新加坡、香港SPAC不受青睐 亚太新创为何宁愿赴美上市？

Grab等亚太科技公司不愿在新加坡和香港证交所挂牌，而是宁可与SPAC合并赴美上市。法新社

新加坡和香港身为亚洲两大金融中心，亚太地区新创公司却不愿在前述两地证交所挂牌，而是宁可利用与特殊目的收购公司（SPAC）合并的方式赴美上市，主因星、港融资管道为创业家带来的出场获利微乎其微。

据日经亚洲（Nikkei Asia）报导，金融信息服务商Refinitiv数据显示，2022年迄今已有至少9家星、港公司宣布，透过和美国SPAC合并的管道在美股上市；尽管自2022年第1季以来，有多家SPAC在星、港成立，但至今仍无任一家和其他公司成功合并。

SPAC也被称为空白支票（Blank Check）公司，购过首次公开募股（IPO）筹集资金，再和其他未上市公司合并，让后者无须经历耗时且繁琐的传统IPO审核过程，就能实现上市目标。这也意味和SPAC合并，可为新创提供更直接且快捷的上市管道。

过去数年有大量公司透过SPAC赴美上市，让亚洲数家证交所兴起效法念头。Refinitiv统计发现，亚太地区在2022年1~9月至少传出28起SPAC购并案，总交易额达234亿美元，但其中没有任何一家SPAC来自星、港；且前述交易总额看似亮丽，却较2021年同期锐减47.6%。

投资研究机构晨星（Morningstar）认为，星、港想要赶搭SPAC热潮为时已晚；各地一级市场过去1年来的IPO案均面临挑战压力，且此趋势料将持续。

和SPAC合并对许多科技新创有利，因为这些快速崛起的公司被市场认为具有庞大成长潜力，自然引起投资者兴趣。在COVID-19（新冠肺炎）大流行初期，科技新创和SPAC的购并案蓬勃成长，因为当时人们被迫居家防疫，对数码服务的需求激增。

SPAC的许多投资者是创投资本公司。创投业者通常根据SPAC的声望筛选投资目标，因为投资者无法预测SPAC的未来合并标的。支持SPAC让投资者有机会取得未上市科技公司的股分。但近来不少投资者发现，押宝SPAC最终未必能赚得丰厚回报。

例如总部设于新加坡的东南亚在线叫车和外送巨擘Grab，和名为Altimeter Growth的美国SPAC合并后，在2021年12月实现赴美IPO目标，但上市首日股价就暴跌近21%，市值降至约346亿美元，低于Altimeter Growth所预期的400亿美元，凸显投资者押注科技新创的风险。

俄罗斯在2022年2月出兵乌克兰后，不但引发地缘政治不安，也推升能源和粮食价格飙涨，加上多国央行为抑制通货膨胀采取紧缩货币政策，对SPAC来说是噩耗。因为在高通膨时代，投资者往往回避和科技新创有关的高风险投资；Grab之类的新创虽发展快速，却为了追求成长而牺牲稳定利润。

市场调研公司Acuity Knowledge Partners全球投资银行业务主管Anish Ailawadi表示，新创和SPAC合并进而上市，主要集中在2021年上半，如今黄金时期已过；投资者对亚太新创的兴趣大减，其实也反映全球市场现况。

Ailawadi还指出，美国对SPAC设定的最低市值门槛低于星、港，且后两者对SPAC的监管较严格，因此规模较小的公司宁可选择和美国SPAC合并。香港对SPAC设定的上市门槛为1.27亿美元，新加坡是1.06亿美元，美国Nasdaq股市为5,000万美元，纽约证交所（NYSE）则是1亿美元。

Ailawadi表示，美国企业的市值普遍高于亚洲，因此未上市公司大多偏好和美国，而非其他地区的SPAC合并；此外，在美上市可获得更多分析师关注，进而吸引更多投资者的兴趣。

责任编辑：游允彤