从天岳先进财报看碳化硅衬底为何赚钱难

2022年1月12日，天岳先进正式在科创板上市。

彼时，顶着“碳化硅衬底第一股”的头衔，天岳先进被奉为第三代半导体“全村的希望”，其在上市后首份年报扭亏为盈，并成功摘“U”，更令人倍觉前途光明。

然而，来到2023年，其公布的2022年业绩，却令人疑惑。

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1.75亿！

天岳先进2022年再度亏损

2月28日，天岳先进发布业绩快报称，2022年，公司实现营业总收入4.17亿元，较上年同期减少15.56%；实现归属于母公司所有者的净利润-1.75亿元，同比转亏。

结合其招股书及2021年业绩报，天岳先进近5年来的业绩变化情况如下：

2018-2020年间，营收逐步增加、亏损逐步增大；2021年短暂盈利后，2022年再度亏损。

是碳化硅终端市场不景气了吗？非也。第三代半导体衬底材料在5G通信、电动汽车、新能源等领域具有明确且可观的市场前景，其中，碳化硅作为第三代半导体的“尖子生”，其需求正进入爆发期。仅以汽车市场为例，TrendForce集邦咨询指出，随着越来越多车企开始在电驱系统中导入SiC技术，预估2026年车用SiC功率元件市场规模将攀升至39.4亿美元。

那是天岳先进技术不行？并不是。碳化硅衬底是整个产业链中技术壁垒较高的环节，而天岳先进在国产企业中具有突出产业地位：截至2021年，天岳先进在半绝缘碳化硅衬底领域，市场占有率连续三年保持全球前三。

市场好、前景佳，为何天岳先进的业绩却令人一言难尽呢？

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内外双重因素，天岳先进现一时困顿

天岳先进业绩表现不佳，有其自身的因素，也受环境因素影响。

首先是外部环境因素。

当下，全球经济持续下行、疫情带来的影响、中美贸易争端带来的产业供应链的断裂和重塑、俄乌冲突引起的地缘政治动荡，企业决策需要更加谨慎，生产经营活动也受到一定程度的影响。

其次是内部因素。

碳化硅衬底主要分为半绝缘型和导电型，两者在应用领域上并不相同：半绝缘型衬底主要应用于5G、无线电探测等领域；导电型衬底则可应用于新能源汽车、轨道交通以及大功率输电变电等领域。

目前，天岳先进的产能结构中，以半绝缘型衬底为主，但在终端市场方面，半绝缘型衬底所面向的5G市场近年来持续低迷，反而是新能源汽车市场正在冉冉升起——换言之，天岳先进的产能结构不受最大市场的青睐。

天岳先进对此心知肚明，因此，其正积极进行产能的调整。

一方面，其IPO投向的上海临港碳化硅半导体材料项目，将形成年产导电型SiC晶锭2.6万块，对应衬底产品30万片的生产能力；

另一方面，天岳先进也在推动济南工厂产能的转换，目前已将部分半绝缘产能调整为6英寸导电衬底，且导电型衬底已实现批量供货。

效果是显著的。2022年，天岳先进的导电型衬底已顺利通过车规级认证，其6英寸导电型产品在客户端的验证进展也十分良好。2022年7月，天岳先进还宣布与某客户签订了一份长期协议，约定2023年至2025年公司及上海天岳向合同对方销售6英寸导电型碳化硅衬底产品，预计含税销售三年合计金额为人民币13.93亿元。

但调整产能并非一日之功，所需的人力、物力也不少。业绩快报中，天岳先进表示，因产线、设备调整等导致临时性产能下滑，进而影响营业收入和综合毛利率等下降；同时公司为新建产能投产所招聘的人员数量较大，导致薪酬支出大幅上升，对净利润影响较大。

此外，对技术的追求让天岳先进保持一直保持着较高的投入，而高研发投入也蚕食着公司的利润。2022年前三季度，天岳先进研发投入为8,729.67万元，占当期营收的32.39%，同比2021年增加13.19%。据悉，目前天岳先进的研发方向主要为大尺寸及N型产品。

03

结语

不止天岳先进，碳化硅衬底上市企业交出的成绩单都不那么美丽：

露笑科技预告公司在2022年实现归母净利润为亏损2.30-2.95亿元，同比转亏；

三安光电暂未公布2022年业绩，但在2022年前三季度，三安光电实现营收100.12亿元，同比增长5.04%，归母净利润为9.87亿元，同比下降23.27%；

而即使是碳化硅领域当之无愧的引领者Wolfspeed，其业绩也不及市场预期。根据Wolfspeed 2023财年第二季度财报（截止2022年12月），公司在2023财年第二季度实现营收2.16亿美元，同比增长24.8％；但净利润则亏损0.91亿美元，亏损幅度继续扩大。

事实上，碳化硅衬底产业不仅存在一定的资本门槛，更存在着很高的技术门槛，技术迭代、经验积累和产业化过程中对产品质量的一致性的要求都非常高，因此，在发展初期，产业链上的企业在业绩表现上的不如意，实乃正常现象。

然而，终端正在释放需求，技术正在走向成熟。乾坤未定，谁是黑马，且待时间验证。（文：化合物半导体市场Winter）

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