TWS六家品牌上市公司分析，大北集团TWS竞争力仅次于苹果

TWS品牌上市公司不多，有苹果、小米、安克创新、漫步者、大北集团（Jabra母公司）、哈曼（三星收购）等，各公司的整体业务情况和TWS业务关注度差异较大。

本文旨在通过分析各公司的整体营业情况和TWS板块情况，来判断各公司整体的成长性和盈利能力、TWS领域的竞争力和重视度。

01整体营业收入分析

公司的营业收入代表着其在同行中的地位和竞争力，而营收增长率则一定程度上代表着公司的成长性。公司整体会影响到局部，所以分析某一细分业务前，其整体营收不可忽视。

苹果2021年Q3营收5385亿元，同比增长28.84%，目前其市值已达16万亿元，苹果的营收增长主要得益于苹果手机的大卖。小米2021年Q3营收781亿元，同比增长8.18%，目前市值2万亿元，小米营收增长主要原因是IOT板块，其IOT业务同比增长28亿元，另外值得留意的是小米在Q3通过卖办公楼和物料收入12亿元。

苹果和小米业务重叠性高、可比性强，在竞争力和成长性方面，苹果显然完胜小米，这也直接体现在股市上，苹果股票市值是小米的8倍。

注：苹果2021年Q3数据按各财报推算得出，汇率按报告发布日汇率

哈曼2021年Q3实现营收131亿元，同比减少8.26%；大北集团2021年Q3实现营收38亿元，同比增长1.28%，；安克创新2021年Q3营收31亿元，同比增长22.63%，充电器、扫地机和耳机均大幅增长；漫步者2021年Q3营收5.4亿元，同比增长3.39%，主要是耳机板块的增长。

从营收体量看各公司的竞争力，哈曼显然是最强的，其次是大北集团、安克创新和漫步者；从营收增长率看公司成长性，安克创新成长性最高，其次是漫步者、大北集团和哈曼。

02        TWS营业收入分析    

TWS营收各上市公司均没有单独板块披露，根据旭日大数据的出货量推算出各公司的TWS营收。从TWS营收看各公司该领域竞争力，可以分成三梯队。苹果显然竞争力最强，其2021年Q3 TWS营收为349亿元，位于第一梯队；第二梯队的是大北集团、哈曼和小米，三者2021年Q3 TWS营收均在10亿元以上；第三梯队安克创新和漫步者，两者2021年Q3 TWS营收低于10亿元。

整体TWS竞争力排名依次是苹果、大北集团、哈曼、小米、安克创新和漫步者。

各公司TWS领域除了竞争力上的差异，重视程度也相差较大。漫步者、大北集团和安克创新的TWS营收占各自总营收的20%以上，如此大的占比必然是公司非常重视的业务板块；而哈曼、苹果和小米虽然TWS营收也相当不错，但在公司的总营收里面占比低于10%，重视程度必然较低。

由此可以判断各公司对TWS板块的重视度，依次是漫步者、大北集团、安克创新、哈曼、苹果和小米。

 

从各公司2021年Q3 TWS出货的平均价来看，苹果和大北集团布局TWS时侧重高端价位，两者TWS平均价格均在1000元以上，显然苹果在TWS高端机领域最叫卖；哈曼的TWS侧重中端机，平均价格是614元，华为TWS也是侧重中端机；小米、安克创新和漫步者的TWS主要定位于中低端，价位在200元上下，此价位的出货量来看，小米显然更具优势。

 

03整体净利润分析

净利润是公司可持续经营的保证和最大动力。苹果2021年Q3净利润1328亿元，同比增长64.92%；小米2021年Q3净利润是7.9亿元，同比暴跌-83.79%，小米净利润暴跌原因主要是投资亏损35亿元。苹果净利润及增长率均高于小米，在如此巨大的基数上净利润还能高速增长，盈利能力强悍。

哈曼、大北集团、安克创新和漫步者在2021年Q3的扣非净利润依次降低，扣非净利润一定程度上代表着公司获利能力。四家扣非净利润增长率依次是1.66%、-28.41%、-16.15%和-44.44%，哈曼是唯一净利润呈正增长的公司，其余公司均有不同程度下跌。

值得留意的是安克创新虽然营收增长率第一，但是净利润并没有保持同步上涨，主要是其销售费用同比增长了2.5亿元，该部分费用吃掉了利润；而漫步者主要受到原材料涨价的影响，利润有所下降。

