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来源:芯榜发布时间:2022-12-07868浏览
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作者：芯榜-岳权利
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79亿元定增落地，三安光电净利润逆势上涨，竟是依赖政府“投喂”
6日晚间，三安光电接连发布了数则公告，其中两大主题是：79亿元定增项目落地，控股股东厦门三安电子获得的50亿增资变更为37.5亿。
7日收盘，三安光电股价为18.4元／股，今年已经跌去50%,跑输半导体板块。
图：来源同花顺
2021年9月底，三安光电宣布拟非公开发行股票募资79亿元，资金用途是建设湖北三安Mini/Micro显示产业化项目及补充流动资金。该定增项目于今年3月获得证监会审核通过，于近日正式落地，募集资金净额为 79亿元，长沙福芯、兴证全球基金、国泰君安等15家投资者参投。
值得注意的是，长沙福芯的执行事务合伙人是长沙先导产业投资有限公司，而在2019年，50亿元认购泉州三安70亿元项目的长沙先导高芯（持有三安光电5%以上股份）的执行事务合伙人也是长沙先导产业投资有限公司。
本次发行后，三安光电前十大股东具体情况如下：
图：来源于三安光电公告
募资资金中，69亿元将用于增资三安光电的全资子公司湖北三安，用途是建设湖北三安光电有限公司Mini/Micro显示产业化项目，增资完成后，湖北三安的注册资本变更为33亿元，其余增资款全部计入资本公积。
净利润逆势上涨，竟是依赖政府“投喂”
三安光电主要从事化合物半导体材料与器件的研发、生产及销售，主营业务主要包括两大板块，分别为LED板块和集成电路板块。其中LED板块又细分为两大类，一类为传统LED，另外一类为高端LED，主要涉及Mini/Micro LED和紫外/红外LED等。
图：来源三安光电2022年半年报
2022年上半年，俄乌冲突造成原物料价格持续上涨，引起通胀升级，导致消费市场需求疲软;。
国内受到疫情和经济环境的影响，部分城市产业链出现中断、断链危机，市场萎靡不振，影响到电子与车用等多个产业，LED市场供需也因此遭受一定程度冲击，整体供需情况由升转降。
据中国照明电器协会统计，2022 年上半年，国内照明产品完成出口额合计 290.08 亿美元，同比下滑 0.25%，总体弱于出口大盘，行业回暖不及预期。
虽然行业负面情绪满满，三安光电上半年业绩可以说差强人意。
三安光电上半年实现营业收入67.62 亿元，同比增长10.60%。其中 LED 整体业务实现收入53.亿元，集成电路业务(下属三家子公司合并)实现收入14.62亿元。受新建项目的影响。
图：来源三安光电2022年半年报
三安光电上半年实现归属于上市公司股东的净利润9.32亿元(含当期确认的非经常性损益 7.12 亿元)，其中湖北三安实现净利润 0.03 亿元(含当期确认的非经常性损益0.34亿元)、湖南三安实现净利润0.90亿元(含当期确认的非经常性损益 2.24 亿元)、泉州集成实现净利润-0.87 亿元(含当期确认的非经常性损益4.68万元)。
但是在今年上半年，政府补助总计6.65亿元，占净利润比重71.3%，可以说是三安光电净利润主要依靠政府“投喂”。从图中可以看出2019年至今净利润的走势和政府补助金额走势基本一致，并且政府补助占净利润比重大，并且占比有上升的趋势。
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降28.31%，三安光电在今年上半年经营性收入下滑严重，主营业务盈利能力不足。
借款增加，三安光电利息支出攀升是蚕食净利润的一个元凶。
库存金额攀升，超同比增加 10.2亿元
由于借款金额增加，今年上半年三安光电财务费用较上年同期增加1.02亿元，同比增长174.8%。资产负债率高影响公司盈利，若在市场景气的话，利用债务提高生产能力扩大生产抢占市场份额。但是市场不景气的话，三安光电净利润将被被债务反噬。
图：来源三安光电2022年半年报
受疫情和经济的影响，加上高端 LED 和集成电路产能持续扩充、供应链不畅以及客户整体拿货节奏的影响，三安光电存货账面净值较上年末增加 10.2亿元。
三安光电存货主要包括库存商品、在产品、半成品及原材料等。公司近年来通过投入先进生产设备、优化生产工艺，生产效率大幅提高，产能和产量均大幅增加，存货余额也在增加。如果存货金额过大，将会影响公司的资金周转效率，增加公司管理、成本控制等方面的压力，面临存货跌价的风险。
毛利率逐年下滑，传统LED外延芯片销售萎缩
三安光电是国家认定的“半导体照明工程龙头企业”，系国内化合物半导体领域产销规模首位、 具备全产业链布局的龙头企业。
但值得注意的是从2017年开始三安光电毛利率和净利率总体来看是下降趋势，造成公司盈利能力逐渐下滑。但是不得不提的是，三安光电积极扩大产能，盈利能力受到人工成本和折旧摊销的侵蚀较为严重。随着资产运营效率的逐步提升以及规模效应带来的成本摊薄，三安光电毛利率或将提升。
今年上半年LED 外延芯片业务整体营收同比下降 11.53%，毛利率 32.55%，比上年同期增加 6.40 个百分点。
其中，传统 LED 外延芯片销售收入较上年同期下降 24.10%，主要系受国内外经济环境动荡、疫情反复、房地产市场低迷、消费市场需求萎缩等多重因素影响，传统照明市场需求疲软，传统 LED 领域部分产品销售未达预期;Mini/Micro LED、植物照明、车用照明、紫外、红外等 LED 高端领域业务规模进一步提升，销售收入较上年同期增长 84.80%。
虽然当下三安光电毛利率下滑、库存金额节节攀升，但是积极布局热门赛道——第三代半导体材料，为未来业绩爆发创造可能。
签38亿元大单，碳化硅芯片将迎来放量增长
11月8日，三安光电发布公告称，全资子公司湖南三安与主要从事新能源汽车业务的需求方签署碳化硅芯片《战略采购意向协议》，基于2022年市场价格感知，包含2023年产生的研发业务需求，至2027年预估该金额总数为38亿元。这意味着在光电板块这一传统优势领域的基础上，三安光电在新能源汽车市场将占一席之地，第三代半导体业务特别是碳化硅芯片将迎来放量增长。
三安光电2022半年报显示，其碳化硅产品所属的公司集成电路业务销售收入14.62亿元。此次38亿订单的签订金额是三安光电今年上半年该业务营收的2.6倍。
到2022年8月，湖南三安与理想汽车合资打造碳化硅功率半导体研发和生产基地在江苏苏州启动建设；9月5日，三安光电发布了1200V碳化硅MOSFET系列产品。国盛证券分析师郑震湘认为，这次SiC MOS发布，公司进一步突破车用中SiC中价值量更高、盈利水平更高的OBC和主驱等的应用，不断提升车规产品份额，SiC业务有望迎来放量增长。
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