上市三年，澜起科技已经完成从内存接口芯片这一细分领域“隐形冠军”，向覆盖CPU、PCIe Retimer、CXL MXC、AI芯片的平台型设计公司转型，成为中国集成电路产业做大做强的又一标杆案例。澜起的超常规发展，无疑离不开资本市场的加持赋能，而陪伴这家企业在资本市场一路披荆斩棘的上海临芯投资管理有限公司也堪称功不可没。
作者｜李沛 校对｜爱集微
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集微网消息，2019年7月22日，科创板正式开市交易，在首批登板的5家集成电路企业中，澜起科技（688008），无疑是最耀眼的明星，首日涨幅达202.1%，市值更是接近其余四家企业总和。
上市三年，澜起科技已经完成从内存接口芯片这一细分领域“隐形冠军”，向覆盖CPU、PCIe Retimer、CXL MXC、AI芯片的平台型设计公司转型，成为中国集成电路产业做大做强的又一标杆案例。
澜起的超常规发展，无疑离不开资本市场的加持赋能，而陪伴这家企业在资本市场一路披荆斩棘的上海临芯投资管理有限公司（下称“临芯投资”）也堪称功不可没。随着上市后36个月锁定期解禁在即，持有澜起科技11.48%股份的这家专业投资机构，将收获丰厚回报。
“澜起是一个很鲜明的榜样”澜起科技上市，是我国半导体投融资历史上值得书写的一笔。
作为首批登陆科创板的集成电路企业，澜起上市后获得二级市场热捧，初步印证了科创板作为硬科技投融资“国内大循环”枢纽的价值，鼓舞更多人民币PE/VC涌入半导体投资，推动创业生态极大繁荣，也打破了此前相关赛道兼并收购往往被海外基金所主导的局面。
如果说澜起上市的第一重意义在于向国内资本市场证明半导体赛道“可以投”，那么其另一重意义则是诠释“怎么投”的最佳实践。
2013年，澜起科技曾一度赴美IPO，敲开纳斯达克大门，然而千禧年泡沫后，美国市场对半导体股票给出的估值水平长期偏低，融资规模难以满足企业进一步发展需要。2014年2月做空机构处心积虑突然“狙击”股价，在此关键时刻，以临芯投资董事长李亚军为首的前浦东科投集成电路投资团队联合央企中国电子，第一时间向澜起科技发出私有化要约，并主导完成了上市公司的全面要约收购。
临芯团队的出手，显示出其
优质标的选取上的独到眼光，据亲自参与该项目的临芯投资合伙人熊伟回忆，澜起是难得的具备国际化视野、拥有国际化团队、参与国际化竞争的公司，彼时的澜起内存接口芯片业务犹如初升朝阳，虽然营收占比还不大，但其凭借DDR4内存接口芯片已是当时唯一一家通过了INTEL认证的企业，主要客户皆为境外巨头企业，已具备较强国际竞争力，在模仿-替代-超越的发展阶梯上已经明显超越大部分国内企业，发展潜力巨大。
私有化后，为优化资源配置、提升运营效率、提高团队自主性及积极性，澜起科技决定聚焦于服务器芯片领域，将原有的消费电子芯片业务进行转让。同时，澜起科技推出津逮®CPU切入数据中心市场，并妥善完成了海外架构的拆解，为公司再次上市奠定了坚实基础。
从私有化退市到拆解海外架构，再到主要经营指标满足科创板要求实现重新上市，澜起科技在资本市场所经历的涅槃难度之高，犹如一艘轮船在航行过程中，完成船身的拆装重组。
作为主要股东的临芯投资，在这一过程中无疑有深度参与，私有化后“三分股权”的结构就来自于临芯投资董事长李亚军的提议，这一关键性设计，较好平衡了央企中国电子的大股东诉求和澜起管理层的经营决策自主性，展现了其
为被投企业量身设计、深度赋能的实力。科创板上市三年来，澜起经营业绩迭创历史新高，2022年一季度实现营业收入9亿元，同比增长达201%，实现净利润3.06亿元，同比增长128%，显示出强劲的发展势头。
熊伟向集微网评价，在中国半导体企业发展路径上，“澜起是一个很鲜明的榜样”。
拐点投资的“金手指”澜起案例中，专业投资机构对企业发展的助推绝非一时一地特例。
回首半导体产业发展史，不少人津津乐道“没有飞兆就没有硅谷”，但没有以Arthur Rock为代表的第一代科技公司风险投资人，飞兆的诞生也难以想象。
Arthur Rock以其非凡的嗅觉捕捉到“八叛徒”的创业潜质，几乎以一己之力帮助团队敲定股权架构，并寻找到工业大亨Sherman Fairchild的资金支持，假如没有这位青年银行家的眼光与手腕，“八叛徒”的未来很可能如同其成员之一Eugene Kleiner在求助信中所言，潮聚潮散，在不同的新东家中泯然众人。
对发展仍显稚嫩的中国集成电路产业而言，产业投资机构可以说是极为稀缺而宝贵的财富，临芯投资，恰是其中的典型代表。在被投企业于聚光灯下享受鲜花和掌声的同时，这些为企业发展护航赋能的优秀产业投资机构，也应当被记录和致意。
正如Arthur Rock在飞兆之后持续缔造英特尔、苹果等经典投资案例，临芯这家专注于集成电路的产业投资平台，其“作品”也远不止澜起科技。