注：苹果2021年Q3数据按各财报推算得出，汇率按报告发布日汇率；哈曼公开信息仅有营业利润，以此代替净利润做分析。

04        整体净利率分析    

再看净利率，苹果2021年Q3净利率是24.65%，同比增长25.68%；小米2021年Q3的净利率是1.01%，同比减少85.02%。苹果的净利率及净利率增长率完胜小米，盈利能力可见一斑。

大北集团、漫步者、安克创新和哈曼的净利率依次降低，净利率增长率分别为-29.32%、-46.26%、-31.62%和10.81%，哈曼是唯一净利率增长企业。整体而言，大北集团的盈利能力仍然最强，其余三家净利率在6-7%左右徘徊。

注：苹果2021年Q3数据按各财报推算得出，汇率按报告发布日汇率

05TWS毛利率分析

毛利率是公司产品竞争力强弱的最好体现，也是持续获取高利润的重要因素，各公司TWS的毛利率均未直接披露，以包含TWS的最小业务板块毛利率进行分析。

大北集团2021年Q3的音频业务毛利率是50%，是独一档的存在；安克创新2021年Q2音频业务毛利率是42%，仅次于大北集团；漫步者2021年Q2耳机业务的毛利率分别是34%，处于同一阵营；小米2021年Q3 IOT业务毛利率仅12%，并且是唯一毛利率呈负增长企业。

从以上数据可以推断，TWS行业的毛利率应当在30%以上，甚至更高，对比公认的高毛利率芯片行业的40%，TWS行业俨然已属于暴利行业。

注：安克、漫步者以2021年Q2毛利率代表，苹果未披露各业务板块毛利率故剔除

小结

公司层面。TWS品牌端的几家上市公司的整体营收、盈利能力方面指标相差巨大，尤其是苹果几乎是无敌的存在，所以将五家公司按主要业务构成分成了手机和音频两个阵营，以同阵营公司进行比较才具意义。

手机阵营的是苹果和小米，苹果在营业收入、净利润和净利率等均完胜小米，公司整体业务竞争力和盈利能力均非常强悍。

音频阵营的是哈曼、大北集团、安克创新和漫步者。营收排名依次是哈曼、大北集团、安克创新、漫步者，扣非净利润排名依次是哈曼、大北集团、安克创新、漫步者，扣非净利率排名依次是大北集团、漫步者、安克创新、哈曼。

哈曼在3个指标中有2个排名第一，因此哈曼整体的业务竞争力和盈利能力属于音频阵营中最强；而大北集团竞争力虽不比哈曼，但盈利能力却不相上下，位列第二；竞争力和盈利能力较靠后的是安克创新和漫步者，安克创新凭借非同质的多元业务支撑，整体表现十分稳健。

TWS业务重视度情况。各上市公司的业务均十分广泛，因此对TWS板块重视度差异也较大。漫步者、大北集团和安克创新的TWS营收占各自总营收的20%以上，TWS必然是非常重视的业务板块；

哈曼、苹果和小米虽然TWS营收也相当不错，但在公司的总营收里面占比低于10%，重视程度必然较低。各公司对TWS板块的重视度，依次是漫步者、大北集团、安克创新、哈曼、苹果和小米。

TWS竞争力层面。各公司在TWS板块的营收排名依次是苹果、大北集团、哈曼、小米、安克创新和漫步者，尤其苹果TWS营收已达349亿元，是第二名大北集团的23倍，竞争力可见一斑。TWS毛利率方面，毛利率由高到低排名依次是大北集团、安克创新、漫步者、小米。

整体而言，苹果在TWS领域的竞争力仍然最强，其次是大北集团，其TWS营收和毛利率均非常靠前，之后是小米、哈曼、安克创新和漫步者。

两个阵营同台竞争TWS市场，各有优势。手机阵营的优势有二，其一是手机人手一部情况下，手机阵营品牌的声誉已经深入人心，消费者必然选择耳熟能详的品牌；其二，TWS耳机在使用时均必须连接手机，因此消费者考虑配套手机是大概率事件，手机阵营厂商也正是利用该优势加固自身生态链优势。

音频阵营角逐TWS领域，首先在战略层面必定比手机阵营更重视，因为TWS是音频阵营较大的业务板块，这是优势之一；其次音频阵营本身已积累了一批追求音质的消费群体，因此该群体必定会优先考虑音频阵营。