【IPO价值观】新陆精密九成收入来自苹果，业绩却起伏不定，经营前景成谜

集微网报道，众所周知，苹果作为全球消费电子的龙头，只要能搭上这条线，便可迅速发展壮大自身实力，而且，能挤进苹果产业链，说明企业本就具备强劲的市场竞争力，才可以得到苹果的认可。

近期，作为苹果键帽供应商的苏州新大陆精密科技股份有限公司（下称：新陆精密）准备冲刺IPO。资料显示，该公司选择的上市地点为沪市主板，目前其IPO申请已获受理，若冲刺成功，那A股将再添一家“果链”成员。

不过，翻阅其招股书发现，新陆精密深度绑定苹果，营收来源也主要是苹果及其产业链公司，但是新陆精密业绩却起伏不定，深受苹果产品市场表现的影响。

业绩不稳，前景不明

招股书显示，新陆精密专注于精密机加工、精密注塑和自动化领域，公司主要产品为键帽生产治具整体解决方案，是苹果公司及其产业链厂商键帽生产治具的核心供应商。

虽然挤进了苹果的产业链，但是，近年来公司的业绩却并不稳定，营收和净利润起伏不定的表现也令人担忧未来前景。

根据招股书，在2018年-2021年上半年（下称：报告期），新陆精密实现营收分别为1.66亿元、1.21亿元、2.40亿元、1.06亿元，实现净利润4028.46万元、4805.35万元、1.08亿元、4128.13万元。不难发现，新陆精密2019年营收有所下滑，不过净利润保持微增，2020年则突然爆发，营收同比大增75.87%，2021年上半年的营收和净利润和2020年全年的一半相当。

对此，新陆精密解释道，2020年主要系疫情爆发，受益于远程办公和远程教育需求的增加，以及苹果发售全新一代 MacBook Air、MacBook Pro 笔记本电脑，带动公司业绩大幅增长。

具体来看，键帽生产治具整体解决方案和精密工装治具为新陆精密的两大核心产品，贡献了80%以上的收入，精密模具及制品业务收入占比则相对较小。但是，上述三个品类的产品，在报告期内的收入并不稳定，波动明显。

报告期内，新陆精密键帽生产治具整体解决方案业务收入分别为 9822.19 万元、9395.61 万元、1.65亿元和 4574.55 万元，2019年同比减少4.34%，2020年又暴增75.87%，2021年上半年尚不足2020年的一半；精密工装治具业务方面，报告期内收入分别为3850.09 万元、1023.21万元、6271.40 万元和 4245.10 万元，和键帽产品一样，2019年骤降73.42%，2020年猛增512.92%。

此外，精密模具及制品业务收入，则持续下降，报告期内，该项业务的收入分别为2630.22 万元、983.63万元、872.30 万元和 1015.63 万元。2019年和2020年分别同比下降62.6%、11.32%。

从产品价格来看，报告期内，上述产品平均售价均有一定的波动，其中，键帽产品中的塑胶模块售价分别为11.2元、10.82元、11.14元、10.11元，铝板的售价分别为45.14元、58.15元、47.01元、43.58元；精密工装治具的平均售价分别为719.45元、845.46元、970.34元、945.05元。

不难发现，上述三项产品的售价，报告期内持续变化，这说明新陆精密的产销情况也同样不稳定。

招股书显示，上述塑胶模块的产销率分别为95.75%、106.8%、96.84%、99.66%；铝板的产销率分别为104.5%、86.02%、108.93%、29.45%；精密工装治具的产销率分别为106.63%、88.39%、55.75%、243.03%。

对比发现，当新陆精密产品涨价的时候，产销率骤然下降，降价的时候，再度提升，而公司仿佛刻意为之，涨价、降价循环往复，补库存、清库存的游戏年复一年，这也导致，公司的营收并不稳定，盈利前景也难以预测。

九成收入来自苹果及其产业链

招股书显示，新陆精密的键帽生产治具整体解决方案，主要应用于苹果的笔记本电脑，精密工装治具则主要用于苹果手机中框全制程生产。所以，苹果笔记本电脑和智能手机产品是目前公司产品最为重要的应用领域。

据悉，自2015 年苹果开始自主研发键盘模组，新陆精密便积极布局研发，从而凭借键帽生产治具整体解决方案成功跻身苹果产业链，进而服务了苹果全系列 Macbook 键盘以及妙控键盘和键盘式智能双面夹的键帽生产。

具体来看，报告期内，新陆精密向前五大客户的销售收入分别为1.62亿元、1.12亿元、2.32亿元、9660.01万元，占主营业务收入的比重分别为 99.14%、93.57%、97.63%和 92.52%。

虽然对单一客户的销售额占公司销售总额比例均在 50%以下，但是，新陆精密的前五大客户却包含苹果及其供应商。

招股书显示，报告期内，新陆精密前五大客户常客分别为苹果、捷普集团、赫比集团和精元电脑等。

其中，工业富联和捷普集团是苹果手机中框加工及组装的主要代工厂商，精元电脑是苹果笔记本键盘、导光板的主要供应商。

这也就导致在报告期内，新陆精密产品最终应用于苹果公司形成的收入占主营业务收入的比例分别为 99.39%、92.17%、95.93%和 88.90%，是公司最主要的收入来源，公司对苹果产业链存在严重的依赖情况。

因此，新陆精密的主要客户集中于苹果及其产业链，由于深度绑定了苹果，这让新陆精密失去了开拓其他客户的动力。

新陆精密称，苹果、三星、联想等主要笔记本电脑和智能手机品牌占据了全球主要的市场份额，市场集中度较高，一定程度上也决定了公司客户的集中程度；另外，由于公司自身经营规模尚小，所以将业务重点向大客户倾斜，以迅速提升经营规模。

然而从上述情况来看，新陆精密除了苹果机器供应链厂商之外，并无其他形成规模的客户，虽说拥抱苹果给公司带来了可观的业绩，但是由于消费电子近年来的疲软，以及机型的更新换代，这也让新陆精密备受折磨。

一旦苹果推出新机型，等于此前模板全部作废，那就要重新来过，这在公司起伏不定的业绩中也可以发现端倪。

这从过往立讯精密、蓝思科技、歌尔股份等苹果资深产业链公司的经营情况来看，绑定苹果虽然可以带来短期的高速发展，但若无其他客户导入，必然受到苹果反噬。可以说“前车之鉴、后事之师”，新陆精密若想在资本市场走的更远，则不得不多做准备。

（校对/李正操）