泡沫破灭，科技独角兽们入寒冬

作者：林志佳

▎新冠疫情、美国通胀加息、股价低迷、筹集新基金阶段等叠加因素影响下，未盈利、没有商业模式的科技独角兽故事正在被戳破。

明星科技“独角兽”企业们提早进入了“寒冬”。

2022年5月下旬，创立11年，融资98.5亿元，估值超500亿元人民币，曾经的资本宠儿和柔性屏行业独角兽“柔宇科技”，一时间陷入到员工遣散、欠薪欠债、接近崩盘的危局当中，引发广泛关注。

“我建议，大家积极帮助柔宇科技解决资金短缺，帮助柔宇科技引进战略投资者”，今年4月，中央财经大学研究员刘姝威写的一篇题为《拯救柔宇》的文章在社交媒体上传播。她指出，尽管柔宇拥有技术实力，但内部陷入资金困境。

无独有偶。三年亏损20亿元的人工智能（AI）独角兽“云从科技”，于5月末登陆科创板，最新市值达239亿元，比上市前估值减少了29％；年亏3亿的芯片独角兽“广州慧智微电子”已经向上交所提交IPO招股书，有报道指，其估值可能大减78%左右。而未上市的 AI“独角兽”依图、旷视，估值早已缩水一半多。

与此同时，国外科技“独角兽”也正在入冬。

据福布斯报道，今年5月下旬，金融科技独角兽Bolt宣布大规模裁员，比例高达三分之一以上；估值50亿美元、软银投资的印度电商独角兽Meesho 证实，其正削减开支，并筹集资金还清债务；美国第二大独角兽、生鲜杂货配送平台Instacart则在今年3月宣布，估值下调近40%，即从390亿美元调至约240亿美元，缩水了近1000亿元人民币.......

“现在，独角兽泡沫正在破灭。你开始看到许多流血上市的案例。”中欧资本董事长张俊一针见血地指出，部分行业泡沫太大，应停止击鼓传花的炒作游戏。

实际上，当今世界处于百年未有之大变局，新冠疫情、美国通胀加息、股价低迷、VC筹集新基金周期等叠加因素影响下，“独角兽”增速放缓。

同时，被资本炒作、未盈利、没有商业模式的科技“独角兽”泡沫正在被戳破。此刻，市场更需要的是，务实、极具创新技术能力、拥有技术壁垒的科技公司。

经纬创投方面日前接受钛媒体App独家采访时表示，如今，风险投资机构需要去挖掘企业价值，找到更早期的项目、更有前景的硬科技赛道、更好的创业团队，才能防止独角兽公司估值缩水，一二级估值倒挂。

独角兽大败局，科技企业面临“筛选潮”

十年前（2013年），风险投资家Aileen Lee创造了“独角兽”一词，用以形容那些估值10亿美元或以上、未上市的初创企业。

那时，估值如此高的公司着实罕见，因而它们理应得到一个特殊的称谓——但自那以后，一切都发生了翻天覆地的变化。科技互联网热潮迅速蔓延到世界各地，创业热潮愈演愈烈，资本正以前所未有的速度涌入这些初创企业。

过去十年，“独角兽”的数量疯狂增长。钛媒体App统计的数据显示，中国和美国独角兽企业数量，从2012年3个左右。到2021年，独角兽数量达到近200家。

目前，全球共有1328家科技“独角兽”公司，总价值提升至1.8万亿美元以上。

不过，“独角兽”被滥用炒作现象频出，那些充满资本泡沫的科技独角兽，由于没有稳定的盈利模式，真相被戳破，“注水”估值大幅贬值，企业面临“大败局”。

最先戳破的“独角兽”，是被软银集团创始人孙正义视为“下一个阿里巴巴”、美国共享经济巨头WeWork。

成立于2008年WeWork被资本热捧，其创始人亚当·诺伊曼（Adam Neumann）声称WeWork是一家可持续发展的“社区公司”，孙正义甚至豪掷数十亿美元投资WeWork，估值最高达650亿美元，成美国第三大科技“独角兽”。

但当2019年，WeWork进入到现实的资本市场，褪去光鲜的外衣，大家发现，这家“独角兽”只是一个被高达470亿美元负债拖累的“困兽”。最终，WeWork跌落神坛，亚当被董事会炒鱿鱼，业务和人事大规模调整，以缩水60%的估值流血上市。

