AI热潮下电源市场两极分化：侨威短期难受益

据报道，AI资料中心的兴起推动了高瓦数电源规格的升级，但消费性市场依旧低迷，电源供应链呈现出明显的两极化趋势。侨威（3078）主要布局PC与Clone组装市场，其产品结构以消费电源为主，深受显卡周期的影响，短期内难以从AI的高速增长中获益。第四季度，侨威的运营仍以库存调整为主，预计明年虽有显卡带动的换机需求，但整体动能仍显保守。

侨威9月营收降至6.1亿元，月减23.38%，年减6.01%；第三季度营收约23.06亿元，季减26.3%，年增4.95%，达成率仅约80%，显示上半年因关税提前备货导致的库存效应仍在持续。不过，累计前九个月营收82.73亿元，仍见年增30.5%。法人估计，第三季度毛利率约在24%，季减3.5个百分点，主要原因是高瓦数产品比重下降，单季获利表现低于预期。

从业绩构成来看，侨威的营收与NVIDIA游戏部门表现高度相关。今年虽受益于新一代RTX 50系列显卡推动的高瓦数电源需求，但消费市场复苏缓慢，加上贸易战和关税因素的干扰，成长力道明显减弱。面对市场调整，公司持续优化产品重心，并拓展非PC电源应用，以分散运营风险。据悉，由于侨威主要服务于Clone通路市场，订单能见度约为六至八周，短期内仍以库存去化为主。

展望未来，管理层预计第四季度营收仍将较为平稳，考虑到超过80%的营收来自消费性PC电源，目前缺乏明显增长动能。法人预计，2025年全年营收虽不及原预期，但仍有双位数的年增表现。至于2026年，作为显卡推出后的第二年，出货量可能下降超过10%，但ASP将随瓦数提升而增加，部分抵消衰退压力。观察同行动态，第三季度普遍呈现“季减、年增”走势，反映出高瓦数需求仍支撑市场。曜越（3540）、海韵电（6203）与全汉（3015）今年前三季营收均保持双位数增长，显示显卡升级带动高效能电源换机潮，但整体消费市场回暖有限，产业复苏步伐仍显谨慎。