马斯克旗下公司冲刺最大IPO，两大投行齐看好

由埃隆·马斯克（Elon Musk）创立的太空探索技术公司（SpaceX）于近日举办了规模空前的首次公开募股（IPO）路演活动。此次募资的目标金额设定为750亿美元（约人民币5096.11亿元），并期望获得1.77万亿美元（约人民币12.03万亿元）的市场估值。针对该公司的长远发展，摩根士丹利给出乐观预期，认为到2040年其年度营业收入有望攀升至3.4万亿美元（约人民币23.10万亿元），同时调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）或将触及2.7万亿美元（约人民币18.35万亿元）。

据路透社与《华尔街日报》报道，前述财务预测数据来源于摩根士丹利的卖方研究团队，并已在6月4日定向发送给核心机构投资者。按照金融行业的常规操作，这类研究报告通常与承销业务保持独立，属于投行在正式上市前夕用来吸引投资者的关键材料。

在短期业绩展望上，高盛与摩根士丹利这两家知名投行的观点较为接近。双方均预计SpaceX在2028年的总营收将达到1600亿美元（约人民币1087.17亿元）左右，调整后的EBITDA约为1100亿美元（约人民币747.43亿元）。然而，针对2030年及以后的长期表现，两家机构的研判却存在明显差异。具体而言，高盛预计该公司2030年的总营收将突破4700亿美元（约人民币3193.56亿元），而摩根士丹利的预估值则在3300亿美元（约人民币2242.29亿元）上下，两者相差超过1400亿美元（约人民币951.27亿元）。在调整后的EBITDA指标上，高盛和摩根士丹利的预测值分别约为3520亿美元（约人民币2391.78亿元）和2300亿美元（约人民币1562.81亿元）。导致这种预测分歧的核心原因在于对人工智能（AI）业务板块的评估，两家投行均认为该业务将在2026年之后成为推动公司业绩增长的核心动力。

数据显示，SpaceX的AI业务在2025年的收入仅为32亿美元（约人民币21.74亿元）。对于该部门2030年的营收贡献，高盛给出了约3220亿美元（约人民币2187.93亿元）的高预期，而摩根士丹利的测算则相对谨慎，仅为1900亿美元（约人民币1291.02亿元）左右，这反映出市场对其未来中长期发展轨迹仍存在较大争议。从整体财务基本面来看，SpaceX在2025年的总营收预计将从2024年的140.2亿美元（约人民币952.63亿元）大幅增长至186.7亿美元（约人民币1268.59亿元）。不过，其盈利状况却出现反转，由2024年盈利7.91亿美元（约人民币53.75亿元）转变为2025年净亏损49.4亿美元（约人民币335.66亿元）。因此，在面临亏损的局面下，如何促使投资者认可其高昂的估值定价，成为了本次IPO进程中的核心焦点。

据悉，参与此次发行的承销团共有21家银行，其中高盛和摩根士丹利占据了联席主承销商的前两名位置，预计将瓜分数亿美元（约合数亿元人民币）承销费中的绝大部分份额。针对上述研究报告的具体内容，摩根士丹利官方发言人未予置评，路透社方面也未能对这些数据进行独立核实。按照计划，该项目的最终定价工作有望在本周内敲定，届时资本市场将密切关注SpaceX是否能够顺利实现既定估值目标，从而缔造全球资本市场历史上最大规模的融资纪录。

注：按1美元≈6.79人民币计算