海通证券董事长周杰：金融业如何推动集成电路产业发展的一些思考｜峰会特别报道

|海通证券的探索心得

12月24-25日，由张江高科、全球领先的半导体产业智库芯谋研究联合举办的“第八届张江高科·芯谋研究集成电路产业领袖峰会”在上海浦东召开。在首日的主论坛中，海通证券董事长周杰现场发表了精彩的演讲。证券公司是连接资本市场与实体经济的重要桥梁，在复杂因素作用下，集成电路行业也面临诸多难题，需要政策、人才、资金、时间来解决。海通证券董事长周杰从投资银行的角度，分享了如何更好地利用资本市场助力我国集成电路行业创新和发展的一些思考。科创板推动集成电路产业发展在中国集成电路行业实现对接资本市场的过程中，科创板的设立具有极为深远的意义。1，科创板成功地引导社会资本进入集成电路产业。科创板的创新机制，针对“硬科技”企业增强了包容性，允许满足条件的未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业上市。一大批优秀的中国集成电路企业成为科创板注册制改革的获益者，这些企业在各自领域内具备技术先进性、核心竞争力，但是限于盈利水平、特殊架构等原因，在原有规则体系下难以利用国内资本市场平台。科创板的推出，为集成电路企业拓宽了上市渠道、引导社会资本进入产业。从准入制度来看，科创板不要求企业在上市前必须盈利，允许特殊股权结构企业、红筹企业上市；从员工激励来看，科创板允许带期权上市，在定价、行权方式上也更加市场化和灵活，对员工能起到更好的激励约束作用。从估值体系来看，集成电路行业的企业因为“硬科技”属性在资本市场上获得了估值溢价，使其获得超过传统行业的PE或PS倍数。科创板的推出，使投资集成电路企业成为了一种有利可图的商业模式，成功引导了大量社会资本涌入集成电路产业，制约我国集成电路产业发展的融资问题和股权激励问题得到了极大的改善，为我国集成电路产业关键技术的攻关创造了良好的条件。2，科创板的设立，为集成电路企业解决企业发展内在动力并提供建立人才比较优势的重要工具，有力推动了企业创新链、产业链、资金链、人才链深度融合。科创板在建立人才竞争比较优势方面发挥了独特的、不可替代的作用。高科技竞争从根本上是人才竞争，需要建立人才竞争的比较优势。科创板上市的示范效应、股权激励、价值实现，是激发科技人才的创新创业动能，吸引、聚集优秀科技人才的重要工具。3，科创板设立以来已取得了阶段性成果，一批优秀的集成电路企业成功挂牌，成为体现科创板“硬科技”定位与产业集聚效应的典型代表。自科创板设立以来，累计已有74家集成电路企业登陆科创板，科创板已汇聚了一批突破关键核心技术、市场认可度高的集成电路企业，涵盖了芯片设计、制造、材料、设备、封测等产业链环节，占A股同类上市公司的“半壁江山”，产业上下游链条趋于完整，产业集聚效应明显。科创板为集成电路企业提供了融资渠道，助推了产业的资金循环。科创板成立以来，我国集成电路企业通过科创板首发上市累计募集的资金约2,000亿元，通过再融资募集资金总额约200亿元。我国集成电路产业的投融资格局已由政府主导转变为政府与社会力量并举。科创板推出以来，集成电路领域科创板上市公司取得了亮眼成绩，呈现出三个鲜明特点：（1）市值高，凸显行业地位和市场认可度；（2）业绩表现突出，展现“硬科技”生命力；（3）研发投入强度大，未来成果可期。资本市场如何为关键技术攻坚提供支持今年我国集成电路行业遭受了更加严重的挑战，对我国集成电路产业在关键设备、设备零部件和材料等领域的技术攻坚提出了更加迫切的要求。除了已获得科创板支持的集成电路企业之外，如何更好地通过资本市场将资源导入这些领域，提出几点思考意见：1，鼓励行业国内龙头企业通过并购重组实现平台化发展。遵循国际集成电路行业惯例，不断实施并购重组是国际集成电路龙头企业发展壮大的必由之路。科创板开板3年多以来，科创板上市公司已近500家，但科创板实施完成并购重组的案例仅3例，并且在集成电路领域尚未实现成功并购。究其原因，目前科创板并购重组相关规则体系对被收购标的的科创属性及持续盈利能力同时提出了要求，考虑标的企业原股东还往往需要业绩对赌，科创板并购重组对标的企业的原股东吸引力不强。相信未来在并购重组的相关规则方面，会出台具有针对性的具体实施标准和规则，放宽对标的资产持续盈利能力、估值方法、对赌安排等方面的要求，进一步鼓励科创板上市公司开展市场化并购重组，尤其是集成电路领域的并购重组，支持实现企业集团化和产品平台化，形成具有国际竞争力的行业龙头企业。2，加快实现技术攻坚型小微企业的证券化。除已上市的行业龙头企业之外，也有不少小微企业处于技术攻坚的第一线，该类企业常常来源于高校或者科研院所，在一些设备、零部件和材料领域具有很强的科研能力，并且已取得了阶段性成果。该等企业往往资本力量薄弱，规范性欠缺，其所从事的技术攻关工作同样具有难度高、研发周期长的特点，然而其产品的市场规模较小，即使未来产业化成功，其客户也相对单一，规模上难以达到单独上市的标准。建议设备、材料类上市公司或专业投资机构发掘和投资该类企业，证券公司也提早介入服务，不但提供资金支持，同时提供管理输出和专业服务，以加快其技术研发和产业化进程。未来或者与其他同类资产组合上市，或者通过并购重组方式注入上市公司，以实现其资产的证券化。3，鼓励集成电路领域上市公司或专业投资机构在“卡脖子”领域创造新资产。集成电路领域上市公司和产业投资机构可以利用专业优势，有针对性地寻找技术团队布局“卡脖子”领域，从零开始组建新资产，搭建合适的股权架构，按照上市公司要求规范运作。由于该等资产具有上市公司或产业投资机构的背书，具有明确的分拆上市或者独立上市的规划，并且规范性良好，便于吸纳社会资本的投资。海通证券的探索心得海通证券作为中国资本市场重要的参与者与建设者，从积极做好“投、融、保、研”的一体化的平台，以实现各种资源在科技创新领域的有效配置。投资方面，海通证券为集成电路企业提供更加高效便捷的融资通道，引入优质的长期战略资金。海通证券通过旗下海通开元、海富产业等7个投资平台，围绕装备制造、新能源汽车、集成电路、生物医药等千亿级产业链布局，助推关键产业经济发展。在集成电路领域，海通证券PE投资板块着重强调产业化、体系化投资，截至今年三季度末，累计已投资41家企业，其中6家已上市，4家已过会、2家已申报，投资金额共计41亿元，覆盖了集成电路产业链中的材料、设备、芯片设计、晶圆制造、封测等主要环节。投行方面，自科创板开板以来，海通证券累计保荐45家科创板企业挂牌上市，募资额已超千亿元，这两项指标在行业均排名第二。截至目前（2022年12月20日），海通保荐、承销并挂牌上市的科创板集成电路企业已达到13家，募集资金共计845亿元，此外还有12家集成电路企业处于在审或过会待发状态。海通服务的科创板集成电路行业企业涵盖了材料、设备、制造、封测、设计等领域，其中包括了诸如中芯国际、华虹半导体、中微公司、沪硅产业、盛美上海、翱捷科技、思瑞浦等多家细分领域的龙头公司、明星企业。虽然海通是金融服务机构，但也按照集成电路产业链布局，这样做的好处是，客户之间处于上下游关系，彼此之间信息可以得到有效验证。海通证券希望今后继续为集成电路行业发展做更多的探索，提供更好的服务。



