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来源:是说芯语发布时间:2022-11-141054浏览
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第一，半导体是周期行业，3-4年为一轮。
半导体的周期性主要来自供需错配，当市场需求高涨时，芯片设计企业会加大向制造业下订单，但晶圆厂扩产能需要调试设备，耗时较久，待产能提高之后，电子消费市场可能开始走弱，进而引发设计企业砍单。
下图为全球半导体市场季度销售额，可以看出有明显的周期性：
第二，如何判断周期低点？
中信证券给出了4种指标，最佳指标为库存，其次是股价跌幅和估值情况。
先看库存，拿费城半导体指数SOX和行业库存做对比，两者有明显的负相关性，即库存顶点对应sox指数底部。
根据行业及上市公司表述，中信证券认为今年三季度半导体库存已经见顶：
再来看跌幅，从此轮周期顶点计算，SOX指数下跌44%，逼近历次下行周期：
其次是估值临近历史低位，如目前 SOX（费城半导体指数）PE(NTM)已跌至14X附近，正在接近2018/2019年周期底部的水平：
最后，虽然中信证券认为当下是周期底部，但此次下行周期是库存高位叠加需求下滑，考虑到美联储疯狂加息，势必会伤害经济，进而对需求产生不利影响，如2022年pc市场销量下滑20%，预期2023年将下滑5%-10%。
考虑到基本面仍在下行，因此，预期半导体股价反弹斜率将不及上一轮周期。
中信证券的研报和我此前的观点一致，拿英伟达库存和股价走势来看，2020财年一季度（对应自然年为2019年4月28日的季报），英伟达库存开始降低，随后股价开启反弹：
半导体的周期性极为规律且行业前景一直在曲折中前进，因此，布局半导体最佳的时间即在行业最低迷时买入，行业沸腾时卖出，中信证券推荐的标的如下，供参考：
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