截止6月4日，WeWork市值仅为52亿美元。孙正义表示，软银在WeWork项目上亏损超过7208亿日元（约合477亿元）。

而那些已经上市的前明星“独角兽”们的日子也不好过。

根据Mindmatters统计，在美国公开交易的140家昔日明星“独角兽”中，过去六个月内股价暴跌30%-90%。报道指，股价下跌的主要原因是，这些明星企业在报告期内面临巨额亏损，包括Uber（亏损总额291亿美元）、WeWork（122亿美元）、Snap（87亿美元）、Lyft（85亿美元）和Airbnb（64亿美元）等。

在国内，依图、云从、格灵深瞳、ofo等“独角兽”企业估值缩水、深陷资本泥潭的故事，已被行业内所熟知。而估值88亿美元的医疗独角兽“平安医保科技”，最近也证实裁员优化，同时传出业务资产变卖的消息。

一个最新的案例是，昔日的明星独角兽，“中国版Twilio”、国内智能通讯云公司“容联云”，由于陷入欺诈行为危局，走下神坛，市值暴跌，投资机构也紧急抛售。

2021年2月，三年（2018-2020年）亏损8亿元、“中国SaaS企业赴美上市第一股”容联云成功登陆美国纽交所，上市首日股价大涨200%，总市值达79亿美元（约合506亿人民币）。

随后股价剧烈波动，股价表现不佳。除官方自称的资本市场风险下移、中概股卖压等外部环境、315点名控股子公司等影响，以及自身业绩持续亏损之外，一个更大的原因是：容联云可能存在欺诈行为。

容联云对于造假事件的公告

今年5月3日，容联云被公司自己的审计机构——全球巨头毕马威的中国公司警告，可能存在与瑞幸类似的欺诈行为。随后，毕马威宣布辞任。容联云则宣布更换独立董事，并成立一个独立的特别委员会，来调查不当与交易违规行为。

容联云称，去年第二季度收入的5%-10%和第三季度收入的15%-20%可能受到影响。这相当于大约8000万元的虚假销售额，使该公司此前公布的这两个季度40%-50%的增长降至15%-35%。

上个月28日，纽交所向容联云下发问询函，要求尽快提交公司2021年财报，以及这次交易违法行为的未决内部调查结果。而纽交所将密切关注其状态。一旦没有按时提交年报或状态存疑，容联云可能将被启动停牌和退市程序。

截止6月4日，容联云股价暴跌到不到1美元，市值跌到1.38亿美元（约合9亿元），相比最高位跌出80%以上。

受此影响，其投资者们也着急了。根据Wind数据显示，作为公司天使投资人，红杉资本在上市一年半期间，抛售了容联云2500多万股，持股比例从上市时20.75%，如今仅持股8%左右。

夸大销售额引入资本、巨额亏损、过高估值、行业泡沫尽显、没有稳定可持续的盈利模式、PPT融资......这些都成为投资人对于“科技独角兽”的质疑，也是“独角兽”企业跌落神坛的重要原因。

如今，资本对于“独角兽”的投资在放缓。CB Insights数据显示，2022年第一季度，全球仅诞生了113家独角兽公司，环比（2021年10-12月）减少15％；而今年1~3月，全球整体的融资额为1439亿美元，比上季度减少19％；单轮融资1亿美元以上的企业规模总额仅736亿美元，环比减少30％。

总部位于上海的投资机构Yiti Capital副总裁Devin Liu表示，今年上半年，大多数投资交易都被搁置了，投资者对高估值越来越警惕。

而这种所谓“独角兽”的估值缩水贬值的问题，已经影响了风险投资行业。

深圳私募股权公司同伟创业在最新财报中称，2022年一季度收益暴跌近78%，原因是其投资组合公司的估值下降。

作为阿里和滴滴的大股东，日本软银集团发布2021财年财报数据显示，他们在一年之内巨亏900亿元人民币，而旗下风投基金愿景基金的亏损额，更是达到1400亿元。

6月初，知名投资机构老虎环球基金也宣布，今年的亏损达到了52%，较截至4月份的44%的亏损进一步扩大。

有投资人对钛媒体App表示，VC（风险投资机构）越来越担心资金紧缩，会降低企业估值。尤其成长为“独角兽”的初创企业，商业模式以前期亏损换规模为主导，收入前景暗淡。而随着业务环境和融资环境日趋严峻，企业淘汰的脚步声也许正在逼近，中国独角兽公司面临“筛选潮”。

