股说明书签署日，晶丰明源的实际控制人为胡黎强、刘洁茜夫妇，直接和间接控制公司64.69%的表决权。其中胡黎强直接持有公司股份1656.45万股，通过上海晶哲瑞和苏州奥银间接持有公司18.72万股，合计持有公司1,675.17万股，占公司总股本的36.26%，为公司控股股东。

核心产品价格不断下降

招股书显示，通用LED照明驱动芯片和智能LED照明驱动芯片为晶丰明源的两款主要产品，2014年至2016年及2017年第一季度，这两款产品的销售收入占公司全部收入的99%以上。其中，通用LED照明驱动芯片又为主要产品，销售收入占总销售收入的80%以上。

值得注意的是，随着LED芯片的技术迭代升级，晶丰明源的产品单价下降明显。2014-2016年及2017年一季度，通用LED照明驱动芯片的价格每粒0.41元、0.28元、0.22元、0.22元；2015、2016年和2017年一季度智能LED照明驱动芯片的价格每粒为0.38元、0.37元和0.35元。

据披露，2014-2016年及2017年第一季度，公司实现营业收入3.37亿元、3.57亿元、5.71亿元和1.53亿元，同期净利润为6688.94万元、1924.51万元、2991.53万元和1190.24万元。可以发现，虽然营业收入出现稳步增长，但利润却增速缓慢。特别是2015年，该公司虽实现营业收入小幅增长，但净利润却不足2014年的三分之一。

对于2015年净利润的大幅下跌，招股书解释称，公司通用LED照明驱动芯片销售量虽较上年增长33.33%，但销售单价较上年下降31.36%。销售单价的下降是当年公司利润下降的主要原因。

2014至2017年第一季度，晶丰明源向前五大供应商采购的金额分别为2.33亿元、2.54亿元、3.87亿元和1.06亿元，占同期采购总额的比例分别为96.37%、89.05%、85.88%和77.55%，采购的集中度较高。晶丰明源表示，如公司的供应商因内外部原因导致无法正常向公司提供相关产品及服务，将对公司的生产经营产生较大的不利影响。

应收账款与存货逐年增加

晶丰明源报告期内的应收账款净额分别为2730.87万元、6506.17万元、8155.78万元和9765.21万元，占各期末总资产的比重分别为 10.61%、23.60%、29.38%和31.06%；存货的账面价值分别为4484.75万元、4177.08万元、3869.85万元和5560.55万元，占总资产的比例分别为17.42%、15.15%、13.94%和17.69%。

对此，招股书中表示，虽然报告期内公司应收账款账龄主要在半年以内且公司已制定合理的坏账计提政策并有效执行，但若公司下游客户经营不力或由于其他原因导致无法按期支付货款，将对公司应收账款回收产生不利影响。

另外，LED芯片目前更新换代速度较快，若未来存货价格下跌或无法顺利销售，将对公司的经营业绩和现金流产生不利影响。