【IPO价值观】价格战加速业绩“变脸” 翔腾新材“踩线”IPO胜算几何?

集微网消息 近年来，随着京东方、华星光电等厂商迅速崛起，我国面板显示产业实现了跨越式发展，并带动了偏光片、光学膜片、功能性胶粘材料等市场需求增长，而包括翔腾新材在内的企业也实现营收规模快速增长，并陆续开启IPO征程。

据笔者查询发现，翔腾新材各业务营收规模均不如国内同行竞争对手，导致公司偏光片、光学膜片产品价格连年下滑，而其2022年营收、净利润也大幅度下降，部分财务指标刚刚符合其所选择的“上市标准”。

三大业务营收规模偏小

翔腾新材主要从事新型显示领域各类薄膜器件的研产销，产品包括各类规格的偏光片、光学膜片和功能性胶粘材料，均是显示领域的关键组件，已经广泛应用于液晶电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、手机、穿戴设备、车载显示、工业控制及公共显示等各类光电显示产品中。

2019年至2022年1-6月（简称：报告期内），翔腾新材实现营业收入分别为6.95亿元、8.96亿元、12.93亿元、5.10亿元。其中，偏光片业务收入分别为2.70亿元、2.43亿元、5.19亿元、2.14亿元，占比分别为38.90%、27.18%、40.25%、42.38%。

目前，国内偏光片企业包括杉杉股份、三利谱、深纺织、恒美光电。2021年，杉杉股份、恒美光电、三利谱、深纺织（盛波光电）、翔腾新材的偏光片业务收入分别为99.45亿元、35.72亿元、22.95亿元、20.99亿元、5.19亿元，翔腾新材不如同行可比公司。

在毛利率方面，2019-2021年，翔腾新材偏光片毛利率分别为13.94%、11.96%、8.33%、6.45%，呈现逐年下滑态势。而三利谱偏光片毛利率分别为16.60%、17.33%、24.84%；深纺织的偏光片毛利率分别为4.58%、10.97%、12.90%，均实现逐年增长，与翔腾新材刚好相反。

而翔腾新材光学膜片业务实现营业收入分别为2.14亿元、3.49亿元、4.37亿元、1.72亿元，占比分别为30.95%、39.04%、33.89%、33.92%。目前，国内光学膜片企业包含双星新材、激智科技、锦富技术、贝迪新材等。

2021年，双星新材（光学材料业务）、激智科技（光学薄膜业务）、锦富技术（光电显示薄膜及电子功能器件业务）、翔腾新材（光学膜片业务）、贝迪新材分别实现营业收入为21.47亿元、13.17亿元、3.78亿元、4.37亿元、8.34亿元。可见，翔腾新材光学膜片业务规模不如双星新材、激智科技、贝迪新材，仅略高于锦富技术。

另外，翔腾新材的功能性胶粘材料业务实现营业收入分别为1.48亿元、1.94亿元、2.20亿元、0.99亿元，占比分别为21.35%、21.68%、17.08%、19.67%。目前，国内胶粘材料企业包括高盟新材、斯迪克等。

2021年，高盟新材（聚氨酯胶粘剂）、斯迪克（电子级胶粘材料）、翔腾新材（功能性胶粘材料）分别实现营收为6.42亿元、6.68亿元、2.20亿元；其胶粘材料收入均不如同行可比公司。

价格战加速业绩“变脸”

由于营收规模不及同行可比公司，翔腾新材为了抢占市场，不断降低产品价格，导致偏光片、光学薄膜两大产品价格出现连年下滑的趋势。

2019年至2022年1-6月，翔腾新材偏光片产品价格分别为60.31元/片、45.39元/片、23.48元/片、21.66元/片，同比下降24.74%、48.27%、7.76%；而光学膜片的产品价格分别为3.86元/片、3.17元/片、2.59元/片、2.50元/片，同比下降17.88%、18.09%、3.72%，均出现同年下滑。

据笔者了解，2020年5月至2021年7月，在“宅经济”市场需求带动下，电视、笔记本、平板、手机等电子设备的需求大幅增加，带动LCD面板价格持续上涨，而偏光片、光学薄膜等上游零部件产品价格也有不同程度的上涨。相较而言，翔腾新材核心产品价格却出现下滑，这或与其产品竞争力较弱有关。

2022年以来，随着LCD面板行业进入下行周期，翔腾新材的产品价格继续下跌，而公司营收及净利润也出现大幅度的下滑。

2022 年，翔腾新材营业收入为8.04亿元，同比下降37.83%；归属于公司股东的净利润为6170.22万元，较上年同期下降 23.07%，扣除非经常性损益后归属于公司股东的净利润为6310.58万元，同比下滑22.62%。

值得提及的是，翔腾新材2022年上半年实现营收为5.1亿元，也就是说其下半年营收仅为2.94亿元。从消费电子行业角度来看，下半年一般为销售旺季，而翔腾新材2019-2021年下半年的销售收入占比均高于上半年。

2022年下半年，腾翔新材业绩的“变脸”幅度较大，或进一步说明公司产品竞争力不强；而其经营业绩下滑，或影响IPO进程。

根据翔腾新材选择的具体上市标准，按照《深圳证券交易所股票上市规则》要求，近三年净利润均为正，且最近三年净利润累计不低于1.5亿元，最近一年净利润不低于6000 万元，最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元或者营业收入累计不低于10 亿元。

更需要指出的是，《深圳证券交易所股票上市规则》中明确指出，相关上市财务标准中的净利润指标以“扣除非经常性损益前后的孰低者为准”。2022年，翔腾新材扣非净利润则仅为6170.22万元，与其选择的“上市标准”中所要求的“最近一年净利润不低于6000万”几乎算是“踩线”申报。