俄乌地区局势日益复杂，由于乌克兰为全球半导体原料气体供应大国，其中氖气由乌克兰供应全球近七成产量，因此俄罗斯与乌克兰的局势也牵动着全球半导体产业链的稳定，功率半导体头部公司斯达半导将会受到波及吗。
斯达半导和讯SGI指数评分出炉，公司获得83分。从整体上看近八个季度得分处于相对稳定并且冲高的趋势，尤其是2021年公司得分再创新高。也从侧面反映公司在2020年和2021年公司进入发展快车道业绩优秀。
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净利润同比增长1.2倍，毛利率稳中有升
从重要财务数据加权净资产收益率中看，斯达半导从2017年到2021年三季度整体上看处于上升状态。
在新能源车补贴减少、全球贸易争端不断、疫情影响、国内经济下行压力加大的背景下，斯达半导都可以独善其身。从图中反映2021年斯达半导在进一步开拓市场的过程中运营能力、盈利能力、资本结构方面基础稳固，尤其在盈利方面潜力足。
2020年疫情影响斯达半导业绩受到些许影响，但是难掩公司欣欣向荣的状态，进入2021年斯达半导受到全球“缺芯”红利的影响，业绩更是如虎添翼。
斯达半导预计2021年净利润3.9亿元-4亿元，同比增长115.85%-121.38%。2021 年 1-9 月斯达半导实现收入11.97 亿元，同比增长79.11%；归母净利润 2.67 亿元，同比增长98.71%。
2021Q3 单季度收入4.78 亿元，同比增长89.85%；归母净利润 1.13 亿元，同比增长110.54%。Q3 单季收入和利润增速均较 Q2 提升，三季度营收创近年来历史新高。持续受益新能源，斯达半导利润增速显著高于收入增速，这除了反映出半导体行业景气度持续高昂。
2021 年 1-9 月斯达半导毛利率为34.99%， 较去年同期增加 2.26%；净利率为22.36%，较去年同期增加 2.24%。从2017年以来斯达半导净利率逐年上升，公司盈利能力越来越强。斯达半导管理费用率、销售费用率较去年同期持平，分别为 2.76%和 0.99%；毛利率稳中有升，盈利能力较去年同期有所提升。
竞争格局上，依然是欧美公司主导，2019年全球IGBT模块市场份额前五位的企业分别为英飞凌、三菱、富士、赛米控和威科电子，合计份额达68.80%。国内主要选手是斯达半导、比亚迪(002594)半导体、时代电气、士兰微(600460)、宏微科技等。
股价上涨52.2%，股价被高估了？
从2020年2月4日上市以来，斯达半导股价总趋势蒸蒸日上，尤其是2021年二季度以后股价飞涨，在2021年11月23日股价曾一度站上502元的高位。2021年1月4日股价为250.2元，12月31日为381元，2021年斯达半导股价上涨52.2%。股价飞涨一方面是随着疫情的余波再难掀起涟漪，汽车产业的增长预期较之去年更为明确；另一方面，头顶IGBT光环的稀缺性也令斯达半导“奇货可居”。
截止2月24日斯达半导收盘报价346.99元市值是591.99亿元。
2021年股价一路高歌，这也让持有斯达半导的股民们都是喜出望外。但是接下来又爆出好消息来了，那就是在11月15日晚间，斯达半导的35亿元定增结果出炉，最终获得14家中外知名机构认购。
据了解这次定增参与方不单单出现像摩根大通、瑞银，富国等豪华的定增团，还有出现了国家队的身影，先进制造业二期花费近3亿元认购90万股。
但是也有不容忽视的风险，斯达半导估值过高。公司净利润规模只有10多亿元，总市值却达到了591.99亿元，动态市盈率为189倍，估值一直在较高水平。
对比于其他功率半导体上市公司，士兰微93的PE、闻泰科技(600745)54的PE、时代电气58的PE、扬杰科技(300373)37PE等等，斯达半导的市盈率显著高于同行业平均水平。近200多倍的估计，甚至是高于自己平均估值。
2021年众多半导体公司业绩重拳出击，但是股市却唯唯诺诺。公司业绩作为股价上涨的支撑，斯达半导股价随着业绩向好而上涨，这也给公司股东创造高位套现的机会。
