紫光、华信抢购华三

　　封面故事

　　2015年初，紫光集团、华信相继入场，开始“抢购H3C”。

　　对很多企业而言，大型集团的竞逐是企业溢价的绝佳机会。但H3C却倍感焦虑，前述H3C资深员工表示：“其实，我们需要的只是一个国有身份，这件事拖不起。”

　　本报记者 陈宝亮 北京报道

　　日前，母公司HP（惠普[微博]）再次向杭州华三通信技术有限公司（简称“H3C”）传达内部通知：“5月下旬，大约21、22日，HP计划发布重要公告。”

　　没有人知道公告的内容，“可能是全员持股方案，也可能是关于出售H3C的公告。” H3C一位资深员工猜测。

　　无论是哪个选项，都让H3C心跳加速。

　　其全员持股的激励政策诞生于2015年初的“全员抗议”运动。今年1月16日，HP向H3C通报任命通知，由惠普中国区董事长毛渝南接任H3C董事长，这封任命通知里还暗示了对H3C管理层的重组。当时，H3C以数千名员工、持续一周的抗议行动以示反对。但最终，这场战争以H3C前任CEO吴敬传、市场部总裁王巍[微博]离职收尾。最终仍是毛渝南挂帅董事长，原H3C副总裁曹向英则出任CEO。HP承诺向H3C推出全员持股的激励方案以维持军心。

　　但事实上，毛渝南此次出山最重要的任务并非对H3C管理层进行重组，而是推动进行了已超过半年的“H3C国有化”方案。

　　年收入超过20亿美元的H3C不仅仅是中国企业网的老大，还被HP视为全球企业级市场的引擎，负责带动服务器、存储、云计算等多项业务。但是在中国启动信息安全战略之后，身为HP全资子公司的H3C因其外资身份在很多央企、政府的信息化项目中被拒之门外，而HP的竞争对手锐捷网络、华为则分别在2014年取得了20%、40%的增长。

　　对于H3C而言，避免市场被蚕食的方法只有一个，尽快获得中方控股身份。

　　据记者了解，截至目前，已有中国电子、紫光集团、中国华信邮电经济开发中心（简称“华信”）三家国企参与竞购，但究竟花落谁家始终难有定论。

　　抢购

　　2014年9月，“中国电子竞购H3C、HP要价50亿美元”的新闻传遍各大媒体，中国电子是中国大型央企，2014年在世界500强中排名382位。这则新闻把H3C推到聚光灯下，引起整个资本界关注。

　　2013年以来，与信息化相关的股票表现疯狂，成为最受投资者青睐的领域。其中，服务器厂商中科曙光(141.84, -2.78, -1.92%)半年内股价涨幅超过1400%，浪潮信息(41.16, 0.38, 0.93%)、华胜天成(35.29, -0.88, -2.43%)以及H3C的竞争对手星网锐捷(47.17, -1.80, -3.68%)的股价也均在不到两年时间内涨幅超过200%，而这些公司的收入、利润以及行业竞争力均逊于H3C。

　　成立12年以来，H3C见证了整个中国信息化发展历程。2003年，华为与美国3Com公司成立H3C，当时，中国企业信息化市场巨头林立。2003年，H3C年收入不足1亿美元。但2006年，其收入已达到7.12亿美元，并仍然保持着超过70%的年增速。至2010年，H3C年收入超过10亿美元，并且成为中国最大的企业业务公司。

　　需要指出，这期间H3C历经两次易主、三次股权变更，最终在2010年成为HP的全资子公司。2010年之后，H3C借力惠普国际渠道迅速拓展海外市场，成长为仅次于思科的网络设备商。据Gartner在2014年中期统计，惠普已经连续多个季度在全球网络设备市场排名第二，其市场份额超过8%，接近第三名Juniper的三倍。根据HP财报，由H3C负责的网络设备业务在2013、2014全球收入分别为25亿美元、26亿美元。

　　“完成H3C国有化，带来的收益无法估量。”一位参与此次竞购H3C的高层人士告诉记者：“能带动企业在整个信息产业的布局，来自党政军央企的收入、利润会高速增长，资本市场回报丰厚。”

　　当然，HP同样清楚H3C的价值。据上述高层透露，在毛渝南操盘之下，惠普计划将其全资持有的H3C公司和惠普中国的服务器业务合并成一个新H3C，并以50亿美元价格出售新H3C的51%股权给中国企业，惠普保留49%的股权。“这样，惠普拯救H3C的同时，也一样拯救了自己的服务器业务。”除此之外，HP一度还提出了一些保留H3C实际控制权的方案，比如董事会中占据一半董事席位，并委派董事长等。

　　或许是这些筹码增加了收购难度，一位中国电子旗下公司高层告诉记者：“集团对于收购H3C给出‘可收、可不收’的可行性分析。”除此之外，作为旗下拥有36家二级企业、15家控股上市公司、数十万员工的央企集团，中国电子本身也在进行复杂的战略调整，无暇为H3C投入更多精力。大约2014年底，中国电子与HP谈判逐渐搁置。

　　2015年初，紫光集团、华信相继入场，开始“抢购H3C”。

　　对很多企业而言，大型集团的竞逐是企业溢价的绝佳机会。但H3C却倍感焦虑，前述H3C资深员工表示：“其实，我们需要的只是一个国有身份，这件事拖不起。”毕竟，竞争对手在不断攻城略地。2014年，华为企业业务中国区增收140亿元，同比增速超过40%。

