“特斯拉第二”的EV新贵Rivian突然崩了：较最高点市值蒸发66%

去年 11 月初上市的加州电动车新贵 Rivian，一度被市场认为是特斯拉之外的电动车最佳投资选择。这家电动车企业仅仅量产了 100 辆车，就上市融资 120 亿美元，成为继 2012 年 Facebook 上市以来的最大规模美国企业 IPO；融资金额主要用于兴建工厂提升产能。

尽管融资金额惊人，Rivian 却获得了华尔街的热捧。上市首日就大涨 30%，收盘突破 100 美元，市值接近千亿美元，一举成为仅次于特斯拉的全球第二大电动车企，更超过通用汽车和福特汽车两大底特律豪强，成为全球第四大车企。

上市仅仅一个星期，这只妖股直线飙升到 180 美元，让人惊叹又一个特斯拉股价奇迹即将诞生。但更令人大跌眼镜的是，在创下股价新高之后，Rivian 立刻掉头进入持续下行通道。上市两个月后，Rivian 股价现在已经跌到了 61 美元，市值回落到 575 亿美元，较 11 月 16 日创下的最高点直接蒸发了 66%。

的确，随着美联储连续发出加息信号，美国股市过去一个月开始大幅回落，电动车板块则普遍回吐涨幅。即便是行业领头羊特斯拉，目前股价也较两个月前回落了 15%，但市值依然超过 1 万亿美元。然而，其他车企的回落幅度大体与市场持平。另一家 EV 新贵 Lucid 的股价则基本保持稳定，市值超过 670 亿美元。传统车企福特汽车的股价更是逆市稳步增长，目前估值超过 900 亿美元。像 Rivian 这样市值暴跌 60%，显然更多是自身的问题。

这家被视为“特斯拉第二”的电动车新贵，上市之初就一飞冲天，为什么又突然失去了资本市场的青睐？

Rivian 上市大涨之后，马斯克公开表示，“汽车创业公司有数百家之多，但特斯拉却是过去百年唯一能够实现量产规模和正向现金流的。我希望他们也能提高产量和现金流平衡。这才是真正的考验。”

很多人认为这是马斯克对 Rivian 刚刚上市就市值千亿美元的不屑，毕竟 Rivian 常被媒体称之为“特斯拉挑战者”，也被华尔街认为是错过特斯拉股价飙升机会之后的新选择。但或许带领特斯拉数次经历破产边缘的马斯克才最清楚，上市只是一家电动车企的一个小里程碑，产能和现金流才是长远挑战。特斯拉早在 2010 年就上市，但直到 2020 年才实现全年盈利，期间更多次经历过量产困难与资金耗尽的危机时刻。

产能瓶颈遭遇供应链危机

Rivian 目前发布了三款车型，分别是电动皮卡 R1T 和电动 SUV R1S 以及电动厢式货车。两款乘用车型发布于 2018 年底，但直到去年上市前的 10 月份才开始量产交付。上市的时候，Rivian 只生产了 100 辆电车。

虽然才刚开始量产，但 Rivian 已经收获了不少订单。去年 12 月公布的第三季度财报显示，Rivian 第三季度末的总预定量为 4.8 万辆，而 10 月到 12 月中旬接获的新订单更高达 2.3 万辆，呈现明显上升趋势。短短两个半月时间，订单数就增长了 48%，这表明 Rivian 品牌已经逐渐得到了市场认可。

当然，这一定程度上得益于明星带来的品牌曝光度。2019 年英国影星伊万・麦克格雷格（Ewan McGregor）自驾电动摩托车从阿根廷北上到美国，纵贯南美大陆拍摄游记片《Long Way Up》（长路漫漫），Rivian 送出刚刚发布的 R1T 原型车担当保障，在其中获得了不少特写镜头和品牌露出。

而去年刚刚卸任亚马逊 CEO 的贝索斯在得州发射基地乘坐蓝色起源火箭首发升空，在低地轨道体验了太空漫游之旅，吸引了全球媒体的焦点报道。而他总是乘坐 Rivian R1T 电动皮卡来到德州的发射基地，也让这辆电动皮卡获得了免费的曝光度。

