瑞银最新报告指出，传统DDR内存将在2026财年二季度实现毛利率反超高带宽存储器（HBM），成为美光新的获利引擎。这一结论发布于美光2026财年一季度财报前夕，引发行业热议。瑞银维持美光“买入”评级，并给出275美元目标价，认为存储器产业正经历结构性转变。
为抢占人工智能（AI）红利，三星、SK海力士等头部厂商将60%新增晶圆产能投向HBM，导致传统DRAM供应持续收紧，供需失衡格局逐渐显现。数据显示，2026财年一季度，美光传统DRAM出货量仅增长1%，但均价暴涨16%，毛利率达60%，与HBM的63%差距大幅缩小。瑞银预测，二季度DDR毛利率将升至67%，首次超越HBM的62%，并在三季度达到71%，四季度突破75%。
DDR崛起是供需共同作用的结果。供给端，HBM产能消耗大，良率仅60%-70%，大量产能被占用，形成对传统DRAM的挤出效应。瑞银预计，2027年前行业新增产能仍优先满足HBM需求。需求端，工业控制、车用电子等领域对DDR需求刚性，AI服务器普及也带动配套需求增长。此外，HBM3E单位成本是DDR5的5倍以上，非极致算力场景下DDR性价比优势突出，进一步支撑其价格。
这一变化直接提振美光业绩。瑞银预测，美光2026财年一季度营收达132亿美元，每股盈余4.27美元，远超市场预期，增长主要由DDR涨价驱动。尽管如此，HBM长期增长仍可期。预计到2027年，美光HBM营收将达212.4亿美元，占比升至26%，形成DDR稳利润、HBM拓增长的双引擎格局。
