顺丰跌停，一只兔子搅翻了快递江湖？

在讨论“最不想上市的企业”这个话题时，曾经的顺丰，肯定是被提及最多的例子之一。

顺丰创始人王卫说过，“成为上市公司后，你的每一笔投入，都要向股民交代，说服他们这笔投入是有利可图的，是可以在短期内获得利润的，要有业绩出来，这个我恐怕做不到。”

不难看出，这段话背后藏了两个字：自由。然而，不想被股价变动和投资者意志裹挟的顺丰，最终还是上市了。不得不佩服王卫的先见之明，他的担忧，确实得到了印证。

受业绩爆雷影响，今日，顺丰开盘一字跌停，股价现报72.7元，总市值3313.4亿元。2月中旬至今两个月不到，顺丰累计跌幅达到38%，股价将及腰斩，市值蒸发近2000亿元。

现如今，顺丰是国内直营快递毫无疑问的龙头老大，连它都难顶了。可想而知，这回快递行业面临的困局有多大。

具体来看顺丰昨晚发布的这份业绩预告，2021年Q1，顺丰预计净利润为亏损9至11亿元，扣非净利润为亏损10至12亿元。

不夸张地说，这份财报绝对是平地起惊雷。截至今年2月底，持有顺丰的股东总户数是16.52万户；截至去年底，持有顺丰的机构达1036家。

对这些股民和机构而言，顺丰一季度的表现应该是难以接受的。

要知道，顺丰是绝对的白马龙头股。自2009年以来，该公司从未出现过一季度亏损的情况。甚至在去年疫情如此严重的情况下，顺丰一季度仍然实现了9亿元的盈利。

至于今年顺丰为何一亏就是巨额亏损。一方面可以归结为投入增加，另一方面则是与去年同期的高基数相比增速降低。

增速降低主要是去年疫情期间，防疫物资及线上消费品寄递进一步带动时效件实现高增长。同时，快递公司今年大部分实行了春节不打烊的安排，导致时效件中散单业务增长低于预期。

至于投入方面的增加，主要分业务和人力成本两部分。

先说人力，顺丰可以说是最有人情味儿的快递公司之一。

当年，老板亲自下场为快递小哥撑腰的故事传为美谈。2020年疫情期间，王卫自掏腰包给顺丰员工每人发了888元的红包。按照顺丰近56万员工来计算，总金额将近5亿。

对激励和补贴的重视是顺丰的传统，虽然会形成资产损耗，但提升了凝聚力，也可视为公司的无形资产。

另外是业务投入。顺丰今年一季度面临着业绩压力，自己不可能不清楚。但即便如此，也并没有停下大刀阔斧的扩张步伐。

2月9日，顺丰控股公告，将以现金方式收购嘉里物流51.8%的股份，预计耗资约175.55亿元；1月18日和3月20日，顺丰航空第63、64架全货机完成客改货程序，正式加入机队。

顺丰的这两架货机型号是B767-300，价格在10亿元人民币左右。单这三笔支出就将近200亿。并且，顺丰通过这些支出在完善国际业务、供应链业务和增强运力上的效益，需要时间才能体现出来。

去年顺丰同比增长68.46%，远超行业整体增速。在提升快运业务能力的同时，孵化国际、冷运、同城、供应链等新业务，将综合物流服务商作为转型方向。

如果是因为业务扩张造成短期成本承压，当然可以接受，因为业绩产出必定要付出相应的投入和时间催化。

然而，顺丰和其它快递公司面临的情况并没有那么简单。

风云再起

快递行业里，境况不好的不只是顺丰。

去年9月至今，圆通累计阴跌逾41%；韵达从去年6月开始跌，至今跌幅超过66%；申通更惨，19年中就开始跌，至今跌超70%；港股中通日子也不好过，2月中旬至今跌近27%。

股价表现与快递公司的业绩息息相关，中通快递2020年净利润同比下降24%；2020年前三季度，韵达扣非净利润同比下降52%，申通更夸张，同比下降105%。圆通速递好一些，同比下降9.7%。

疫情当然是一部分影响因素，但2020年，全国快递业务量和业务收入分别完成830亿件和8750亿元，同比分别增长30.8%和16.7%。

市场整体是在增长的，但行业内几乎所有重量级玩家却都出了问题，这就要寻找另外的原因了。

2021年1月，顺丰和圆通、申通、韵达的快递业务单票收入分别为17.26元、2.38元、2.51元、2.23元，同比降幅分别达到12.4%、19.3%、23.9%、22%。中通的单票收入也降了20%。