　　紫光、华信博弈

　　同样焦虑的，还有紫光集团董事长——赵伟国，他更擅长“收购奇袭”，但H3C已吸引了太多注意力，从一开始这就注定是一场遭遇战。

　　2013年6月到11月的半年间，紫光集团相继以17.8亿美元、9.1亿美元要约收购在美国上市的展讯通信和锐迪科，通过这两笔“海外高科技优质资产回归”的收购，紫光集团成为中国芯片设计龙头。

　　值得一提的是，赵伟国在不到两个月时间里取得多个主管部门和金融机构的支持、完成百亿元的大规模融资，并且完成了与展讯的初次接触、谈判、意向签约等事宜，最终于2013年12月完成收购。

　　而步入2014年，赵伟国更是全局落子。先是完成锐迪科收购、其后与多个地方政府签约合作。当然，最出人意料的是，2014年9月，国际巨头Intel 15亿美元入股紫光，占后者20%股份。按此时紫光市值计算，其收购展讯、锐迪科的27亿美元投资已经获得很高的溢价。

　　当然，在此期间，紫光集团给展讯、锐迪科提供了价值约30亿元的股权激励、置办新办公楼，支持两家公司招募技术人才，使得展讯从2000人扩展到4000人。还出资10亿认购手机厂商TCL[微博]的增发，成为TCL股东，紫光集团手机芯片生态布局逐渐成型。

　　种种布局使得紫光集团成为中国集成电路的“国家队”。2015年初，国家集成电路基金管理公司、国开行与紫光集团签约，为后者提供300亿元投资，以支撑紫光执行后续的芯片战略。赵伟国声名鹊起，成为中国芯片领域以及资本投资界的风云人物。紫光集团也凭借芯片成为中国信息战略产业里的核心企业。

　　2015年初，紫光集团开始与HP沟通，希望收购H3C。对赵伟国而言，H3C可以让紫光在信息产业领域更进一步，也会成为其今后进军网络、服务器芯片打下基础。此前接受21世纪经济报道记者采访时，赵伟国曾表示：“我们确实在跟HP沟通这件事（收购H3C），但具体信息只能问HP。”赵伟国并未透露更多信息。

　　据记者了解，2015年4月，HP举办“世界之旅”时，CEO惠特曼4月20日造访清华大学，耗时半日与紫光谈判。

　　但就在赵伟国准备临门一脚之时，华信加入战场。

　　华信成立于1993年，系原邮电部直属单位，多年来担任中国信息产业对外合作和科技创新的重要投资运作平台，旗下孕育着上海贝尔[微博]和武汉长飞等著名合资企业，两家公司在国内电信行业举足轻重。2011年7月1日，国资委[微博]将华信划转中国国新控股有限责任公司持有。

　　2014年10月，华信曾以2.2亿欧元收购电信巨头阿尔卡特朗讯旗下企业通信公司85%的股权，并进入全球信息化市场，这次收购被华信董事长袁欣视为战略转型的关键，华信要从电信市场向企业领域扩展，H3C同样吸引着华信。

　　与赵伟国在谈判、资本、企业管理上的优势不同，华信最大的筹码在于政府的支持。

　　上海市缺少一批信息领域的龙头公司，H3C可以承担这一角色。收购之后，H3C、华信都可以获得更多的发展空间。”

　　华信的入局打破了赵伟国“速战速决”的习惯，让这场收购战日渐胶着。

　　双方的制约

　　国家发改委发布的《境外投资项目核准和备案管理办法》规定：“中方投资额10亿美元及以上的境外投资项目，由国家发展改革委核准。涉及敏感国家和地区、敏感行业的境外投资项目，由国家发展改革委核准。其中，中方投资额20亿美元及以上，由国家发展改革委提出审核意见报国务院核准。 ”审核通过后，发改委会对投资主体出具核准文件或备案通知书。投资主体需要凭借核准文件办理外汇、海关、出入境管理、税收、贷款发放等相关手续。核准文件有效期一年，但有效期届满前可申请延长。

　　多位高层消息人士向记者透露：“在收购H3C这个投资项目上，华信已经拿到核准文件。”按照惯例，同一个投资项目中，核准文件只有一个，华信已占据天时。

　　不过，需要指出，这并非赵伟国第一次遭遇核准文件。在收购锐迪科时，赵伟国与手持核准文件的浦东科投狭路相逢，双方僵持约半年之久。最后，赵伟国只能出奇制胜：向海外财团筹措资金，并在境外完成了收购。

　　只不过，锐迪科的收购金额只有9.1亿美元，而H3C的收购金额很可能高达50亿美元。赵伟国能否复制上一次的奇招？。


　　当然，华信同样有自己的门槛要过。2014年初，记者曾就“战略转型”话题采访华信董事长袁欣。当时，袁欣表示：“最大的障碍在于体制。没有容错机制，做十件事，只错了一件也不行，是要被问责的。国企负责人，往往被这一要求缚手缚脚。”

　　而在这场收购中，与HP就技术、市场、股权、合作方式等方面谈判时，华信必须考虑到国企的监管体制。而且，H3C的“全员持股”要求同样也很难符合国资管理要求。

　　相比较而言，在展讯、锐迪科的收购、管理中，紫光集团表现出不输民企的灵活性、执行力，赵伟国本人甚至也比绝大多数民企老板更有魄力。

　　不过，决策权最终还掌握在HP手中。毕竟，HP在H3C身上倾注了大量资源，在HP所有企业业务中，只有H3C负责的网络设备产品保持持续增长。也正是因此，HP想保留49%的股权，H3C仍被视为其全球企业业务的引擎。在这场谈判中，HP的顾虑甚至还要多过紫光、华信。

　　5月下旬，HP的公告或许会打破僵局。当然，也不排除另一种可能——公告被再次推迟。（编辑 卢爱芳）