【IPO价值观】近三年营收复合增长率141%，节卡股份仍入不敷出

集微网消息，近日，特斯拉在2023年股东大会上，通过视频展示了Optimus人形机器人最新进展，包括捡起物品、环境发现和记忆，基于AI模仿人类动作，能完成分类物品的复杂任务。特斯拉机器人取得全方位进展，运动控制能力持续进化，AI能力大幅提升。

马斯克对人形机器人市场充满信心。对于人形机器人的商品化和未来需求，马斯克说：“ 我觉得这个需求也许可能会达到100亿台，这是一个疯狂的数字。”

马斯克的说法也引发了机器人概念股的活跃，5月19日，丰立智能、远大智能2连板，赛为智能、全志科技、中大力德、机器人、埃夫特等相关概念股备受市场关注。近期拟在科创板上市的节卡机器人股份有限公司（简称，节卡股份）也引起了投资者的重视。透过招股书，节卡股份近些年的经营结果也被投资者所了解。

近三年营收复合增长率141%

节卡股份主要从事协作机器人整机产品的研发、生产、销售，并从事包括集成设备及自动化产线在内的机器人系统集成业务。

自成立以来，节卡股份始终重视产品技术创新，经过多年积累，节卡股份围绕协作机器人的核心零部件、整机及应用已构建了完善的技术体系，并形成核心技术优势；节卡股份协作机器人产品在负载自重比、重复定位精度、安全防护等级、平均无故障运行时间等方面达到了行业先进水平。

报告期内，节卡股份主营业务收入主要来自机器人整机及机器人系统集成的销售收入，主营业务收入占营业收入的比重均超99%，主营业务突出；近三年节卡股份的营业收入分别为4,827.86万元、17,583.47万元和28,077.75万元，营业收入保持高速增长，复合增长率达141.16%。

从营收规模来看，近三年，节卡股份的同行可比公司营业收入分别为185506.76万元、224034.88万元、284270.99万元。从数据对比不难看出，节卡股份近年来营收增速很快，但营收规模与同行可比公司相差较大，以2022年营收来看，节卡股份营收水平仅为同行平均水平的十分之一。

分业务来看，报告期内，节卡股份主营业务收入由机器人整机、机器人系统集成及其他收入构成。其中机器人整机为标准化产品，客户可以通过简单编程、装配末端工具等，实现自动化作业。

具体来看，报告期内，节卡股份机器人整机的收入分别为3,925.75万元、14,085.04万元、21,643.58万元，增长态势明显。2021年及2022年，节卡股份机器人整机收入分别比上年增长258.79%及53.66%，增速较快。

从行业发展角度来看，主营业务的快速增长，主要与全球对机器人市场需求爆发等原因有关。近年来，受适龄劳动力减少、用工成本递增等因素影响，机器换人需求更加迫切；同时，受益于传感器、算法、算力等方面的技术进步，机器人行业迎来新一轮发展机遇。

相比于传统的工业机器人，协作机器人拥有安全、灵活、易用等突出特征，成为推动产业智能化转型的重要的一环。工业场景的深耕及规模化复制、商业场景的持续创新开拓，共同为协作机器人带来快速增长的市场需求。根据IFR统计数据，全球协作机器人销量一直保持高速增长，2021年全球销量达到3.9万台，2017-2019年复合增长率高达37%。

研发费用率高于同行

在协作机器人行业处于快速发展阶段，节卡股份抓住市场机遇，不断加大研发投入，建立产品竞争优势。报告期内，节卡股份研发费用分别为1,801.49万元、2,685.2万元及4,750.92万元，占营业收入的比重分别为37.31%、15.27%及16.92%。

同期，同行可比公司的研发费用均值分别为17601.82万元、16757.06万元、18713.34万元。占营业收入的比重分别为9.47%、8.09%、7.67%。

从研发费用和研发费用率两项指标对比来看，节卡股份在营收规模小的情况下，研发投入金额不及同行在预期之中，而较高的研发投入占比也反映了作为“小”公司的节卡股份更需要在研发方面投入更多精力。

专利数据表明，截至2023年3月31日，节卡股份已取得授权发明专利39项，实用新型专利107项，软件著作权39项。

通过高强度的研发投入，节卡股份在报告期内推出了Pro系列、C系列等丰富产品体系，并不断优化产品性能，以满足下游客户需求。

得益于此，报告期内，节卡股份产品陆续获得了丰田、东山精密、中国中车、立讯精密、伟创力等下游客户高度认可，通过在汽车零部件、3C电子等行业的标杆客户应用形成的示范效应，有望带动其他客户群体采购需求增长。

去年扭亏为盈，现金流仍为负

招股书显示，报告期内，节卡股份综合毛利分别为2,428.76万元、8,683.86万元及14,103.38万元，增长态势明显。

毛利率方面，报告期内，节卡股份主营业务毛利率分别为50.27%、49.28%及50.2%，整体稳定，且维持在较高水平。相比之下，同行可比公司同期的毛利率均值分别为27.28%、26.57%、31.99%，均低于节卡股份。

报告期内，节卡股份最主要业务为机器人整机销售，主营业务毛利率主要由机器人整机所贡献。

2021年，节卡股份机器人整机成本管控效果明显，毛利率有所上涨，而部分系统集成业务工期较长，毛利率有所下降，节卡股份整体毛利率比上年略有下降。2022年，节卡股份机器人系统集成业务毛利率有所回升，毛利率贡献增加较多，拉升节卡股份整体主营业务毛利率。

随着经营规模的扩张，综合毛利的增长，节卡股份逐步扭亏为盈，净利润分别为-2,395.78万元、-723.31万元和573.57万元，扣除非经常性损益后归属于节卡股份所有者的净利润分别为-2,612.91万元、-1,846.38万元、4.4万元。同期，同行可比公司的净利润均值分别为3303.24万元、-7584.33万元、7061.12万元。

报告期内，节卡股份经营活动产生的现金流量净额分别为-4238.78万元、-3559.42万元及-1.04亿元，近三年持续净流出。同期同行可比公司的经营活动产生的现金流净额均值分别为30884.28万元、-1374.33万元、-7149.53万元。相比之下，节卡股份的经营现金流比同行可比公司要差些。

截至报告期末，节卡股份未分配利润为-3571.47万元，即公司仍存累计未弥补亏损。这也是节卡股份本次IPO的原因之一，拟投入募集资金额2400万元用于补充流动资金。

不难看出，技术密集型的协作机器人行业，存在前期研发和市场投入较高的特点，相关公司需进行持续的研发投入及市场推广。而节卡股份主营产品协作机器人整机的上市时间相对较短，尽管报告期内收入快增，但仍不足以覆盖公司日常经营成本及各项费用开支。乘机器人概念东风，节卡股份现存问题也将展现在市场的聚光灯下；若IPO顺利上市，节卡股份后续会如何提升业绩以覆盖支出？集微网将持续关注。