很明显，新一轮价格战又打起来了。

甚至，以往对价格战不屑一顾的顺丰这次也主动参战。2020年，顺丰速运业务单票收入同比下滑19%，降至17.77元。

单票收入持续下滑，带来的直接结果就是收入端承压，净利润势必有所下降。但顺丰和通达系快递公司之所以出此下策，实在是“不得已而为之”。

3月18日，顺丰高管在财报沟通会上表示，“规模再大也守不住市场，这是我们战略角度看到非常深刻的教训。”

之所以有这样的感慨，原因是2020年闯入中国市场的新玩家极兔，其令人惊叹的增长速度，给了快递业老牌龙头们措手不及的当头一棒。

本周三，极兔速递完成了一笔18亿美元的融资，由博裕资本领投5.8亿美元，红杉资本和高瓴同时跟投。

完成这笔融资后，极兔的估值已经达到78亿美元。头部快递企业中，已经仅次于中通和顺丰的市值。

2020年3月，极兔速递中国起网，不过一年时间，俨然成了顺丰之外，通达系眼中最大的劲敌。倚靠的，就是“不惜成本”四个字。

众所周知，菜鸟系一向以牺牲快递公司利润为电商业务保驾护航，因此可以将快递费做到很低的程度。但极兔速递入局后，在这一点做到了极致，使前者的价格优势荡然无存。

以小商品集散地义乌为例，2016年，义乌快递的平均单价为6.96元/件，2020年达到2.79元/件，4年时间下滑60%。

到今年3月底，义乌当地的快递单价，圆通只有1.2元，申通为1.35元，百世为1.3元。极兔则可以做到1元以下。

极兔对通达系的针对不止如此，在派件费上，极兔给快递员的待遇高出行业内1倍；收件费上，则比通达系异地派送的10元订单便宜2元左右。

价格更便宜，规模也不容小觑。2020年9月，极兔网络实现全国省市覆盖；11月，已建成转运中心78个，干线车辆 2000 多台；截至目前，极兔在全球拥有近35万名员工。

“凭空而来”的极兔如此气势汹汹，通达系当然不可能坐视不管。

去年10月，韵达在内网发布《关于全网禁止代理极兔业务的通知》，规定不得加盟极兔网络及承包区、不得代理极兔快递业务，并设置相关处罚。此前，圆通和申通也发布了类似规定。

联合封杀虽迟但到，不过为时已晚。短短一年，极兔就达成了2000万的稳定日单量。气候已成时再想扑灭，谈何容易。

重资产模式经营、主动发起价格战，面对对手的联合绞杀无所畏惧。极兔到底什么来头，能有叫板龙头们的底气？

2015年8月，极兔速递诞生于印尼首都雅加达。4年后，已成为东南亚第二大快递公司。表面上，极兔是来自东南亚的国外玩家。但实际上，这家公司有着纯正的中国互联网基因。

极兔速递的创始人李杰是OPPO印尼业务创始人，曾担任OPPO苏皖地区总经理。极兔上来就是全国布局，口气这么大，少不了背后OPPO系提供的百亿资金和门店资源支持。

此外，极兔的崛起也和拼多多息息相关。

此前在国内，京东自建物流，通达系背靠阿里，顺丰则在第三方独立快递领域有着当仁不让的话语权。然而，拼多多的横空出世打破了这个相对平衡的格局，也给了极兔一个机会。

目前，极兔90%以上的单量来自于拼多多。而在2020年，拼多多全年订单数达383亿笔，日均包裹数超过7000万个。养活一个快递公司，绰绰有余。

至于拼多多为何不选择市场上现有的成熟资源，反而要扶持新公司，其实是水到渠成的。黄峥称段永平为人生导师，极兔又与OPPO有千丝万缕的联系。

何况，对电商而言，培植独立的物流体系，无疑对自身与阿里、京东分庭抗礼有益无害。因此，拼多多帮一把极兔，于情于理都说得通。

在快递公众满意度方面，去年，顺丰依然雄踞第一。

说到底，快递是服务行业，既快又好又安全，是顺丰取得江湖地位的立身之本。这一点不改变，顺丰的基本盘不会丢，一个往下沉市场开拓的顺丰，就还值得期待。

不过，多年来和通达系的价格战，已经令顺丰疲惫不堪。极兔以异军突起的姿态入局，短短时间内飞速发展，不得不令其警醒。

毕竟在国内，顺丰是唯一一家独立的第三方快递巨头。而市场格局再度扰动，依附于电商巨头的同行们增速恐怖如斯，对顺丰而言，除了牺牲暂时的利润换取份额，实在别无他法。

因此，顺丰的爆雷是意料之中的必然结果。并且，国内快递业的市场格局一天没有尘埃落定，这场价格战，恐怕将继续打下去。这颗业绩雷，可能不会是最后一颗。

按照这个逻辑，从资本市场的角度分析，在业绩和增长逻辑遭受冲击的情况下，顺丰股价也许还将在一段时间内承压。