财说｜单季毛利率创历史新低，耳机芯片厂商恒玄科技的下一站在哪里？

记者 | 曹立CL编辑 | 陈菲遐1

近日，TWS耳机音频主控芯片厂商恒玄科技（688608.SH）最新发布的业绩并未达到市场预期，这家公司单季度毛利率创历史新低。

一方面，恒玄科技在今年推出的新一代蓝牙音频主控芯片BES2500导入了各大品牌高端新品，表明公司在TWS蓝牙耳机这一赛道的地位依然稳固。

另一方面，恒玄科技第三季度营收和扣非后归母净利润分别同比增长50.22%和9.93%，利润端增速显著放缓。更值得注意的是，公司第三季度毛利率环比下降超过2个百分点，在芯片涨价的大背景下实属罕见。公司在8月份接受机构调研时表示，“此前供应链的涨价我们没有全部向下传导”。

数据来源：Wind，界面新闻研究部

恒玄科技为何占据高端却依然难以涨价？公司未来业绩增长点又会在哪里？

为何难以涨价？

综合各方看法，恒玄科技难以涨价主要有两大原因：一是下游议价能力更强。

恒玄科技在战略上选择紧盯安卓系大厂。公司招股书显示，前五大客户销售占比始终超过80%，对应品牌以安卓系大厂为主。

数据来源：公司公告，界面新闻研究部

安卓系厂商一面冲击苹果高端市场（Canalys的数据显示，苹果在TWS耳机中的市场份额由2020二季度的38%降至2021二季度的26.5%），一面通过价格下探，挤占白牌耳机市场。

数据来源：Canalys，界面新闻研究部

二是各大芯片厂商入局，TWS耳机芯片赛道正变得拥挤。正如恒玄科技在2021年半年报中所言，“智能音频 SoC 芯片市场的快速发展以及技术和产业链的成熟，吸引了越来越多芯片厂商进入并研发相关产品。公司面临着高通及联发科等国际大厂的竞争”。

目前，在TWS耳机芯片厂商中，高通、恒玄科技和联发科旗下的络达走中高端路线，客户为安卓手机厂商、传统耳机厂商和互联网厂商；杰理科技、中科蓝汛则主要凭借低价供应白牌TWS耳机。

2021年5月发布的Redmi首款TWS降噪耳机AirDots 3 Pro，是以299元的首发价一举将主动降噪TWS耳机价格拉至300元以下，这款耳机采用的是络达AB1565AM蓝牙音频芯片。

未来一年，恒玄科技成本端还将持续面临压力。公司在新近发布的调研纪要中表示，“已经在努力降低成本，并和客户积极协商价格事宜，我们认为后续毛利率将会企稳”。不过，市场传闻台积电12月可能再度涨价。恒玄科技晶圆代工主要依赖台积电和中芯国际，公司如果再次未能及时调价，届时毛利率依然会有压力。

手表和Wi-Fi，谁是下一个？

在上述提及的调研纪要中，智能手表和Wi-Fi市场被恒玄科技视作明年增长点。

恒玄科技表示：“手表相对耳机来说算力需求更高，待机功耗要求更低，因此更需要先进工艺。同时手表有屏幕显示，软件复杂度非常高。高端的手表需要高性能 GPU，高算力，高分辨率屏，以及高速接口，在功耗和算力的平衡方面要求极高，手表的技术未来还有非常大演进空间。”

小米近日发布的手表旗舰Watch Color 2采用了恒玄BES2500作为主控芯片，京东售价899元。在上一代小米Watch Color中，这个功能是用STM32的MCU芯片和Dialog的蓝牙芯片两颗芯片完成的。

不过，对于恒玄科技来说，智能手表主控芯片市场空间远小于TWS耳机，仅有后者的五分之一。一方面是智能手表出货量相对更小，2021二季度智能手表和TWS耳机的出货量分别为1810万和5830万。另一方面是，苹果在智能手表中占据了更大市场份额，安卓系厂商还未打开局面。苹果在智能手表和TWS耳机的市场份额分别为52.5%和26.5%，对应苹果以外厂商的出货量分别为860万和4280万。

WiFi方面，恒玄科技此前通过Wi-Fi 4智能音箱 SoC芯片切入市场，应用在小爱同学和华为Air 2e智能音箱上，明年公司还将推出Wi-Fi 6芯片。

目前Wi-Fi市场主要玩家包括乐鑫科技（688108.SH）、联发科、瑞昱和高通等，竞争较为激烈。相比耳机和智能手表的可穿戴市场由大厂主导，Wi-Fi下游的智能家居市场更加分散，恒玄科技的大客户战略并不能完全适应该市场。

无论是手表还是Wi-Fi，恒玄科技想要复制过去在TWS耳机领域的辉煌恐怕都有难度。