虽然收获了不少订单，也逐渐开始获得市场认可，但 Rivian 也面临着曾经几乎让马斯克崩溃的致命难题：量产困难。2018 年是特斯拉上市之后最困难的一年：投入巨资和产能资源的 Model 3 因为产能瓶颈无法及时交付，现金流迅速消耗只剩下几个月时间，心急如焚的马斯克几乎睡在了特斯拉工厂。

没有产能就无法交付，不能交付就没有现金流，这是困扰所有造车新势力的最大难题。特斯拉直到 2019 年底上海超级工厂投产之后才彻底走出产能困难，开始了股价的直线飙升，马斯克个人资产更从 200 亿美元急剧膨胀到 3000 亿美元。

Rivian 目前的组装工厂是 2017 年收购的伊利诺伊州诺曼的三菱工厂，预计未来年产能为 20 万辆。此外，他们还计划投资 50 亿美元，今年夏天在亚特兰大新建第二家工厂，未来年产能将达到 40 万辆。然而，目前困扰全球汽车行业的供应链问题，也同样影响着刚刚开始量产的 Rivian。

上月中旬，Rivian 宣布因为供应链问题无法完成 2021 年 1200 辆的预定产量目标。这一消息立即引发了股价下挫超过 10%。上周 Rivian 在监管文件中表示，他们在 2021 年总计生产了 1015 辆汽车，累计交付了 920 辆。

全球汽车产业的供应链问题受到诸多因素影响，尤其是芯片与核心组件短缺的问题，很难在一朝一夕之际得到缓解。传统汽车巨头在这一方面拥有更大的话语权和缓冲空间，而像 Rivian 这样的小企业则承受着更大的压力。

如果今年供应链问题无法得到有效解决，或许 Rivian 可能会错过今年的交付量目标 4 万辆，明年的交付量是 10 万辆。按照此前的产量，Rivian 直到 2023 年底才能完成去年 11 月之前的 5.54 万辆订单。这意味着之后下单的车主要等至少两年才能提车，这或许也会影响到未来的订购意愿。

导致 Rivian 股价暴跌的另一个因素是 Rivian COO 寇普斯（Rod Copes）上周宣布退休。在 Rivian 急需提升产能的节骨眼上，COO 突然告别，很难化解资本市场对 Rivian 的担忧情绪；而且他加入 Rivian 还不到两年时间。

Rivian 在公告中表示，寇普斯是因为个人原因辞职，早在几个月前就开始分步骤过渡，以便保障公司持续推进产量提升。寇普斯的工作将由管理层分担。

金主亚马逊脚踏两只船

引发 Rivian 股价又一波跌势的，竟然是他们的最大外部股东亚马逊。亚马逊在 2019 年投资了 Rivian 13.45 亿美元，获得了 22% 的股权，上市之后稀释到 19%。过去几年时间，亚马逊都是 Rivian 背后的坚定支持者。Rivian 股价涨跌也会直接关系到亚马逊的持股价值。

或许对贝索斯而言，投资和推广 Rivian 还存在着私人原因。众所周知，贝索斯的蓝色起源和马斯克的 SpaceX 在航天领域展开激烈竞争。心高气傲的马斯克多年来一直公开嘲讽贝索斯只会跟在自己后面做老二。随着特斯拉股价飙升，马斯克个人资产也一举超过贝索斯，成为全球新首富。亚马逊战略投资 Rivian，也是在支持特斯拉的直接竞争对手。

对 Rivian 来说，亚马逊不仅是最大的投资者，也是 Rivian 商用车型的最大客户。亚马逊向 Rivian 订购了 10 万辆电动送货车，明年开始逐渐交付。这是 Rivian 迄今获得的最大企业订单。亚马逊享受为期四年的独家供应权益。

