高毅抄底被困 盛美半导体如何“渡劫”？

对于盛美来说，退市相当于断掉一条融资渠道，而且私有化还需要承接其他投资者的筹码，必然会影响公司现金流。但是这次事件并不仅仅是更换审计机构的简单问题，背后还涉及政治博弈，因此最终盛美是否会坚持留在海外市场还是个未知数。

3月10日晚间，受被美国SEC列入《外国公司问责法》暂定清单影响，盛美半导体（ACMR）暴跌22．05％。次日，其在科创板上市的经营主体盛美上海（688082．SH）单日一度下跌超10％。

而就在这次“清单事件”发生之前，ACMR股价已经低迷了数月，引得不少投资者“抄底”。ACMR的董事Dun Haiping在2022年3月2日买入1．23万股；高毅公布的持仓数据显示，其2021Q4建仓了ACMR，持有4．4万股。

抄底却遇“黑天鹅”，高毅和盛美董事已陷入浮亏状态。

事实上大跌之前，盛美上海在市场上的表现还算不错，在一片惨淡的股市中，它的股价却逆向而行，比2月份低点上涨了近30％。

这主要是因为2月中下旬盛美上海宣布获得两个大单，先是29台Ultra C wb槽式湿法清洗设备采购订单，紧接着又得到了21台电镀设备的批量采购订单。

盛美上海去年全年产品出货量在170台，而今年仅在2月就获得50台订单，这至少意味着它在1季度的业绩会很亮眼。订单充沛、经营向好的基础还在，这次风波会成为投资机会吗？

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一波未平一波又起

做空文章、暂定清单事件持续打击股价

ACM Research 1998年在美国硅谷成立，2006 年在中国上海创建了第一家公司盛美半导体。2017年11月在美国纳斯达克上市，股票代码为ACMR，是首家赴美上市的中国半导体设备公司。随着子公司盛美上海在科创板的成功上市，盛美半导体成为了首家在美国纳斯达克上市又分拆至科创板IPO的企业。

作为一家面向全球半导体市场的公司，盛美选择美股上市既能获得海外资本的力量，又能提升在海外的知名度，是一举两得的好事。

自2017年上市以后，ACMR的股价从6美元最高涨至144美元，翻了23倍，即使到如今，也有63美元，市值涨了十倍。从融资属性上来看，美股上市已然达到了预期。

不过，ACMR自其去年10月被做空机构指控涉嫌虚增收入和利润后，股价就开始走下坡路。如今政策的不明朗，更给它披上了一层阴霾。

2022年3月10日，美国证券监督管理委员会（简称美国SEC）依据《Holding Foreign Companies AccountableAct》（简称外国公司问责法）发布了五家在美上市公司为有退市风险的“相关发行人”临时名单，其中包括ACMR。

资本市场闻风而动，不少海外投资者选择出售股票回避风险。

对此盛美也迅速反映并发出澄清公告，表示ACMR被列入清单主要是由于ACMR现聘用的审计事务所非美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）审查的审计机构，ACMR在提交2021年年度报告后被列入临时名单。“ACMR出现在临时名单上并不意味着ACMR将很快被摘牌。根据美国SEC的指导方针，交易禁令最早可在2024年生效，即ACMR连续三年（2022年、2023年和2024年）出现在美国SEC临时名单上后。控股股东ACMR现正在积极寻找解决方法，进行沟通，致力于在2024年截止日期前满足美国SEC要求。”

对于盛美来说，退市相当于断掉一条融资渠道，而且私有化还需要承接其他投资者的筹码，必然会影响公司现金流。

但是这次事件并不仅仅是更换审计机构的简单问题，背后还涉及政治博弈，因此最终盛美是否会坚持留在海外市场还是个未知数。

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抄底逻辑

公司基石稳固，地缘冲突反成催化剂

国内市场的盛美上海也跟着大跌，是否值得关注？

对公司最了解的当属管理层。

之前上市公司澜起科技（688008．SH）也曾经历过质疑和低谷，公司在2021年2月到5月之间短短3个月股价腰斩，当时澜起科技的董事长兼首席执行官杨崇和、董事兼总经理StephenKuong－IoTai各增持了公司18万股股票以示对公司的信心。

随着2021年10月29日，澜起科技宣布其DDR5第一子代内存接口及模组配套芯片已成功实现量产。澜起科技一扫跌跌不休的阴霾，两位高管的投入也收获颇丰，截至2022年3月10日，澜起科技股价为73．48元，两者浮盈超30％。

而这次盛美半导体的董事，而且是懂技术的董事增持公司股份，实际上表露出对公司发展潜力的认同。

根据盛美上海年报，公司2021年实现营业收入16．21亿元，同比增长60．88％；实现归母净利润2．66亿元，同比增长35．31％。为什么出现“增收不增利”的情况？

从利润表可以看到公司毛利率减少1．25个百分点、研发费用率增加3．21个百分点、公允价值变动损益占总收入比例减少8．37个百分点，这是它营收的增长和净利润的增长不匹配主要影响因素。

盛美上海的公允价值变动损益在2020年有0．87亿，占近半的净利润，这主要来自与它投资的合伙企业参与中芯国际科创板上市战略配售后获得的股权价值，除去这块的变动，盛美上海在2020年的净利润实际上是同比下降的。

到了2021年，公司的盈利能力随着订单的增加得以恢复，不过研发费用的大幅提升，使得它的利润增长略逊于营收。

当然高研发投入确实带来了回报。产品方面，盛美上海去年推出了湿法边缘刻蚀新产品，可以支持3D NAND、DRAM 和先进逻辑制造工艺；发布了首台应用于化合物半导体制造中晶圆级封装和电镀应用的电镀设备。截至目前，公司的清洗技术及设备已经可以覆盖 80％以上的清洗工艺，相比其他本土厂商进度居前。

全球半导体清洗设备市场高度集中，尤其在单片清洗设备领域，DNS、TEL、LAM 与 SEMES 四家公司合计市场占有率达到90％以上，其中 DNS 市场份额最高，市场占有率在40％以上。本土12英寸晶圆厂清洗设备主要来自DNS、盛美、LAM、TEL。根据国内企业的招标结果，盛美半导体仅次于行业龙头DNS，在国内厂商采购竞标中颇具竞争力。

在今年获得的电镀设备订单中，据悉，经客户认证，应用于65nm～28nm工艺的Ultra ECP map前道铜互连电镀设备性能已满足甚至超过其要求，因此客户为其生产线订购了大量该设备。

综合来看，盛美上海的产品研发能力、客户拓展能力和客户认可度是比较高的，这也是它成长的基石。而在地缘冲突背景下，国产化、自主化率的提升需求更是催化剂，会推着盛美的订单和业绩往上走。

本文作者 ｜ 顾天娇     

来源 ｜ 英才杂志

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