近一年时间内，斯达半导体共计出现3次减持，共计398.2万股，减持的股东均为浙江兴得利纺织有限公司。截至2021年11月7日，该公司为斯达半导体的第二大股东，持股2516.21万股，持股比例由17.17%降至15.73%。
沉迷外购芯片，躺平了？
与大部分芯片设计公司略有不同，斯达在委托晶圆厂（华虹、先进）生产芯片或者向英飞凌外购IGBT芯片后，需要根据下游客户需求封装成不同的IGBT模块，需要研发人员对下游应用行业较为了解。也就是说，IGBT模块非完全标准品，带有一定的服务属性，客户粘性较强，认证过程长，需要经历单体测试、整机测试、多次小批量试用等多个环节，销售以直销为主（95%以上）。有利的方面，一是客户认证后，随着产品放量，销售费用下降很快，与卓胜微(300782)的射频芯片比较像，二是国产替代更容易实现。不利的方面，则是海外市场拓展难度大，目前斯达半导主要以国内市场为主，2020年亚洲营收占比在98%。
斯达IGBT毛利率低于一般芯片，原因是外购芯片的问题。
收入规模快速增长，公司研发费用率有所下降。2021 年 1-9 月研发费用率为 5.84%，较去年同期减少 2.00%。根据斯达半导披露的招股书，2016-2018年，斯达股份直接外购芯片都比自主研发的多，而且要注意，自己研发的也不是由自己生产。
在外有英飞凌等强敌，内有新洁、能闻泰科技等一众如狼似虎对手争抢市场的前提下，斯达半导作为一个科技型公司，如果只是躺平而不是思研发，产品性价比得不到提升，公司难以立于不败之地，目前拥有的市场也终将会被其他优质公司所瓜分。
2021年11月15日定增来看，融资资金绝大多数用于研发，或许斯达半导也看到自己的不足，正在补齐短板。
斯达半导体公布定增结果，募资总额约35亿元，募集资金净额34.77亿元。
根据此前资料，斯达半导体此次募集资金将用于投资碳化硅芯片和功率半导体模块等项目，包括高压特色工艺功率芯片研发及产业化项目、SiC芯片研发及产业化项目、功率半导体模块生产线自动化改造项目、以及补充流动资金。
营收结构单一，严重依赖IGBT
斯达半导创立于2005年，其主营业务是以IGBT为主的功率半导体芯片以及模块的设计研发和生产，并以IGBT模块形式对外实现销售。
斯达半导的主营收入构成，有94.65%的主营是来自于IGBT模块，剩下的其他产品主要是其余的功率半导体例如MOSFET、晶闸管、二极管，以及一些第三代半导体材料碳化硅等。
斯达半导的主营业务单一，其余的功率半导体占比很少，尽管在财报中斯达半导有表示公司旗下有布局除了IGBT的其他业务，但5%的主营占比，确实略显单薄。
图：斯达半导2020年财报
功率器件按照发展时间线，依次是：功率二/三极管、晶闸管、MOSFET、IGBT、SiC MOSFET（第三代半导体），相关公司估值水平基本与这个产品代际成正比。斯达半导聚焦IGBT模块，在SiC上已有自研产品在新能源汽车和光伏行业得到应用，并且计划定增投入5亿以IDM模式发展SiC，形成年产6万片6英寸SiC芯片生产能力，所以估值属于顶配。
IGBT应用很广，相对MOSFET来说，主要覆盖600V-6500V高压领域，按照电压从低到高，依次是家电、工控、新能源汽车、光伏风电、智能电网、动车高铁。目前，斯达半导产品覆盖650V/750V、1200V、1700V，主要应用于工控、新能源和家电行业。其中，1200V是主力产品，营收占比在70%以上。
IGBT是在电器设备中实现电能转换、传输和控制的核心器件，被称为电力电子装备的“心脏”。
在全球IGBT模块市场排名中，斯达半导在2019年排名并列第七，市场占有率在2.5%，也是唯一进入前十排行的中国企业。
2020年，斯达配套的新能源汽车数量达到20万辆，占比14.6%，稳步提升，位居第三，前两名是英飞凌（49%）和比亚迪（20%）。
作为国内唯一进入全球IGBT销量前十名的企业，斯达半导正在将注意力更多地聚焦于汽车产业。与此同时，比亚迪半导体IPO进入倒计时，斯达半导又将凭什么“阻击”车圈“巨无霸”？