一个现象是科创板的变化。近日证监会发布多份公告显示，其重视投资者的权利保护，正在加强对科创板IPO的实际业务和经营状况。目前依图、激光雷达独角兽“禾赛科技”、语音AI 独角兽云知声、农业无人机独角兽“极飞科技”都面临巨额亏损情况，最终均撤回了科创板IPO申请。

斯年智驾CEO何贝告诉钛媒体App，资本对于这些独角兽公司，更需要看基本面，看是否有真正的盈利模式，而非行业导致的资本炒作。

张俊认为，许多风险投资者缺乏深厚的科技领域专业知识，致使估值被“炒”高。随着外部环境不佳，如今，科技行业估值正回落到“正常状态”。

市场呼唤更务实的科技企业

“独角兽是不存在的，这是每个小孩都懂的道理，这是事实.......我们是来为投资者赚取价值，并不是拯救全人类。请抛开这些幼稚的，说什么拯救世界和独角兽的幻想。”

今年3月上映的电视剧《初始玩家：WeWork兴衰史》中，当亚当被董事会炒鱿鱼后，新任WeWork CEO在首次员工大会上说出了上述这段话。

他抨击亚当对WeWork员工编造谎言与假象的所作所为，让公司短短一年内损失了400亿美元。

尽管这是影视作品，存在部分夸张写法。但依然从侧面反映出，随着市场迎来新一轮洗牌，“独角兽”并不能完全体现企业的真正价值。市场更需要发展的是，务实、极具创新技术能力、拥有核心技术壁垒的硬科技公司。

创新工场执行董事任博冰接受钛媒体App采访时表示，现在处于新一波周期的创业浪潮里面。相对于上一波互联网投资，硬科技赛道的竞争打法不一样，更良性更健康，顶尖的技术产品和团队实力才是真正的“护城河”，而投资机构需要加快早期或极早期的布局速度，可能还会参与到整个增量市场当中。

“我们更关注，每个企业自己是否能完善好自己独特的产品力和竞争力，而不是去看市场对他们带来的影响有多大，只要能够保证每次融资在一个正确的合理估值上，保持正确合理的节奏就可以了。”任博冰对钛媒体App表示。

今年两会期间，政府工作报告提出，着力培育“专精特新”与“小巨人”企业，以专注铸专长、以配套强产业、以创新赢市场，并在资金、人才、孵化平台搭建等方面给予大力支持。目前全国“专精特新”企业有4万多家，“小巨人”企业达到4762家，成为产业链供应链的有力支撑。

任博冰指出，在各个垂直细分的高科技领域，“专精特新”的项目都有各自独特的市场空间，并且会对市场和对产品范式、竞争范式和市场增量空间相对过去会有很不一样的革命。

对于科技企业的下一个十年，经纬创投认为，需要投资企业在技术上有真正的“硬壁垒”机会，比如实打实的专利、技术壁垒等。而且，基于技术上的研发和壁垒搭建，被投企业要有产业上下游整合能力。

对于经纬的投资逻辑，今年1月，经纬创投创始管理合伙人张颖提出“投资生态化，投后场景化，品牌战略化”。其中，投资生态化是指，经纬在产业链的核心环节投出“根据地”项目，然后再上下延展，让各个投资领域聚合而成一个生态，延伸到新能源产业链、医疗、大消费、前沿科技等赛道，并在分领域形成更有延展性的网状投资结构，互相帮助和促进企业发展。

“比如在新造车领域，经纬同时收获了理想和小鹏。有了这个生态，就会有更好的一些配合，这是帮助科技企业成长的重要因素。”经纬创投方面告诉钛媒体App，提出“投资生态化”的主要原因，是因为硬科技公司本身的特性，需要形成投资生态。而随着经纬更聚焦早期，他们将尽量去投早投小，更早的去发现，从边缘到主流，寻找那些现在看起来可能比较边缘，但是未来会成为非常重要的新兴赛道。

接受钛媒体App采访时，线性资本董事总经理黄松延则强调，如今是一场大洗牌。那些过去比较一般、没有特色的公司会被“洗出场”，而有特色、有能力的公司会展露锋芒，呈现强者更强的局面。

在新的十年节点下，科技独角兽泡沫，真的该挤挤了。