来源：野马财经
作者 |王君齐
编辑 |李红梅
来源 |风云资本界
化学机械抛光机，全称Chemical Mechanical Polishing，英文缩写CMP，为半导体行业中芯片制造前的重要工序。CMP设备是集成电路制造设备中较为复杂和研制难度较大的专用设备之一。其中，12英寸CMP设备是业内公认衡量一个厂家CMP设备研发技术水平的标杆产品。
华海清科股份有限公司（以下简称“华海清科”）是目前国内唯一能够实现12英寸CMP设备量产的供应商，所生产的12英寸和8英寸CMP设备广泛应用于国内多家集成电路制造企业的生产线。
如今，掌握CMP领先技术的华海清科欲赴科创板上市。
10月15日，上交所正式受理了华海清科递交的科创板上市申请书。华海清科拟募资10亿元资金投资公司高端半导体装备（化学机械抛光机）产业化项目、高端半导体装备研发项目、晶圆再生扩产升级项目等主营业务。
打破国际巨头数十年垄断，填补国内市场空白
2013年4月，清华大学控股的清控创投与康茂怡然、天津财投、科海投资、天津科融以知识产权和货币的方式共同设立华海清科有限公司，注册资本为6000万元人民币，由全体股东分三期缴纳。
其中，清控创投与康茂怡然以知识产权的方式入股华海清科，分别持有华海清科30.6%、20.4%的股权。
2014年8月15日，清华大学出具《关于同意化学机械抛光项目产业化组建方案的批复》，同意将30项化学机械抛光核心技术以知识产权的出资方式入股组建天津华海清科机电科技有限公司，并将清华方持有的40%股权按比例奖励给3位主要成果完成人。康茂怡然代持3位主要成果完成人持有的华海清科股权。
近年，华海清科经过股改、多次增资后，清控创投持有公司37.58%股权，清华大学全资控股清控创投母公司清华控股，清华大学为华海清科实控人。
（截图来源于华海清科招股书）
风云资本界注意到，半导体设备行业具有较高的技术壁垒、市场壁垒和客户壁垒。美国应用材料、荷兰阿斯麦、美国泛林集团、日本东京电子、美国科天等国际知名半导体设备企业起步较早，经过多年发展，现占据了全球半导体设备市场的主要份额。
据美国领先的半导体行业市场研究公司VLSI Research统计，2018年全球半导体设备系统及服务销售额为811亿美元，前五大半导体设备制造厂商占据全球半导体设备市场65%的份额。2019年全球半导体设备系统及服务销售额虽然略有下滑，但行业格局保持稳定，前十大设备厂商的市场份额依旧占主导地位。
CMP设备市场目前主要被美国应用材料和日本荏原两家公司垄断。2018年，美国应用材料和日本荏原两家公司在全球CMP设备市场中合计占据90%市场份额，全球CMP设备市场处于高度垄断状态。
2014年，华海清科推出首台12英寸CMP设备，现已进行量产销售。12英寸CMP设备是业内公认衡量一个厂家CMP设备研发技术水平的标杆产品。华海清科是目前国内唯一一家量产12英寸CMP商业机型的高端半导体设备制造商，打破了国际巨头在此领域数十年的垄断，填补了国内市场空白。
研发费用投入过大，导致公司连续三年未盈利？
华海清科虽然在CMP行业掌握领先技术，但公司盈利水平却不尽人意。
2017年-2020年6月，公司营收0.19亿元、0.36亿元、2.11亿元、0.6亿元；扣非净利润-0.39亿元、-0.68亿元、-0.48亿元、-0.39亿元。公司营收虽然不断增长，但净利润却连续三年亏损。
（截图来源于华海清科招股书）
对此，华海清科在招股书中表示，华海清科所在行业前期研发投入高，公司在实现产品量产之前需要保持较大强度的研发投入；公司销售的设备需要测试一段时间，通过客户验证后方可确认销售收入；公司最近三年产销量较小，而单位成本较高或期间费用率较高。
风云资本界注意到，2017年-2020年6月，华海清科研发费用分别为0.16亿元、0.32亿元、0.45亿元、0.21亿元，分别占当期营业收入84.52%、88.63%、21.32%、34.98%。公司研发费用呈逐年增长趋势。
其中，职工薪酬、材料费、折旧和无形资产摊销、测试化验加工费是研发费用的主要构成部分，分别占当期总研发费用的92.65%、93.89%、95.1%和94.98%。且与同行相比，华海清科的研发费用率高于业内平均水平。
（截图来源于华海清科招股书）
对此，华海清科在招股书中表示，其所处的发展阶段与同行公司存在差异，同行业公司经营规模较大，而公司营业收入规模较小，且CMP设备研发难度较大，公司近年一直保持高强度的研发投入，持续对工艺和设备进行研究和创新，导致研发费用金额较大。
风云资本界注意到，截至2020年6月30日，华海清科扣除非经常性损益后尚未盈利。
华海清科在招股书中提示风险，若未来短期内，华海清科仍未消除扣非后尚未盈利的风险，则公司上市后仍可能处于持续亏损的状态，甚至出现累计未弥补亏损的情况。
风云资本界就此联系华海清科，但截至发稿，对方未做回复。
中芯国际、英特尔等多家明星企业为大客户
2017年-2020年6月，华海清科前五大客户销售金额占当期营收比例分别为98.22%、99.09%、94.96%、99.57%，前五大客户集中度较高。其中，中芯国际、长江存储、华虹集团、英特尔等国内外先进集成电路制造商为公司主要客户。
由于集成电路制造业属于资本和技术密集型行业，国内外主要集成电路制造商均呈现经营规模大、数量少的行业特征，公司下游客户所处行业的集中度较高。
招股书显示，华海清科客户集中度较高可能会导致公司在商业谈判中处于弱势地位，且公司的经营业绩与下游半导体厂商的资本性支出密切相关，客户自身经营状况变化也可能对公司产生较大的影响。公司如果不能持续开拓新客户或对单一客户形成重大依赖，将不利于公司未来持续稳定发展。
除此之外，风云资本界还注意到，华海清科的关联交易占比较高。2017年-2020年6月，公司关联销售金额分别为0.0004亿元、0.002亿元、1.24亿元、0.3亿元，占当期营收0.21%、0.48%、58.65%、50.07%。
其中，2019年、2020年1-6月，华海清科关联交易占比较高。招股书显示，华海清科的关联交易方主要包括长江存储、华虹集团、清华大学。
（截图来源于华海清科招股书）
长江存储为华海清科实控人清华大学控股的紫光集团第七级控股子公司。2019年11月1日，华虹集团外部董事张国铭被正式受聘为华海清科总经理，2019年11月之后华海清科与华虹集团下属企业之间的交易认定为关联交易。
招股书显示，长江存储和华虹集团均为国内知名先进集成电路制造商，公司在发展初期销售机台较少导致关联交易占比较高。
对此，华海清科表示，随着业务拓展，客户已呈现多样化趋势，中芯国际、厦门联芯等公司为公司客户。华海清科客户范围逐渐扩大，现有客户新增产能释放，公司对长江存储和华虹集团两大集团的关联销售占比将逐渐下降。