根据集微网梳理，截至今年5月，临芯所投企业，已经有13家完成上市或已经过会，在集微网发布的《中国芯科创板上市公司排行榜》中，位列科创板市值排名前十强的澜起科技、中微公司（688012）、思瑞浦（688536），皆为临芯投资企业。
也正如澜起案例所显示的，临芯在后两家企业的投资，同样精准把握了业绩反转的“拐点”。
资料显示，中微公司在2016年启动外部融资时，由于长期亏损，缺乏公开上市退出渠道，PE/VC机构一度观望心态浓厚，但从产业逻辑看，当时国家集成电路大基金已经成立两年，国内的制造产线投资方兴未艾，半导体设备在产业链中居于关键核心地位，集成电路设备的国产化迫在眉睫。中微公司作为刻蚀设备领域的国内龙头企业，产品已经逐渐打开国际晶圆大厂认证壁垒，未来发展空间极具确定性。
临芯投资显然把握到了这样的产业脉搏，连续参与中微公司三轮融资，合计投资2亿元，跻身公司前十大股东，这样在当时看来的“逆势而为”，却抓住了公司价值反转的“拐点”，2019年7月22日，中微公司成功登陆科创板，首日市值即突破600亿元，市盈率盘中甚至一度突破500倍，发展前景已得到投资者公认，先人一步的临芯，无疑会获得极为可观的回报。
而在思瑞浦案例中，临芯投资2017年入股该公司，从财务指标看，彼时思瑞浦营收与盈利情况并不出众，但从产业视角看，这家企业模拟芯片产品性能在国内具有领先性，并且已经进入华为供应链，在国产替代的大背景下，未来业务放量可期。
果断参与思瑞浦C轮融资的临芯，再一次精准捕捉到公司价值释放的拐点，随着2018年后国际形势变化，以华为为代表的众多国产终端系统厂商开始将供应链逐步转向国内，加大对国内供应商的扶持力度，思瑞浦营收开始爆发式增长，今年一季度，公司单季营收4.4亿元人民币，同比增速仍然高达164.70%，发展潜力正在充分释放。
新阶段、新舞台从上述案例不难发现，临芯投资对集成电路企业的“拐点投资”极为擅长，相关标的上市后收益往往非常夸张，其投资标的的价值往往也会获得二级市场普遍认同，例如今年不少集成电路企业出现上市即破发现象时，临芯投资的半导体设备厂商拓荆科技（688072），却因其产品稀缺性，股价持续上涨，较发行价已有翻倍表现。
临芯得以持续发掘投资标的“拐点”，或许可归结为其三方面的能力。
第一，非凡的产业触角临芯聚焦半导体产业投资已近十年，已投企业涉及半导体产业链的各个环节，产业触角兼具广度和深度。例如，临芯同时是国内两大IP/设计服务龙头企业芯原、灿芯的主要股东方，这意味着产能下单、产品流片等许多产业界的“动静”，临芯可以在第一时间察觉，为其后的评估、决策、接触带来极大的主动性。
第二，深厚的技术背景从临芯投资官网可以发现，其核心投资团队普遍与集成电路产业界有深厚渊源，不乏曾在大唐、中兴、华为、华虹、华润微工作多年的中高层管理者，深厚的技术背景和企业运营管理经验，使其能够准确评估潜在投资标的质地，把握业绩拐点。
第三，持续的资本赋能正如澜起案例所展现的，临芯绝非普通的财务投资人，“等待好事发生”，其入股企业后，往往会依托产业链布局与战略同盟生态，持续为被投企业进行产业及资本赋能，引进嫁接各种优质资源，帮助其成长为赛道龙头。
时移世易，随着下游电子产品消费乃至宏观经济增速的周期波动，半导体赛道投资的过热局面也开始修正。
2022年以来资本市场估值偏差的持续修正、PE/VC融资规模下降、使不少投资机构陷入迷茫和观望状态，不过对临芯这样耕耘较深的产业投资机构而言，周期波动反而将为其提供更大的施展空间。
临芯投资CEO宋延延向集微网分析，半导体产业5-10年的增长趋势没有发生质的变化，但是后续马太效应会更加明显，优质的龙头企业会具备更强的穿越周期的能力，更加受到资本的青睐从而加速成长并获得超额利润，表现在一级市场投资上，有能力把握龙头企业的机构将获得超额投资收益。
基于这一判断，临芯当前投资策略可以总结为
“两头（并购与VC）延伸”，即：
向并购整合延伸，整合产业资源，推动头部企业对上下游并购整合，实现价值提升；
向VC延伸，投早投小，发掘乃至孵化创业团队，持续赋能助其成长为细分领域龙头；
践行这样的策略，对投资机构的能力无疑提出了更高的要求，产业资源储备、交易撮合和项目全生命周期资本运作，绝非追逐热点漂移的普通PE/VC机构所能胜任。
结语尽管2.0时代的中国半导体产业泥沙俱下，丰沛的资本也造成诸多良莠不齐的乱象，但这样的杂乱，也间接显示着一个产业在早期发展中“野蛮生长”的旺盛生命力，一如上世纪七八十年代的美国半导体产业。
政策与资本汇聚的伟力，终将形成清晰的主干，造就一大批具备世界竞争力的集成电路巨头，占据全球市场可观份额，在这波澜壮阔的产业变奏中，临芯等中国投资人的贡献，值得被时代见证与铭记。
图源｜网络
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