【IPO价值观】产品单价连续5年下滑，慧翰股份低研发投入弊端凸显

集微网消息，2020年4月8日，慧翰股份向科创板递交上市申请，经历了两轮问询后在当年8月20日成功过会，并于8月26日提交注册，距离上市仅一步之遥。然而2021年3月2日，慧翰股份及保荐机构撤回了注册申请文件，首次上市宣告终结。

从那两轮问询中不难发现，上交所提出的问题集中于业务、财务会计信息等方面，还对收入下滑、关联交易、客户集中等问题进行了问询。彼时，市场声音认为，2020年业绩下滑、研发投入不足以及产品市场竞争力不足等是其终止上市的主要原因。

时间来到2022年，慧翰股份拟再次登陆A股市场，本次是转向在创业板上市。经过1年多后，慧翰股份当年存在的问题是否有所优化？慧翰股份能否顺利IPO上市？

研发费用率低于行业平均，近三年仅一项发明专利

据了解，在创业板上市首先要符合成长型创新创业企业的创业板定位要求，但从研发投入和专利情况来看，慧翰股份对创新能力方面不够重视。

具体来看，2019年-2021年期间（简称，报告期），慧翰股份的研发投入分别为3,248.23万元、2,806.81万元、3,286.75万元，报告期各期对应的营业收入分别为27,519.16 万元、26,518.30 万元、42,178.05万元。不难看出，在营收大幅增长的2021年，其研发投入金额还是和2019年的基本保持一致。

和同行可比公司相比，报告期内，慧翰股份研发费用率分别为11.80%、10.58%、7.79%，同期可比公司的均值为13.67%、13.60%、15.28%。对比之下，慧翰股份的研发费用率略低于同行业可比公司平均水平，其中，鸿泉物联、经纬恒润等研发费用率高于慧翰股份。

报告期内研发投入上的不足，在专利上也有体现。截至本招股说明书签署日，公司共拥有已授权专利51项，其中发明专利8项、实用新型专利42项、外观设计1项。从含金量较高的发明专利来看，2019年至今，仅有1项发明专利。8项中更是有4项在2012年获得的专利。

综上可以看出，研发投入方面，慧翰股份近三年的研发投入相比同行可比公司略显不足，这在一定程度上也阐释了为何其近年来取得发明专利越来越少。

产品价格连续5年下滑，行业竞争加剧

研发投入的不足，一定程度上也影响了产品的竞争力。

虽然慧翰股份将2020年车联网智能终端的销售收入下降归结为受新冠疫情影响，但实际上2018年-2020年期间，慧翰股份的总收入及车联网智能终端收入均连续3年下降。

一方面原因是整个行业的增速停滞。自2017年起，国内汽车销量逐年下降，2021年，受一系列刺激政策影响，销量增幅转正，但同比仅增长3.8%。2019年-2021年，中国车联网市场规模增长率连续3年下降，市场规模提升缓慢。

另一方面，慧翰股份也面临着逐渐激烈的竞争。随着我国车联网产业的逐步发展，传统汽车产业竞争格局发生了变化。部分ICT 企业开始在汽车产业布局，网络运营商、芯片与模组厂商、终端设备商等加速了汽车网联化的进程。具备车联网各项创新功能的研发实力及掌握软硬件设计开发技术的科技企业开始有机会与整车厂及其一级供应商合作，逐渐加入车联网产业链。

据招股书披露，2017年到2021年期间，慧翰股份车联网智能终端TBox产品单价分别为552.17元/台、526.74元/台、481.06元/台、433.64元/台、400.92元/台、382.15元/台，连续5年呈逐年下降趋势。

慧翰股份解释称，车联网智能终端产品种类丰富、规格型号较多，产品价格存在差异，报告期内更高性价比的产品销售占比提升导致平均单价下降。

随着国内越来越多的厂商进军新能源汽车的TBox等领域，慧翰股份将面临产品竞争加剧的风险。近年来，汽车智能化、网联化和电动化趋势日益显著，汽车产业迎来数字化转型的契机和时间窗口，相关技术和产品工艺快速升级，智能网联汽车渗透率不断提升。随着智能网联汽车产业市场规模的不断扩大，行业内原有企业的竞争程度逐步提高，同时吸引着新的竞争者不断进入市场。

从当前竞争格局来看，博世、法雷奥等国际厂商成立时间早、技术积累深厚，在资金体量和客户资源等方面拥有规模优势。

国内市场上，部分竞争对手背靠整车制造厂商，具备为相应整车厂提供服务的机会和能力。除了招股书中披露的德赛西威、经纬恒润等国内车联网服务商，新进公司也加剧了行业竞争。2022年1月，兴民智通研发的独立式EDR与TBox集成式EDR产品均已达到量产状态。2022年2月，千方科技与德国大陆集团的合资子公司，联陆智能的4G-tbox车载终端产品线正在进行并已经获客。

2021年6月，兴民智通推出的包括华为平台在内的多平台5G TBox终端陆续进入量产阶段，其中搭载华为5G通信模组的TBox终端产品会为北汽蓝谷供货。

随着5G在TBOX上的逐渐应用，行业门槛进一步提高TBOX市场或将进一步出清，头部公司更加具备竞争优势。慧翰股份同时面临国际厂商及国内企业的竞争压力，未来若无法紧贴行业发展趋势，准确把握技术升级和产品迭代方向，持续提高产品质量水平和品牌影响力，将面临较大的市场竞争风险。

（校对/黄仁贵）