半导体衰退，比我们想象严重得多

来源:电子工程世界发布时间:2023-01-291209浏览

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每个人都意识到半导体的低迷，但仍有许多问题存在。半导体衰退会有多严重？库存水平将增长多高？有多少订单会被取消？晶圆厂利用率将下降到多低？经济低迷会持续到2023年下半年吗？经济低迷会是年底强劲的V型复苏吗？即使到 2024 年，复苏也会缓慢吗？

我们的分析表明，经济衰退远比业内公司和华尔街预期的要严重。由于创纪录的高库存水平，库存将不会像大多数人希望的那样在 2023 年第二季度达到正常水平。这些库存水平超过了之前的低迷时期，例如 2008 年金融危机和 1999-2000 年的互联网泡沫。

当前的半导体周期将比大多数人预期的更漫长、更深刻。因此，我们认为在真正的牛市开始之前，半导体公司的估值或出现重大横向波动约 15% 的下行空间。从广义上讲，这不是全面的。有的跌幅会比较大，有的公司已经见底了。

对于半导体公司的股票交易，公开市场通常相当复杂。一年前，尽管许多终端市场严重短缺，但半导体公司的股票暴跌。与此同时，其中许多公司的公司管理团队继续表示，业务强劲，不会出现下滑。

现实要严峻得多，业务确实放缓了。与过去几十年的所有其他主要半导体衰退一样，所有半导体公司的公开市场估值在该行业经历收入和收益下降前约 6 个月开始下降。

我们可以在很多事情上指责华尔街，但它预测半导体市场下滑的能力令人印象深刻。如今，没有人质疑经济低迷，长期短缺只存在于碳化硅电力电子等极其利基的领域。

华尔街行为最有趣的方面是，如果我们审视过去几十年行业的每一个衰退时期，我们就会发现，当行业的收益才开始下降时，股价就达到了最低点，远早于股市的低谷。到裁员和合并发生时，库存已经恢复并飙升。

这在这个周期中没有什么不同；在过去三个月中，主要的半导体 ETF $SOXX上涨了 37% 。这是一个巨大的反弹，因为收益削减才刚刚开始。

华尔街正在超越自己，根据历史规范而不是明年的商业基本面进行交易。他们竞相预测市场底部，但他们无法理解偏离该标准的周期。由于此周期将超过 6 个月，因此将测试并打破此规范。

库存天数目前处于历史最高水平。甚至高于互联网泡沫和 2008 年金融危机。这个库存将需要比两个季度更长的时间来消化。虽然公司希望保持较高的库存水平以避免未来供应链中断，但这种增长水平是不可持续的。清除这些创纪录的库存水平将需要几个多季度的低利用率。根据我们的渠道检查，几乎每家公司的第四季度库存天数都将继续增长。

联华电子等公司的利用率已经达到 70%，为互联网泡沫以来的最低水平，但库存水平尚未开始下降。此外，市场动态与之前关于产能增加的周期有很大不同。某些工艺技术的巨大供过于求将压低中期的定价和利润率。一些代工厂甚至迫使他们的客户持有大量库存，但这种趋势很快就会逆转。