【IPO价值观】高泰股份拳头产品产销两旺，毛利率遥遥领先可比同行

集微网消息，提到胶带，大部分人第一印象还停留在办公或者快递包装的层面，但实际上，这类产品种类繁多，尤其是在复合功能性器件及电子级追溯产品等细分领域，并不广为人知。实际上，电子胶的应用范围极广，行业内有三大标杆企业，美国3M、日本Nitto和德国TESA，这三大厂商牢牢把握高端市场份额。

不过，近年来，国内厂商在中低端市场开始突围，逐渐有了和国外企业掰手腕的能力，这其中，苏州高泰电子技术股份有限公司（下称：高泰股份）便是佼佼者之一。不久前，该公司已经向沪市主板提交IPO申请。

产销两旺，业绩连年增长

据悉，高泰股份主要产品包括复合功能性材料、复合功能性器件及电子级追溯等。公司的产品主要应用于消费电子、5G通信、IC半导体及新能源应用（汽车、光伏）等领域。

其产品的主要作用则是实现手机、半导体封装等产品各模块或者部件之间的粘接、紧固作用。同时，复合导电、导热、隔热、防火阻燃、电器绝缘透音防尘、外观保护、标识等一项或多项特殊功能。

不过，在电脑和手机等终端产品中，复合功能性器件具有“价值低、作用关键”的特征。在2019年—2021年（下称：报告期），公司的复合功能性器件平均售价为0.348元/片、0.356元/片、0.360元/片，单价较低，但材料性能的优劣直接决定终端产品的性能指标。

目前，公司产品已在苹果、戴尔、联想、特斯拉、微软、诺基亚、谷歌、亚马逊等终端品牌中应用，并与其产业链企业建立了长期稳定的合作关系。

得益于和各大知名终端客户的绑定，高泰股份近年来业绩实现了腾飞。在报告期内，高泰股份实现营收分别为1.75亿元、2.33亿元、3.60亿元，实现净利润8673.53万元、1.09亿元、1.76亿元。其中，营收复合增长率为43.35%，净利润复合增长率达到42.55%。

可以看出，在报告期内，公司业绩不断攀升，盈利能力逐年提高。而且，公司三大产品的售价保持增长的同时，产销率也维持高位。

报告期内，高泰股份复合功能性器件的售价从57.136元/平方米增长至89.364元/平方米；复合功能性器件的售价从0.348元/片增长至0.360元/片；电子级追溯产品的售价则从0.061元/片涨价至0.080元/片。

从产销率来看，复合功能性材料的产销率分别为99.55%、99.07%、97.61%；复合功能性器件的产销率则分别为98.09%、94.97%、100.66%；电子级追溯产品则分别为101.31%、93.27%、102.79%。

此外，公司的三大产品的材料配方也是以自研为主，报告期内，公司自研材料配方产品分别占主营业务收入的86.02%、88.38%、88.96%。

毛利率远超同行

长期以来，复合功能性材料长期以来都是国外企业所主导，如3M、Nitto、Tesa等国际知名企业基本垄断了高端产品市场。不过，国内企业如高泰股份凭借在生产成本、配套服务等方面的优势及本土化经营的便利，已逐渐占领了行业的中低端市场及部分高端市场，进口替代能力不断提升。

虽然产品定位中低端，但是价值低，作用关键，而且，由于复合功能性器件在终端产品中的价值占比低，终端客户对其价格变动不敏感，因而影响相对较弱，而且具有更高的利润水平。

根据招股书，报告期内，高泰股份综合毛利率分别为73.18%、73.20%、72.84%，整体较为稳定且处于较高水平；对比同行来看，行业平均毛利率分别为52.94%、54.69%、51.88%。

高泰股份的毛利率在远超行业平均的同时，还是业内第一高毛利率的企业。这主要是因为公司的主要为自研配方材料，材料自主化程度高于同行。而且，公司主要服务的苹果、戴尔、联想等国际知名终端客户专注于高端消费电子产品市场，因而给予包括高泰股份在内的产业链供应商相对较高的盈利空间。

据笔者了解，报告期内，公司应用于苹果、戴尔、联想品牌的产品销售收入占比分别为79.74%、82.11%、84.02%。

对此，高泰股份表示，公司会配合前述终端客户同步研发，产品价格直接与终端品牌商协商确定。为了保持原材料和产品质量的一致性和可靠性，该等终端品牌客户通常会选择已通过认证的供应商进行长期合作，且一般不会轻易更换。

从财务角度来看，高毛利代表公司的产品具备较强的竞争力，而且在产业链上拥有一定的话语权，相对应的，公司的应收账款周转率也得到提升。

报告期内，高泰股份的应收账款周转率分别为2.45次、2.55次、2.94次，呈现逐年上升的趋势。而且款账面余额占当期营业收入比例相对稳定，分别为42.62%、46.35%、38.06%。

因此，不难发现，高泰股份在报告期内不仅维持了较高的毛利率，而且，其应收账款占营收的比例也在逐年下降，说明公司产品需求旺盛，而且竞争力不断提高。或许，这也正是高泰股份选择在沪市主板上市底气所在。

（校对/李正操）