集微咨询：疯狂备货三年后，半导体厂商库存水位已达历史高点

集微咨询（JW Insights）认为：
- 2019年以来，全球半导体厂商均加大备货力度以保障产品供给，造成整体半导体行业库存增长较多的情况出现。- 由于国内外企业之间营收规模的差距，国内半导体企业的存货金额绝对值远低于国际厂商，但存货增长幅度却远高于国际厂商。- 由于部分芯片的市场需求已经发生反转，存货也不再是业绩保障，资产减值的压力正在悄然来袭。    自2019年以来，在计算机、通信和消费电子以及高性能计算、节能环保、物联网、新能源汽车等新兴领域的带动下，全球半导体市场销售规模呈现出大幅增长的趋势。根据世界半导体贸易统计协会（“WSTS”）统计，2019年全球半导体市场规模为4121亿美元，2020年约为4404亿美元，同比增长6.8%，2021年达5,559亿美元，同比增长26.2%。值得注意的是，伴随着半导体销售规模的增长，半导体行业的库存也在快速累积，全球半导体厂商的存货余额亦呈现出明显增长趋势。此外，在新冠疫情、国际局部冲突等事件对需求和供应链的干扰下，消费电子市场需求大幅下滑，虽然工业电子和汽车电子市场需求稳健，但也给全球集成电路行业的发展带来了不确定因素。
全球主流半导体厂商存货金额与销售规模增长幅度相仿存货是指半导体企业在日常经营过程中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等。主要包括在途物资、原材料、委托加工材料、发出商品、半成品和库存商品等。近年来，全球集成电路市场需求旺盛，但供给端受到全球疫情、自然灾害等因素冲击，导致产业链上下游均出现停工停产的现象，也造成了2020年以来晶圆代工产能整体供不应求，整体芯片产业链的采购周期也不断加长。在市场紧缺以及中美贸易摩擦持续升级的环境下，为积极响应市场需求，各大半导体厂商均加大备货力度以保障产品供给，造成整体半导体行业库存量成长较多的情况出现。另一方面，由于通货膨胀引发半导体材料价格上涨，叠加晶圆制造产能、封测产能的短缺，导致耗材、晶圆、封测代工的平均售价都呈现出大幅提升的趋势，也推动了各大厂商的库存金额增长。集微咨询（JW Insights）提取了全球20家主流半导体原厂存货数据，根据下表可知，2019年以下20家半导体厂商的存货金额合计约为386.94亿美元，2020年为426.78亿美元，同比增长10.3%，2021年为516.73亿美元，同比增长21.1%，整体增长幅度也与全球半导体行业的销售规模增长幅度相仿。具体来看，2019年以来，除美光、西部数据两大存储器厂商以及德州仪器、亚德诺、恩智浦等模拟芯片厂商的存货金额呈现出小幅波动的状态，其他半导体厂商存货金额均呈现增长趋势，其中以高通、联发科、英伟达、AMD、Marvell、联咏为代表的数字芯片企业销售额提升较大，存货增长的幅度也较为明显。
值得一提的是，从英特尔披露的2022年第一季度财报来看，其营业收入为184亿美元，同比下降7%，由于教育领域设备需求减弱，部分客户削减订单以减少库存，导致英特尔个人电脑芯片业务营收仅为93亿美元，同比下降13%。与此同时，英特尔的成品库存已经连续五个季度出现增长，存货金额也早已经处于历史最高点，Q1却仍未出现下滑，达119.35亿美元，对比其营收下滑不免令人担忧。
A股50家半导体厂商存货增长幅度却远高于国际同行国内方面，集微咨询（JW Insights）提取了《中国半导体企业100强》排行榜中，2021年营收排名前五十家的上市公司存货信息，由于双方之间的营业规模差距，国内半导体企业的存货金额绝对值远低于国际厂商，但存货增长幅度却远高于国际厂商。根据上表可知，2019年国内50家半导体厂商的存货金额合计约为231.68亿元，2020年为286.35亿元，同比增长23.5972 %，2021年为442.70亿元，同比增长54.60 %，从2022年Q1的情况来看，存货金额达到512.15亿元，环比增长15.69%，整体库存水位还在持续上升。值得注意的是，虽然大部分厂商的存货是伴随着公司业务规模同步增长，在经营规模大幅增长及上游供应紧张的情况下，为确保产品的稳定供应，上述企业增加存货备货水平无可厚非，但并非所有的半导体厂商均处于高速增长阶段，部分国内半导体厂商已经出现了滞涨、下滑，甚至是亏损。集微咨询（JW Insights）提取了上述五十家国内上市公司的营收数据发现，2019年至2021年期间，仅汇顶科技、博通集成和聚辰股份三家企业未能实现稳定增长，其余47家企业的营收均实现了持续增长。其中，2019年国内50家半导体厂商的营收总额约为1127.80亿元，2020年为1471.33亿元，同比增长30.46 %，2021年为1951.46亿元，同比增长32.63 %。不过，从2022年Q1的数据来看，上述50家半导体厂商中，包括汇顶科技、晶丰明源、全志科技、敏芯股份在内的11家半导体企业的营收已经出现同比下滑的状态，且营收同比增幅超过30%，保持高速增长趋势的厂商仅为24家，不足一半。以汇顶科技和晶丰明源为例，自2019年Q1汇顶科技营收达到12.25亿元后，在市场竞争加剧的影响下，其营收增长较为缓慢，到今年Q1甚至出现大幅下滑的情况，仅为8.74亿元。净利润方面也连续下滑，从2019年Q1的4.14亿元持续下降，并在今年Q1陷入亏损，但存货金额却一直维持高速增长的趋势，由2019年Q1的3.66亿元，快速提升至2022年Q1的13.09亿元。晶丰明源方面，受制于终端需求变弱及下游去库存压力，其今年Q1营收为3.02亿元，同比下滑25.93%，净利润更是陷入亏损，但库存金额却达到4.75亿元，环比增长21.5%。集微咨询（JW Insights）认为，对于部分芯片厂商而言，市场需求已经发生反转，存货也不再是业绩保障，资产减值的压力正在悄然来袭。
写在最后值得注意的是，通信和消费电子是我国集成电路最主要的应用市场，但需求已经呈现出萎缩的状态。具体来看，在通信市场，我国5G建设2020年基本完成，5G建设不及预期已经成为业界共识；智能手机方面，今年以来出货量持续下滑，据中国信通院数据显示，一季度国内市场手机总体出货量累计6934.6万部，同比下降29.2%；PC市场同样如此，据IDC数据显示，一季度全球个人电脑销量为8050万台，同比下降了5.1%；家电市场方面，据奥维云网发布报告显示，2022年一季度中国家电零售额1430亿元，同比下降11.1%。集微咨询（JW Insights）认为，由于终端市场需求不振，而长时间的建库存导致终端客户和渠道商库存水位维持高档，下游需求被提前透支，以消费电子为代表的的市场领域已经从2021年第四季度进入了去库存的阶段。虽然高端物联网、新能源汽车、绿色能源、工业等增量市场需求稳健，但从SIA披露的数据来看，2022年第一季度全球半导体销售额为1517亿美元，同比增长23%，环比下降0.5%，其中3月全球半导体的同比增速从2月的32.4%降至23.0%。由此可见，尽管全球半导体器件销售额仍在稳步增长，但是增速明显放缓，开始有回调迹象，此前建立的库存也需要时间消耗，这或许意味着全球半导体市场将迎来拐点。

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