集微网消息 近日，思瑞浦科创板IPO进入“已问询”状态，这意味着该公司离正式上会已然为期不远。作为模拟芯片的国产替代标的，思瑞浦在大客户华为的支持下，2019年业绩实现翻倍增长。业内人士指出，如果公司严重依赖某一客户，就可能患上大客户“依赖症”，业绩“变脸”的概率将会很高。
与此同时，思瑞浦第六大股东哈勃科技投资有限公司（下称“哈勃科技”），是华为全资子公司。当公司的大客户同时是公司股东时，其存在关联交易的嫌疑很高，这可能会对公司的独立盈利能力造成一定的影响，而且公司IPO要想过会，仍需要解释清楚独立性的问题。
受益华为助力：思瑞浦业绩“变脸”暴增
招股书披露，2017年至2019年，思瑞浦分别实现营业收入1.12亿元、1.14亿元、3.04亿元；分别实现净利润512.47万元、-881.94万元、7098.02万元。
集微网查询得知，2017-2019年，思瑞浦向前五名客户合计销售金额占当期销售总额的比例分别为42.06%、45.74%、73.50%，公司第一大客户“客户A”占当期销售总额的比例分别为13.09%、12.06%、57.13%。
业内人士指出，思瑞浦的第一大客户“客户A”就是华为。显然，2019年度前五大客户销售额占比陡增是因华为占当期销售总额的比例较高所致。而在第一大客户华为的销售金额占比方面，2019年思瑞浦也超过圣邦股份（12.33%）、艾为电子（15.83%）、晶丰明源（12.46%）等国内相关企业。
从近三年前五大客户名单来看，2017-2018年，思瑞浦的前五大客户分别上海三目宝、深圳中电、深圳沃莱特、广州周立功和上海蓝伯科，客户群体较为稳定，只是排名有所不同。而2019年前五大客户则新增了客户A（华为）和深圳中兴康讯。其中，华为的销售金额为1.73亿元，在营收中占比高达57.13%。
尽管思瑞浦强调公司对华为的销售额占当年总收入的比例超过50%，但公司对其他重要客户的销售额同样有所增长，故不存在严重依赖少数客户的情况。但若扣除华为的销售金额，估计思瑞浦的营收净利等数据也不会那么“亮眼”。
从企业发展来看，大客户既可能成为公司业绩的“救世主”，也可能会变成一颗颗“暗雷”，这一点在寒武纪身上体现得淋漓尽致。据寒武纪的招股说明书中可知，近三年其前五大客户中公司A的销售金额和收入占比来看，2017-2018年，寒武纪对公司A的销售金额占当期销售总额的比例分别为98.34%、97.63%，到了2019年，公司A的销售金额占比只有14.34%，从寒武纪前两年销售收入的绝对主力一下滑到了第四。寒武纪称主要原因系公司 A 选择自主研发智能处理器，未继续采购寒武纪IP产品，导致公司2019年对公司A的销售额出现下滑。
另据招股书披露，在应收账款方面，2017-2019年思瑞浦的应收账款分别为1247.46万元、1470.76万元、9979.59万元，占当期营收的比例分别为14.92%、18.14%、37.61%，营收账款以及占营收的比例一路走高，尤其是2019末应收账款达到9979.59万元，相较2018年末增长578.53%，占期末流动资产的比例为37.61%。其2019年应收账款占比也远超于圣邦股份（10.57%）、矽力杰（6%）、艾为电子（2.54%）、晶丰明源（23.18%）等国内同行。
在思瑞浦2019年末应收账款中，华为为最大的客户，应收账款金额达到8363.81万元，在应收账款总额中占比为83.64%，可见，华为不仅贡献营收较多，应收账款也是最高。
可见，单一大客户战略是一把“双刃剑”。与其说是一种公司发展战略的选择，倒不如说是应对成长需要的无奈之举。从发展角度来看，思瑞浦过度依赖单一客户，而且客户集中度较高，公司未来发展将面临着较大的风险。
华为子公司哈勃为思瑞浦股东：关联交易占公司总营收57%
值得注意的是，在股权方面，思瑞浦第六大股东是哈勃科技投资有限公司（下称“哈勃科技”），哈勃科技于2019年4月23日成立，是华为投资控股有限公司持股100%的子公司，注册资本为17亿元。该公司在2019年5月份入股思瑞浦，哈勃科技以7200万元获得了思瑞浦8%股权，位居公司第六大股东。
可见，华为不仅是思瑞浦的第一大客户，同时也是其第六大股东。从证监会过去的关注点来看，和第一大客户关联交易始终是关注焦点。思瑞浦要想IPO过会，仍需要解释清楚独立性的问题。
据招股书显示，报告期内，思瑞浦向客户A （华为）销售的产品主要为信号链模拟芯片，同时亦销售少量的电源管理模拟芯片。其中，2018年，思瑞浦向华为销售信号链模拟芯片金额为168.05万元，占同类收入比例的1.48%，占营收比例的1.48%；销售 电源管理模拟芯片金额为1.71万元，占同类收入比例的6.49%，占营收比例的0.01%；2019年，销售信号链模拟芯片金额为17077.54万元，占同类收入比例的57.45%，占营收比例的56.25%；销售电源管理模拟芯片金额为266.17万元，占同类收入比例的42.12%，占营收比例的0.88%。
可以看出，华为既是思瑞浦的大客户同时也是公司股东，存在关联交易。2019年度，客户A（华为）贡献营收高达57.13%，可见公司面临客户集中度较高的风险。
总结来看，在华为投资和助力下，思瑞浦过去一年业绩实现爆发式增长，这也是在国产替代的背景下，国内模拟IC厂商迎来了业绩的高速发展期的原因所在，不过这也给思瑞浦带来过渡依赖单一客户的风险，一旦大客户业务和实际经营发生变动，这将对思瑞浦未来运营将造成难以估量的影响。
（校对/Lee）
