顺络电子2019年年报业显示营业增长，但业绩下滑？

2020年3月18日，顺络电子发布了2019年年报，报告期内，该公司实现营业收入26.93亿元，同比增长14.02%;实现归属于上市公司股东净利润4.02亿元，同比减少16.07%;扣除非常性损益净利润3.74亿元，比上年同期增长0.42%。5G领域，早在2018年，顺络电子就完成了用于5G通讯设备的介质滤波器、耦合器、LTCC滤波器等产品的原型样品研发，部分产品获得了关键性大客户的认证编码。2019年，顺络电子与国内、国外通讯领域知名大厂保持了良好业务合作关系，业务持续推进，产品渗透率持续提升，5G业务相关订单持续增长。

顺络电子2019年年报显示，该年度顺络电子重点布局了汽车电子、5G、精细陶瓷等三大领域。汽车电子领域，顺络电子表示，公司的倒车雷达变压器、电动汽车BMS变压器等产品， 在技术性能及质量、管理上得到客户高度认可，已经被博世、法雷奥以及其他众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业使用。

巧合的是，顺络电子的主攻方向正好与时下火热的“新基建”概念相吻合。目前，官媒盖章的“新基建”主要包括5G基建、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等7大领域，正好就包括了顺络电子目前重点布局的汽车电子和5G业务。更重要的是，顺络电子的业绩在“新基建”政策公布的前夜就已经爆发了。

2019年1至4季度，顺络电子的营收分别为5.45亿元、6.73亿元、7.14亿元、7.62亿元;分别同比增长10.70%、5.50%、15.14%、24.43%。可以看到，从季度来看，顺络电子营收基本呈加速增长趋势，到了第四季度已经达到了7.62亿元，同比增长24.43%，创造了公司成立以来单季收入的历史新高。而且从顺络电子的公告来看，这一增长可能并不是暂时性的，而是长期的。因为，顺络电子在2019年业绩预告中，是这样说的：

2020年一季度，公司业务将因为新冠肺炎疫情受到短期影响。如果疫情能够在2020年一季度结束，2020年二季度订单有望出现快速增长。尽管受到疫情影响，公司目前的接单量已经基本恢复至2019年下半年水平，基于此，公司对于2020年全年业务依然充满信心，一方面积极复产，目前产能已经恢复80%以上。

在5G、汽车电子等领域布局多时的顺络电子，终于在2019年第四季度迎来了收获。从营收和净利润的角度来看，这可能是一份乏善可陈的年报。但这份年报的关键点在于其2019年第四季度的业绩，该季度顺络电子实现营收7.62亿元，同比增长24.43%，创造了公司成立以来单季收入的历史新高。并且，这一增长可能会在2020年得到延续，因为顺络电子表示，尽管受到疫情影响，但顺络电子目前的接单量已经基本恢复至2019年下半年水平。

如果要说对顺络电子2019年业绩有何“不满”，那么非归属于上市公司股东净利润这一指标莫属。虽然营收上涨了14.02%，但归属于上市公司股东净利润只有4.02亿元，比上年同期减少16.07%。营收增加而净利润减少，这不是增收不增利么?不过，凡事都有两面性，对部分企业来说，增收不增利是一件坏事;但对另一些企业来说，这可能是一件好事。

首先顺络电子并没有以牺牲毛利率为代价换取营收增长，2017年至2019年，顺络电子的毛利率分别为33.48%、34.64%、34.15%，基本保持稳定。同时，应收账款的从2019年初的7.88亿元增长至2019年末的9.96亿元，增长了约25%，虽然大于14.02%的营收增长率，但占总资产的比例分别为15.05%和15.63%。所以虽然顺络电子赊销的比例可能提高了，但仍然是可控的。

那么，既然没有牺牲毛利率换取增长，为何归属于上市公司股东净利润减少了呢?2018年，顺络电子净利率20.45%，2019年这一数字为15.07%。如果我们以20%的净利率计算，顺络电子2019年的净利润应该达到5.39亿元，比现在的净利润要多约1.4亿元，那么这减少的1.4亿元到底去哪呢?

一方面，是因为顺络电子2018年的归属于上市公司股东净利润包括股权相关一次性收8310万元;同时，顺络电子研发费用从1.33亿元上涨至1.97亿元，同比增长47.30%，研发费用率则从5.63%上升至7.32%，如果保持2018年的研发费用率，那么顺络电子将减少约4500万元的支出;最后，顺络电子2019年财务费用相比去年同期增长3461.64万元，增长了215.60%。所以，我们看到这样的情况，虽然顺络电子2019年归属于上市公司股东净利润不如2018年，但其2019年扣除非净利润为3.74亿元，比上年同期增长0.42;而如果加上额外增加的研发支出和财务费用，那么顺络电子扣非净利润增长率会与营收增长率相当。