基金经理人开始调整半导体股估值 以反映缺水风险

投资半导体股的投资人正面临一个与日俱增的威胁：长期缺水问题。目前已有基金经理人为此调整对半导体公司的估值。

Abrdn Plc 亚股资深投资主任 David Smith 认为，半导体界眼前最迫切的莫过于缺水问题，他说：「水资源管理一直是我们追踪半导体业十，最关注的领域。从营运成本面来看，水资源开销有可能大幅增加，对企业的持续经营 (going concern) 也构成威胁。」

但 Smith 表示，在风险领域，缺水问题获得的关注远远不足，这并非只是企业环境、社会及公司治理 (ESG) 议题，更是投资人应当注意的「实质风险」。Abrdn 持有台积电 (TSM-US)(2330-TW) 和艾司摩尔 (ASML-US) 股票。

无独有偶，摩根士丹利分析师也警告，由于人工智慧 (AI) 等新科技需要耗用大量的水，在气候变迁和极端热浪导致水资源比以往更难以取得的情况下，未来可能面临短缺、并出现紧张关系。

半导体制程是目前耗用最多水资源的产业之一，每 1 美元产值耗水量约 1869 立方公尺。虽然这远低于公用事业用水量，但远超过纺织和资料中心。

台积电之前未能实现 2019 年耗水量目标，目前正设法在 2030 年以前，达成用水量比 2010 年减少 30% 的承诺。

极端气候提高水资源管理的难度

由于地球暖化，要达成这目标愈来愈困难。彭博预估，在全球暖化、圣婴现象等极端气候下，台湾正面临「异常天气型态」，「水资源的稳定供应」正遭遇威胁。

彭博分析师 Charles Shum 和 Sean Chen 指出，去年台积电每片晶圆光照的用水量增加 14.5%，拖累 16% 的截水目标。他们认为，台积电对稀缺资源的依赖，提高了因为干旱遭遇生产中断的风险。

台积电透过声明回应说，一向认真看待水资源管理议题，曾因大量投注心力而赢得水资源管理奖项的肯定，现在已可把使用的近 90% 水资源回收，在美国亚历桑纳的新厂也已经采取同样的措施。台积电并补充说，提升因应旱灾等天然事件的韧性，是公司持续关注的项目。

在 ESG 领域，台积电也是很受欢迎的投资标的，有 780 档 ESG 基金直接持股，相当于持有超过 6% 的流通股票，即 273 亿美元。尽管如此，Nordea 资产管理公司管理的大型气候基金，截至 7 月底资料显示并未持有台积电。

Robeco 公司投资组合经理人 Vicki Chi 表示，她的团队已调整半导体资产的估值，目的在反映缺水问题。她建议投资人应该赶快开始扫描这类风险，以掌握为了持续取得水源可能增加的成本、可能被要求支援灌溉用水等潜在情境。

摩根士丹利的研究则发现，包括艾司摩尔、辉达 (NVDA-US) 和博通 (AVGO-US) 等公司在内，许多半导体业者未公布可量化的水目标，让想掌握风险的投资人不得其门而入。

Robeco 的 Chi 透露，她迄今因为缺水风险而对半导体公司做的估值调整，幅度都很温和，但这个议题确实会让企业成本增加，进而侵蚀利润。她提醒，水资源管理的资本支出，也是值得关注的项目。

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