4年飞涨3700%，这匹黑马还有多大空间？

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今日，欧普康视高开10%，之后很快来了一个漂亮20CM，带动同行爱博医疗暴涨7%。如此大涨盛景令投资者兴奋不已。

并且，欧普康视上市这4年，累计上涨3765%。分年度来看， 2017年上涨280%，2018年上涨38%（2018年大盘发生了什么，大家都很清楚），2019年上涨126%，2020年上涨160%，2021年短短13个交易日上涨27%。

（欧普康视股价走势图，来源：Wind）

欧普康视简直就是风雨无阻，年年大涨，即便是2018年也不例外。上市4年累计暴涨37倍，豪取沪深两市4000多家公司涨幅榜第2名，仅次于康泰生物。所以说欧普康视是A股一匹大黑马，一点也不为过。

欧普康视为何这么牛，股价一涨再涨？这也许是投资者非常关注的问题，接下来我们就来展开讲一讲。

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欧普康视业务很简单，单品独大，即角膜接触镜，占总营收比例的70%，其余还有相关护理产品以及普通框架镜销售业务。公司核心品牌是“梦戴维”，早已于2005年就获批上市，是国产第一款角膜接触镜产品——一种戴在眼球角膜上，用于矫正视力、保护眼睛等用途的镜片。

2013年，欧普康视营收仅有0.91亿元，到2020年已经增长至8.36亿元（机构预测），年复合增速高达37%。过去7年，每年营收增速都维持在30-40%的水平，而不是一年低一年高，业绩稳定性很好。

另外，归母净利润从2013年的0.25亿元提升到2020年的4亿元左右（具体见下），年复合增速为将近50%，如此稳定的高增速也是没谁了。

（归母净利润表现，来源：Wind）

1月19日，欧普康视公布业绩预告，归母净利润为3.99-4.6亿元，同比增长30-50%。而去年前三季度利润增速仅为21%，如果拆分来看，单单四季度利润为1.2—1.8亿元，同比增长55%-134%。这显然超出市场预期，亦是今日股价直接上涨20%的主要逻辑。

（来源：公司公告）

再看核心经营指标，2020年前三季度销售毛利率为80.5%，相较于2019年末继续提升2个百分点。另外，同期销售净利率为46.98%，相较于2019年提升1.4个百分点。如此之高的盈利水平跟贵州茅台处在同一个档次。

（核心经营指标，来源：Wind）

2017-2019年，欧普康视ROE分别为21.4%、23.59%、26.13%，均保持在20%以上的高位水平，但较此前40%的水平下滑了一个台阶，主要是因为资产周转率从0.7下降至最近几年的0.4。

（公司杜邦分析，来源：Wind）

2017-2019年及2020年前三季度，欧普康视经营性现金净流量/净利润的比值分别为0.97、0.71、0.93、0.89，说明公司盈利质量较好，都是实打实的利润增长。

分红方面，公司上市4年分4次，累计分掉9798万元，分红比例为10.3%。最近3年（2017-2019年），分红比例逐渐下滑，就有点不如意了，跟优秀医药公司差距较大。

（分红情况统计，来源：Wind）

总之，欧普康视股价能够长年持续上涨，得益于长年持续不断增长的高业绩增长，而背后一定对应着一个不错的行业赛道。

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2019年，全球近视患者达到约14亿人，中国近视患病人数已超过6亿人。其中，20岁以下近视人数从2015年的1.48亿人次提升至2019年的1.69亿人次，预计2030年将达到1.91亿。

（中国20岁以下人群近视患病人数，来源：国盛）

据2018年的数据，全国儿童青少年总体近视率为53.6%。其中，6岁儿童、小学生、初中生、高中生，近视率分别为14.5%、36%、71.6%、81%。可见我国初高中学生近视问题已经变得十分严峻。

对此，2018年8月，教育部、国家卫生健康委等8部门在《综合防控儿童青少年近视实施方案》中，制定2023年和2030年青少年近视防控目标——其中，2030年前6岁儿童近视率需要降低11.5%，初中生降低11.6%，高中生降低11%。

（来源：国盛证券）

近视率明显降低，就需要加强近视防控手段以及使用视力矫正产品，包括佩戴眼镜、使用低浓度阿托品、以及角膜塑形镜（OK镜），乃至手术。而这几种方法中，角膜接触镜对于矫正（或缓解）视力作用较为明显。

在中国，角膜塑形镜行业还处于发展初期，市场渗透率较低，但近来年发展迅猛。

根据中国医疗器械行业协会眼科及视光学分会数据显示，2018年我国角膜塑形镜的使用量为64万副，行业渗透率只有1%左右，其中在中国在校青少年群里的渗透率仅为0.61%。而在发达国家和地区，塑形镜的平均渗透率都在5%以上，且呈现出较快上升趋势。

到了2023年，角膜塑形镜渗透率在中国有望达到2%左右，年复合增长率达30%。期中，一二线城市消费水平较高区域，行业渗透率或达5%-10%。整体而言，到2023年国内角膜塑形镜终端市场规模有望达到237亿元。

（来源：前瞻产业研究院）

这样一个年复合增长30%的黄金赛道，行业集中度还非常高，进口产品占据主要市场。国内，有9家角膜塑形镜获得了CFDA认证，进口7家，中国大陆2家，TOP5厂家市占率达到90%以上。

其中，根据2018年国内角膜塑形镜验配量来计算，欧普康视占据24%的市场份额，处于老大的位置，排名第二的是中国台湾的亨泰占比22%，第三是美国欧几里得，占比18%。此外，还包括露西德、阿尔法、GreamLite、菁视等海外品牌。

（角膜塑形镜市场格局，来源：国盛）

值得注意的是，除了欧普康视，还有一家国产公司——爱博医疗的普诺瞳角膜塑形镜也于2019年拿到许可证获批上市，并于当年售出2.3万片，销售收入712万元，并在2020年继续放量。

欧普康视镜片材料来自于博士伦，而爱博医疗已经掌握原材料的生产技术。爱博的放量，对于欧普康视有一些压力，不过行业蛋糕还有数倍的空间，暂时不会进入激烈的存量博弈阶段。

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综合以上分析，我们可知欧普康视未来的业绩确定性和成长性还是很强的，这是市场的一致预期，自然会给公司较高的估值溢价。

当前，欧普康视动态PE高达178倍，远超过估值上线区间。从绝对值来看，这是一个非常的高的位置，面临估值回撤的风险。对比同行爱博医疗，动态PE也高达230倍。

（欧普康视PE走势图，来源：Wind）

但从市场层面去看，4年内股价一涨在涨，本身就说明了很大的问题。因为价格几乎反应了所有信息，不断新高的股票，背后一定有硬核的逻辑。

所以，想要等欧普康视暴跌再去抄底，这种概率会比较低。或许更明智的做法是，等股价有一定回撤，就分批上车，并长期持有，赢率较大。当然，短期而言，股价会有回撤风险，因为近日大涨跟市场亢奋的情绪直接相关。