比特币对股市分析还有帮助吗？

前言：比特币受到利率高升的估值减损影响

在 2022 年 10~11 月起，全球风险性资产陆续展开反弹，主要是因为殖利率的攀高已经陆续反应，加上乌俄战争的长期化，炒作原物料过头不敌全球经济放缓，通膨缓步趋缓 (纵然这个通膨趋缓的效益将在今年 8 月起不复存在)，因此风险性资产的折价、估值减损告一段落。

处境：老黄奔向 AI 拍拍屁股走人 + 乙太币 2.0 的转型

而这之中虚拟货币、NFT 等属于最具指标性，高风险的风险资产，就是减损最剧烈的金融商品，想当初 NVIDIA 的矿卡「造市→缺货→囤货→倒货」，老黄充分掌握掏金热的致富秘诀，就是卖铲子而不当掏金客，如今将舆论话题集中在 AI，再度造出一个新的掏金市场。当然过去一两年，也不乏乙太币 2.0、大型交易所倒闭 (EX:FTX)、政府监管等影响重大的事件或制度沿革。

比特币之于风险性资产还有没有分析的必要？

本文主要利用「相关系数」这个统计资料，来看看比特币这 1~2 年间对于股市的相关性变化

※相关系数以日资料 (收盘价) 来做为统计点，并且时间 (参数) 选择 90(天)

※以 BTC/USD 作为比特币的资料点

先附上 2021 年 11 月高点至今的 BTCUSD 日走势

首先是最直观的是与费城半导体指数来进行相关性统计，因为 NVIDIA、AMD、台积电 ADR 都是其中的成分股，说白了整个先进半导体产业都面临了矿卡高毛利爆单、急单，到库存爆炸，再到现在将生成式 AI 作为新的高毛利订单展望

在 2022 年 11 月前，几乎都维持极高的正相关 (0.86~0.92 附近)，11 月是股市反弹且 FTX 声请破产也在 11 月中，因此瞬间落入高度负相关；

而事件过后在 22 年末至 23 年初，chatGPT 在美国爆红，整体 AI 投资风潮大约落在 2 月起陆陆续续至今，而这段期间事实上比特币与费城半导体的相关系数，并不完全因生成式 AI 而有排挤或助涨效益，真正影响重大的反而是 3 月的美国挤兑风波，比特币、AI 科技股都是避险资金流向之一，因此高相关，但 NVIDIA5 月季度财报法说，大涨 20% 以上，且疯狂提及生成式 AI 的展望，投资风潮仍旧，这时比特币相关系数才又回到负值。

3 月挤兑风波，以 russell2000 就能清楚看见，当时短线避险资金流向比特币的现象

而台股是比较小、特别集中在电子半导体股的特殊市场，因此整体跟费半的情况类似，差别只在没有挤兑事件，但整体生成式 AI，对多头情绪堆叠、利率持平估值回升是与美股几乎一样的核心因子，以下是与加权指数 (上市市场) 的相关系数

结论：当利率预期又攀升，比特币重返高度正相关才需特别关注

生成式 AI 并没有对比特币有明显的正、负向效果，从交易量也能看出，虚拟货币目前也没有引领市场气氛与资金风向球的实力。

风险性资产具有缓涨急跌，跌时相关性飙升齐跌、涨时轮番涨、补涨、缓涨的特性，故事回到源头，当利率预期上升，重新杀估值时，才会有重拾研究或分析的必要性

（撰文者：永诚资产管理处分析师 范振峰）

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