【IPO价值观】第一大客户将转向自供，联域光电存砍单风险

文｜Lee

图源｜网络

集微网消息，行业周知，近年来LED照明市场竞争已经进入白热化阶段，企业在订单、价格方面的竞争都异常激烈，且呈现出加剧趋势，另外在中美贸易摩擦和新冠疫情的背景下，关税的增加、汇率的波动、原材料的涨价、供应链、物流的间歇性停摆等各种不利因素接连出现，给从事LED照明的企业的生产经营带来了严峻挑战。

值得一提的是，作为少数全面遏制住疫情的主要经济体，中国LED行业率先复工复产，有效弥补了全球因疫情造成的供给缺口，并在一定时期内替代了其他国家的出口份额，2020年及2021年国内LED照明产品出口都创历史新高。在此背景下，专注于中、大功率LED照明产品的联域光电成功抓住机会，以ODM模式成功开拓了朗德万斯（LEDVANCE，原欧司朗照明业务，现被木林森收购）、昕诺飞（SIGNIFY，原飞利浦照明业务）、CURRENT（原GE旗下照明业务）、美国合保（HUBBELL）、RAB照明（RABLIGHTING）等国际及北美知名照明企业客户，实现了业绩的大幅提升，并向深交所主板发起冲击。

缺乏自身品牌难以做大做强

事实上，中国是照明行业全球最大的生产国和消费国，市场规模超过6000亿，市场占有率超过50%。不过，国内照明行业却呈现出大而不强的状态，国内行业集中度和整合度较低，企业多且较为分散，国内照明行业下游企业约有3万家，其中规模以上企业接近2800家，联域光电就是其中之一。在通用照明市场，飞利浦、欧司朗、通用等国际一流照明企业仍拥有强大的品牌优势，并牢牢占据着高端市场，而国内LED照明企业品牌提升增值能力较弱，或追求销售规模而忽视品牌建设，具备国际竞争力的品牌企业较少，即使是得邦照明、立达信、光莆股份、联域光电等国内领先的企业也只能以ODM模式给上述朗德万斯、昕诺飞、CURRENT等企业做代工，享受不到品牌溢价。可以说，若是不能建立自主品牌优势，国内照明企业就只能通过低廉的价格给国际企业做代工，或是参与中低端市场竞争，却无法完成高端市场的突围。在此情况下，木林森、得邦照明、立达信、光莆股份、阳光照明等国内领先LED照明企业均开始建设自主品牌，不过，截至目前，联域光电仍以ODM模式运行，未在业内树立自主品牌，只能出口给北美品牌厂商，需要依托客户销售渠道资源。对比前述几家国内领先的LED照明企业业绩情况发现，虽然联域光电近三年得到了较大业绩突破，但整体营收和净利润与木林森、得邦照明、立达信、阳光照明仍存在明显差距。
另一方面，上述企业同时深耕于国内市场和海外市场，而联域光电的产品主要出口往北美市场，受单一市场的影响较大，而中美贸易摩擦仍在持续，若对LED照明产品加征关税或实施反倾销、反补贴等政策，将对联域光电的经营发展造成致命打击。

市占率极低，仅占LED照明产品出口额的0.36%

受益于疫情导致的“替代转移效应”，2021年国内照明产品出口总额和LED照明产品出口额继2020年后再度刷新了照明行业出口的历史记录。据行业数据统计，2021年全年中国照明产品出口总额为654.7亿美元，同比增长达24.5%，比2019年增长44.09%，两年平均增长率达到12.95%。其中LED照明产品出口额474.45亿美元，同比增长达33.33%，比2019年增长57.33%，两年平均增长率为16.31%。根据招股书显示，2019年至2021年，联域光电实现营业收入分别为5.24亿元、6.32亿元及12.25亿元，净利润分别为3,579.51万元、5,904.60万元及1.06万元。联域光电的产品就是以出口为主，报告期各期，公司境外销售收入占主营业务收入比例分别为91.63%、93.67%和94.19%，占比较高。联域光电在招股书中表示，根据中国照明电器协会数据显示，2021年度公司户外照明灯具路灯位居我国出口企业第三名，出口美国市场排名位居首位；公司工业照明灯具工矿灯位居我国出口全球市场企业第二名。公司已跻身北美市场领先的户外、工业照明制造商之列。不过，按照上述数据推算，联域光电2021年出口金额约为11.54亿元（折合1.73亿美元），占整体LED照明产品出口额的0.36%，仅从联域光电主打的出口市场来看，市占率也不及1%，不免让人质疑其领先地位。

替代转移效应难以持续，第一大客户存砍单风险

如同上文所述，受疫情影响，全球LED照明行业的生产经营存在极大的不确定性，而这一不确定性，带来了多方面的影响，比如需求端的超前超量下单、国内LED照明行业替代了其他国家的出口份额等，也导致我国2020年及2021年LED照明产品出口都创历史新高。不过，当前新冠疫情仍在全球范围内散点频发，局部国际局势也动荡不安，外部环境确实充满了不确定性，客户也纷纷从超量下单变为趋于保守的采购策略。业内人士称，2021年特别是上半年，全行业极度缺芯少料的时候，众多海外客户基于对产业链上游阶段性供需失衡的预判，普遍提前并超量下单占用中国供应商产能和物料，但在国内疫情持续波动、海外生产基地逐渐恢复正常运行以及全球经济增长放缓的压力之下，这一趋势恐难以持续。当前，由于LED照明行业去年的超前备货需要时间消化，使得市场增长放缓甚至回落，包括木林森、阳光照明在内的企业第一季度均出现营收、净利双双下滑的情况。以联域光电2020年及2021年的第一大客户朗德万斯来看，市场需求的情况就并不乐观，自朗德万斯被木林森收购后，已经陆续关闭了17个海外工厂，2021年朗德万斯的营收占木林森营收比重约为55%，但据木林森2022年第一季度报告显示，其实现营业收入39.95亿元，同比下滑10.70%；归属于上市公司股东的净利润1.82亿元，同比下滑38.65%。虽然木林森并未指出业绩下滑的原因，但木林森也明确表示，俄乌冲突爆发后，欧洲局势持续动荡，海外局势的波动会对朗德万斯品牌业务的经营造成一定程度的影响。这也意味着，朗德万斯LED照明产品订单存在减少的风险，而2021年联域光电来自朗德万斯的销售金额有1.44亿元，占其主营业务收入比例的11.77%，随着朗德万斯业绩出现下滑以及自供比例逐步上升，联域光电也将存在砍单风险。（校对/Arden）

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