关于芯谋研究：
芯谋研究（ICwise，官网：www.icwise.com.cn）致力于成为一家根植于中国的世界级半导体及电子行业权威的研究机构，2021年荣获上海市集成电路行业协会20周年“行业特殊贡献奖”。芯谋研究拥有众多优质的合作伙伴，曾为广东省、重庆市、安徽省、合肥市、绍兴市等各级地方政府制定针对性的半导体产业发展规划。芯谋研究的客户群体覆盖全球半导体各产业链头部企业，是具有国际影响力的中国半导体产业研究智库。
目前，芯谋研究拥有五大部门。
数据研究部：该部门基于研究团队对产业的深入理解，通过与产业界的广泛联系和全面调研，建立一手产业市场数据库，并发布权威市场数据、动态追踪和提供标准报告产品。
企业服务部：该部门提供全球及国内的半导体产业研究服务，主要针对客户的个性化、特色化需求提供定制化的研究服务和顾问式服务。
政府服务部：该部门服务于中央、地方各级政府及相关部门委局办，助力政府与企业建立广泛交流与合作。
产业投行部：该部门服务半导体产业的投融资双方，打造从0到IPO之后的全周期投融资服务能力，为企业的股权融资、并购重组等提供完整的解决方案。研究评论部：秉持“求稳不求快、求精不求新、求深不求宠、求质不求量”的宗旨，坚持原创、深度的内容，从新闻到观点、从现象到本质、从问题到方案。
2015-2022年，芯谋研究已连续举办八届芯谋研究集成电路产业领袖峰会，领袖峰会已成为国内最有影响力的产业峰会之一。2022年6月，芯谋研究在广州南沙成功举办为期两天的IC Nansha 国际集成电路产业论坛，众多省市领导及业内领袖齐聚南沙，共商集成电路产业发展大计。2021年芯谋研究打造了线下沙龙品牌芯片大家说/I Say IC！，致力于成为最具影响力的IC人沙龙品牌。

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