为什么我认为小米最多值900亿美金

文／秋源俊二

大概今年年初，小米曝出以2000亿美金估值上市的新闻；不久后迅速改口，声称已选定IPO承销商，估值为1000亿美金；而最近新闻报道又改口了，估值调整为800亿美金～1000亿美金。

毫无疑问，此类种种，行调整估值之名，实打造上市之势，公关套路的成分居多。而我想知道的是：这家公司到底值多少钱？如何科学地给予一个大概的估值？结合最近一年的学习和思考，我尽可能通俗地还原自己对小米估值的认识。

在进行今天的估值前，我们先思考这三个与估值相关的问题：

如何分别给一斤蔬菜、鱼肉、鸡肉、猪肉和牛肉定价（估值）？

假如你要买一套商品房，你如何确定你愿意出多少钱买这套商品房？

假如学校对面开了一家餐厅，你作为投资人，愿意对这家餐厅给予多大的估值，并合伙入股呢？估值过程是如何进行的？

一

在日常生活中，人们大都知道食品的大致价值区间。一般情况下，我们会认为，蔬菜＜鱼肉＜猪肉＜牛肉。由于心中有一个价值的秤，我们很少有被骗的时候，买东西也是基于自己的生活经验。此外，还有一个特点，你去菜市场或者超市看看，价格每天都会变化。因此短期的需求供给，会影响价格。

在第一个问题中，大家可以明白，大部分商品都有一个内在价值，也就是你心中对这些食品，都自然而然地有一杆衡量其价值的秤。

准确来说，你不会以猪肉价格，买一斤白菜；也不会以牛肉价格，买一斤猪肉。如果你发现鱼肉的价格，低于白菜，你会买上一些。价值的秤，自然会触发你接下来的行为：买入或者不买入。

但我们观察到，食品价格每天都会波动，这又源自短期的需求供给、人的情绪波动等等。我想表达的就是小米的内在价值，并不是一个确定的数字，就如同薛定谔的猫，真实存在，你能感受到，而且是波动的。

此外我想强调一点是，大众对蔬菜肉类，由于生活中经常接触，所以我们能够对它们有一个大致的估值（定价）。但小米由于是这种初级模型的复杂化，平时大家也很少思考企业价值是多少，所以我们评估企业价值的这杆秤，是非常模糊的。

但是我们一定能够确定，小米再怎么估值，也不可能高过阿里腾讯，同样也不会低过魅族锤子。这就如同一般鱼肉的价格不会高过牛肉的价格，也不会低过白菜的价格。

二

再来看第二个问题。我相信，大部分人在买房子的时候，不会去计算这房子的绝对价值（从购地成本、土地税金、建筑材料、人工成本、营销费用等来核算），而是更多地去参考同地区的房价。当然，也会考虑是否学区、交通便利程度、附近商场购物便利性、户型、朝向、物业、开发商等等因素。这就引发了我们第二个问题：如何进行相对估值法。

正常情况下，我们的估价都是看同一地区、类似地段、相同批次房子的价格，尤其是最近成交价格。其中的参考因素包括是否学区、户型、朝向、物业等。

当然，还有一个因素是你对大的宏观环境、市场景气程度等等的分析，这些也是变量因素。

在这个过程中，你是通过相似对比的方式，给予一套房的估价。现在回归到小米身上，我们显然也会进行相似对比估值，比如以苹果公司、格力、美的和联想等公司，进行相似对比。

因此，假如你用互联网估值方式给小米估值，就好像给北京通州地区房价估价的时候，却对比了北京二环的房价，这是极其不恰当的。即便这套房在通州市政府门口、离地铁也就在三百米，但以这个方式估价误差极大。把小米作为电器制造业或者商品零售行业估值，才是比较恰当的。即便不合适，也不过是北京东二环和西二环的比较而已。

这个环，就是一个标杆计量单位，错不得。

三

第三个问题，如何给一家餐厅估值？这是一个绝对估值的问题了，你需要知道这家餐馆最近一年、每个季度的收入情况、成本费用情况，然后大概知道每个季度挣多少钱。

由于我是学财会出身，以前对于这类问题，总是按照理想化模型估值。比如这样的：

这就是一般财务人员或者券商投行人士的收入预测图吧。反正一般收入预测，是没有向下的。但如果翻一翻最近几年的企业实际收入情况，自己都会笑，理想和实际的差距太大，非常滑稽。