ARM挂牌首日大涨近25% 有分析师建议先冷静观望

晶片设计商安谋 (ARM)(ARM-US) 挂牌首日大涨近 25%，为沉寂已久的首次公开发行 (IPO) 市场注入一剂强心针，但 Needham 分析师 Charles Shi 却认为 ARM 估值过高，仅给予「持有」的投资建议评等，而非买进。

ARM 宣布 IPO 定价为每股 51 美元后，周四 (13 日) 在那斯达克上市，终场狂飙近 25% 至每股 63.59 美元，估值增至 680 亿美元，为上一会计年度 (今年 3 月止) 营收的 25 倍。

Shi 在周四午盘时段表示，对 ARM 的投资建议评等是「持有」(hold，或中立)，并未给予目标价。他认为，虽然 ARM 几乎主导整个智慧手机市场 (几乎每支手机都使用了 ARM 设计的晶片架构)，但未来成长将日益艰辛。

他说：「ARM 设计的晶片架构是智慧手机的基础，但我们相信，这个世界正要进入后智慧手机时代，高效能运算 (HPC) 和物联网 (IoT) 将主导下一个阶段的半导体成长。」

Shi 认为，ARM 在智慧手机市场的成功，反映着智慧手机是个「受到紧密控制的生态一统」，但在新的成长领域，不但有 ARM 的可行替代方案存在，生态系统的控制权也掌握在别人手里。

他表示，ARM 仍可以在智慧手机市场挤出更多价值、并带动成长，但该市场的剩余空间已经不多，没有足够的潜力支持更高的估值，「因此我们选择... 等待一个更好的入场点。」

「就像英特尔发现难以把成功复制到个人电脑 (PC) 以外的市场，我们认为 ARM 将面临智慧手机市场以外的挑战，而时间点正好是高效能运算取代智慧手机，成为半导体产业成长动力的时候。」

Shi 解释，ARM 在 2016 年到 2021 年间的财务表现好坏参半，反映出 ARM 想透过 IoT 业务实现可与智慧手机业务相比的获利方面正面临挑战。虽然以 ARM 为基础的零件出货量超过 70% 属于 IoT，但 IoT 只占授权营收不到 10%。

Shi 表示，晶片成长的下一个阶段，将来自资料中心的生成式人工智慧 (gen AI) 应用，但辉达 (Nvidia)(NVDA-US) 凭着绘图处理器 (GPU)，「牢牢」掌握着资料中心生态系统，而在中央处理器 (CPU) 市场，仍由英特尔 (INTC-US) 和超微 (AMD-US) 主导。

Shi 指出，开源 RISC-V 标准正在缩小 ARM 与非智慧手机应用间在效能、耗能、拥有成本的差距，「我们认为，ARM 未来要如何克服生态系统挑战，还要在 RISC-V 竞争中胜出，并不明朗。」