敏芯股份最新SGI指数评分再次获得64的低位值。
数据显示，公司2021年前三季度实现营收2.63亿元，同比增长11.86%；归母净利润843.51万元，同比下降72.82%；其中，2021年Q3单季营收仅0.77亿元，同比下降25.03%；归母净利润-178.25万元，同比下降112.74%。
对此，敏芯股份表示，这是由于报告期内股份支付费用增加所致。若剔除股份支付费用影响，归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为600.92万元、501.46万元，比去年同期下降57.06%、64.48%。
事实上，敏芯股份自科创板上市以来每个季度都有进行股份支付，也因此，公司管理费用占比期间费用率从2020年的9.34%上升至2021年三季度的19.52%。但，这只是影响公司财务报表的外显因素之一。
不管股份支付前后净利润和扣非净利润如何变化，敏芯股份业绩增长放缓的问题依然存在。
市场扩展受阻 产品缺乏竞争力
敏芯股份是一家以MEMS（即微机电系统）传感器研发与销售为主的半导体芯片设计公司，公司业务还涉及部分测试环节。
目前公司有MEMS麦克风、MEMS压力传感器、MEMS惯性传感器等三大产品线。根据公司主营业务收入构成来看，MEMS麦克风营收占比80%以上为公司主要收入来源；其次是MEMS压力传感器收入占比10%左右；MEMS惯性传感器营收占比不到5%。可以看到，公司业绩比较依赖单一产品。
敏芯股份成立之时，恰好是以智能手机为代表的消费电子产品引领的MEMS传感器大规模商业化的时期。从公司产品的终端应用来看，也主要以消费电子市场为主。公司产品广泛应用在终端包括华为、传音、小米、三星、OPPO、联想、索尼等消费电子龙头公司。
随着消费类电子行业整体增速放缓，叠加芯片缺货，导致部分消费类终端品牌出货量减少，进而影响上游元器件供应。公司经营也受到波及。
而公司fabless运营模式，一定程度上是让利润增长受限的关键因素。据公司招股书显示，2017-2019年来自经销销售收入占比在85%以上，并且前五大客户基本上为经销商客户。
截至2020年末，来自前五名客户的销售收入占年度销售总额45.67%。
虽然公司未披露前五名客户是经销还是直销，但据公司2020年报，报告期内公司主要客户较为稳定，其中客户三是由去年第十一大客户提升至第三大客户，客户五是由去年第六大客户提升至第五大客户。那这么说，客户公司一、公司二大概率或仍是经销商客户。
但是通过经销商再将公司产品转卖给品牌厂商或ODM厂商等，对公司的影响不仅仅是在利润收益上。
因为缺乏与产品应用终端厂商等的直接对接，公司在客户结构和对销售渠道的把控上伸展有限。
此外，对新市场新需求的响应会相对落后，不能及时的把握下游市场新的颠覆性需求，让公司产品缺乏竞争力。长远来看，也比较难参与到中高端市场的竞争里去。
在今年11月30日接受机构调研时的回答可以看出，公司目前在测试环节也还未有多少大客户品牌。
行业空间窄 竞争激烈
敏芯股份所处的MEMS领域只是半导体行业一个细分领域，行业规模在全球半导体行业里占比不到3%。2017年全球半导体产业市场规模已经超过4000亿美元，而MEMS行业市场规模大约才118亿美元。
据赛迪顾问统计，中国是全球MEMS市场发展最快的地区。2018年，中国MEMS市场规模达到了504亿元。同年，敏芯股份营收为2.5亿元，其中国内销售2.2亿元，大约占到中国MEMS总体市场的0.4%。
虽然前期通过经销商在渠道构建上为敏芯股份实现产品和资金快速周转提供了保障，扩大了市场份额。
据Omdia的数据统计，公司2019年MEMS声学传感器中MEMS芯片的出货量，全球排名第三，占比5.9%。
但依照公司当前的规模以及业绩增长显出放缓迹象，国内市场的规模大概率不会太高，甚至还有所下降。
据中商产业研究院发布的报告显示，2021年我国的MEMS市场将到达810亿元，同比增长15%。2021年三季度末，敏芯股份营收2.63亿元，同比增长11.86%；如果将其营收全部视为国内收入，其国内市占率也仅约0.32%。
此外，除了敏芯外，市场中还有歌尔股份(002241)、瑞声科技、士兰微(600460)、华润微、格科微、楼氏、意法半导体等国内外龙头公司参与角逐。行业空间窄，行业整体产能充足，竞争不可谓不激烈。
转型能否占据中高端市场一席之地？
目前全球MEMS传感器头部厂商，包括德州仪器、意法半导体、东芝等都以IDM模式为主。
从当前敏芯股份的产业链布局来看，公司似乎正在靠近IDM模式。其中，MEMS芯片设计由子公司芯仪微电子负责，系统集成设计在子公司中宏微宇；晶圆制造在子公司昆山灵科，布局汽车和医疗；子公司德斯倍和委外的华天科技(002185)负责封装测试产能。如此，这将有利于敏芯股份MEMS传感器一体化设计制造的实现。
目前，子公司德斯倍开始贡献封装与测试产能，单月产能在40kk左右。截至2021年上半年子公司德斯倍实现营收4,346.97万元、净利润221.96万元。
另外，园芯微电子的各项业务已在逐步开展过程中，预计2022年二季度实现“Fablite”模式运营和产品通线。新的封测产线投产后，产能将逐步释放。
可以看到，公司新产品尚处于起量期，暂未和主力产品MEMS声学传感器形成组合竞争优势。
从产销率来看，敏芯股份当前三大产品线的产销率维持在一个较高水平。在经历了出货量的成长率大幅下降，2020年公司主力产品产销量提升，但产销率同比之下有所下降。
当前，国内半导体产业多领域实现突破，国产替代进程逐渐深化。MEMS传感器目前已经广泛运用于消费电子、汽车、工业、医疗、通信等各个领域，随着人工智能和物联网技术的发展，MEMS传感器的应用场景将更加多元。
敏芯股份表示，在电子烟、骨传导、高度计等应用领域的产品在逐步放量，会成为接下来的业绩增长点。
不过，就电子烟当前发展情况存在较大不确定性，能否成为新的业绩增长点可不好说。倒不如在电动汽车和医疗领域多下点功夫。
据EvTank数据，2022年全球新能源汽车销量或将突破1000万辆，同比增长35%。此外，智能手机市场2022年将受益于周期性的换机需求以及新兴国家的新增需求带动，市场有望回暖，而新产能预计明年下半年开始才释放，行业供需紧张的关系至少要到2022年三季度才能够缓解。
未来，敏芯股份能否快速响应市场需求，就看其能拓展了多少大客户厂牌以及定制化程度多高。
研发投入方面。显然，公司2021年以来加大了研发投入，截至2021年三季度，研发投入占比为18%。但研发成果方面跟头部厂商还存在较大差距，截至2021年6月30日，公司共拥有境内外发明专利43项、实用新型专利85项，正在申请的境内外发明专利124项、实用新型专利158项。
而公司与歌尔股份之间的专利战仍在继续中。
