【IPO价值观】康鹏科技核心产品价格暴跌 存货及应收账款逐年攀升

集微网报道 近年来，随着社会进步和科技发展，精细化工的下游应用领域不断向电子、生物医药、新能源等领域渗透，新型精细化工产品的需求也日益上升，这也带动国内相关材料企业快速发展，并陆续登陆资本市场，这其中也包括正在科创板IPO的康鹏科技。

据笔者查阅该公司招股书发现，康鹏科技传统核心业务显示材料价格出现持续下跌，导致该业务收入呈下滑趋势。同时，其新能源新能源电池材料及电子化学品业务也面临着价格下滑且客户减少采购量的冲击。受此影响，康鹏科技存货及应收账款逐年攀升，将会给公司的经营业绩带来负面影响。

传统业务业绩呈下滑趋势

康鹏科技是一家深耕于精细化工领域的技术驱动型企业，产品为新材料及医药和农药化学品，其中，新材料产品主要覆盖显示材料、新能源电池材料及电子化学品、有机硅材料等领域。

2016-2021年，康鹏科技实现营业收入5.99亿元、6.37亿元、7.04亿元、6.87亿元、6.29亿元、10.05亿元。对应的净利润分别为1.27亿元、1.42亿元、3.29亿元、1.43亿元、0.93亿元、1.38亿元。无论是营收还是净利润，均出现剧烈波动。

而这与其传统主营的液晶显示材料业务收入持续下滑密切相关。2016-2021年，康鹏科技显示材料营收分别为4.02亿元、3.9亿元、3.83亿元、3.25亿元、3.09亿元、3.48亿元，占总营收的比例分别为68.05%、62.33%、56.46%、49.50%、51.49%、36.04%，整体呈下滑趋势。

行业周知，液晶材料是LCD面板的核心原材料，其性能及品质直接影响到LCD面板整体的显示性能。康鹏科技成立以来与日本JNC、德国默克等国际混晶巨头保持良好的合作关系，是其重要的供应商。

近年来随着液晶材料国产化率的提升，康鹏科技也逐渐与八亿时空、江苏和成等国内混晶生产企业建立合作关系，公司的产品出货量位居行业前列。按照2021年全球TFT混合液晶市场规模845吨，液晶单体配制成混合液晶的损失5%测算，康鹏科技的市场占有率超过14%。

不过，随着国内液晶材料企业加速布局含氟液晶材料领域，导致显示材料市场竞争加剧，而该系列产品价格也出现逐年下滑的现象。

2019-2021年，康鹏科技显示材料K0015单价分别为10442.96元/千克、9194.40元/千克、7841.64元/千克；K0016单价分别为10414.02元/千克、9160.06元/千克、7740.96元/千克；K0030单价分别为8939.08元/千克、8593.08元/千克、6989.41元/千克；K0056单价分别为18691.06元/千克、17301.10元/千克、14880.97元/千克；K0057单价分别为19554.93元/千克、18146.22元/千克、15568.68元/千克，所有的产品价格均呈快速下跌趋势。

康鹏科技表示，报告期内，公司主要显示材料产品价格整体均有所下降，主要是由于下游显示面板行业竞争加剧，同时随着技术的成熟以及产量的增大导致成本下降传导所致。

新业务遭到市场质疑

在显示材料业务下滑的背景下，康鹏科技加速布局新能源电池材料及电子化学品业务、医药和农药化学品业务，尽管两大业务营收规模均实现较快的增长，但同时也存在各种各样的问题。

在《安全事故频发且产品降价抢市 康鹏科技二度冲击科创板能否顺利过会？》一文中，笔者指出，康鹏科技子公司衢州康鹏主要生产新能源电池材料及电子化学品（LiFSI产品)，该子公司于2020年多次发生生产安全事故，导致工厂停工停产，从而影响其核心产品LiFSI的产能，而该业务营收当年也出现下滑。

值得提及的是，LiFSI产品单价出现连年下滑，加之康鹏科技下游客户着手布局LiFSI项目，随着下游客户自建LiFSI生产线并顺利投产，且其自建产线能够满足自身产品需求时，势必会减少向康鹏科技采购LiFSI产品，而其该业务也将会受到影响。

而在医药和农药化学品业务，康鹏科技存在前员工持股公司跃升大客户的问题。

数据显示，2017年和2018年，都创科技均未进入康鹏科技的前五大客户名单。而到了2019年，该公司一跃成为康鹏科技医药化学品第一大客户，为康鹏科技贡献销售收入5289万元，占公司当年医药化学品业务收入的40.44%。

需要指出的是，2019年，康鹏科技医药化学品业务的整体收入比上年还少了14.1万元。换言之，若没有都创科技“相助”，康鹏科技的医药化学品业务将会出现大幅下滑。

都创科技成立于2015年1月，初始投资人为王雷和王秋平；2018年10月，王秋平将其持有的都创科技股权分别转让予王雷和许智。其中，许智以50万元认缴资金持有都创科技9.9%股权。

而许智原本为康鹏科技的工作人员，其于2018年3月离职，并加入都创科技。也就是说，前员工入职新公司一年，就为“老东家”带来总营收占比超过5%的大单，双方之间的业务形成时间似乎很难用巧合来解释，而业务往来的真实性也有待说明。

存货及应收账款逐年走高

从前文可知，无论是传统业务显示材料，还是新开发业务新能源电池材料及电子化学品，均出现产品价格连年下跌的情况，这也导致康鹏科技存货账面价值逐年提升。

2019年末至2021年末，康鹏科技存货余额分别为2.41亿元2.53亿元、3.71亿元，逐年上升。公司存货主要由库存商品、半成品、在产品及原材料构成。

而在存货周转率方面，康鹏科技也处于相对偏低水平。报告期内，康鹏科技的存货周转率分别为1.73、1.47、2.11；同行业可比公司同期存货周转率平均值分别为3.98、4.15、5.10，均高于康鹏科技。

据笔者查询发现，报告期内，康鹏科技资产减值损失分别为33.65万元、398.39万元、936.14万元，均为存货跌价损失。

康鹏科技指出，随着公司业务规模逐渐增长，公司存货金额可能进一步增大。若后续市场及客户需求发生变化，或产品市场价格下滑以及原材料成本不断上涨，则会导致存货可变现净值小于账面价值，从而计提存货跌价准备，对公司经营业绩产生负面影响。

在上述时间内，康鹏科技存货增长的同时，其应收账款也在逐年提高。报告期各期末，康鹏科技应收账款余额分别为1.74亿元、1.85亿元、1.92亿元，逐年上升。而其应收账款周转率分别为4.33、3.50、5.32，行业可比公司均值为4.51、4.54、5.80，均高于康鹏科技。

其也坦承，随着公司业务规模的扩张，公司应收账款规模将逐步扩大，若公司客户经营状况受外部宏观环境影响出现重大不利变化，导致应收账款不能按期收回或无法收回，将给公司带来一定的坏账风险。

资本市场人士指出，康鹏科技应收账款和存货规模均较大，会给公司带来坏账和跌价风险，并且资金难以及时收回和变现，这很容易造成资金难以运转的状况，一旦资金运转出现困难，将会给康鹏科技的经营带来不利影响。（校对/李杭森）