带着“金主爸爸”的巨额订单是 Rivian 上市股价飙升的主要因素，这是其他电动车企都无法企及的巨大优势。然而，Rivian 和亚马逊绑定过于紧密也带来了风险。而这正是 Rivian 上周大幅下挫的主要原因。

就在上周，全球汽车巨头 Stellantis 与亚马逊宣布达成合作协议，亚马逊为 Stellantis 全面提供云服务和车内中控软件，同时成为 Stellantis 新电动车 Ram ProMaster 的首个大企业客户。

Stellantis 是菲亚特克莱斯勒与标致雪铁龙合并之后的新公司，业务横跨欧美大陆，旗下拥有诸多汽车品牌。按照销售额计算，是仅次于丰田和大众的全球第三大汽车巨头。

这一消息立即引发了 Rivian 的股价跌幅。虽然亚马逊随后澄清，与 Stellantis 的合作并不会影响他们和 Rivian 的现有合同，但按照此前的交付计划，Rivian 要到 2030 年才能完成交付亚马逊订购的 10 万辆电动货车。

与陷入产能困难的 Rivian 相比，拥有雄厚供应链和生产实力的 Stellantis 明年就会开始大规模量产 Ram ProMaster，能够更为快速地满足亚马逊的物流网络电动化需求。Stellantis 与亚马逊的密切关系，显然也会直接冲击到亚马逊向 Rivian 的订购意愿。或许正因为此，Rivian 在监管文件中提到目前会优先生产亚马逊订购的电动厢式货车。

更为重要的因素是，亚马逊希望借助与 Stellantis 的合作，将自己的车控软件和 Alexa 语音助手推向这家全球第三大车企的产品，与谷歌的 Android 车载系统争夺未来智能汽车的市场份额。从这个意义上来说，携手 Stellantis 对亚马逊具有更为重要的战略意义。

福特放弃合作变身竞争对手

导致 Rivian 承受重压的第三大因素是激烈的市场竞争，尤其是来自他们的主要投资者福特汽车。2019 年福特汽车向 Rivian 先后投资了 8 亿美元，获得后者 14% 的股权，Rivian 上市之后股权稀释到 12%。

2019 年 Rivian 原本接近与通用汽车达成投资协议，但福特汽车却在最后时刻涉足，以更好的投资条款和更大的合作前景打动了 Rivian，得到了投资的机会。但值得一提的是，当时力主投资 Rivian 的福特汽车业务总裁韩瑞麒（Joseph Hinrichs）已经在 2020 年 3 月提前退休，而此前的 COO 法利（Jim Farley）则成为新任 CEO。

当初福特汽车投资 Rivian，原本是希望与这家电动车新贵合作，用 Rivian 的平台推出自己的电动车项目。但韩瑞麒退休之后，2020 年新 CEO 法利就开始部分取消与 Rivian 的电动林肯 SUV 项目；去年 Rivian 上市之后，双方更是全面取消所有的电动车合作项目。

仅仅两年之后，这家原本的战略股东现在却成为 Rivian 的最大竞争对手。福特汽车变成了财务投资者。即便 Rivian 现在股价暴跌，这笔韩瑞麒留下的投资依然带来了数十亿美元的回报，或许是福特汽车近年来最为成功的战略投资。

福特汽车之所以放弃与 Rivian 合作，主要原因是随着过去两年政策环境改变。福特汽车新 CEO 法利去年宣布全面转型电动车，在 2025 年之前投资 300 亿美元进行电动化投资，计划在 2030 年实现电动车占总销量 40%。

去年发布的电动皮卡 F-150 Lightning 是法利上台之后的第一个重要电动车项目。这款电动皮卡定于今年交付，售价不到 4 万美元。此外，福特还将重组 Ford Pro 部门，加强福特在商用车业务与分销领域的强势地位。而这些产品业务都会与 Rivian 产生利益冲突。

Rivian 此前获得资本市场热捧的一大因素是看好他们在规模巨大皮卡市场的增长空间。2021 年美国皮卡总销量接近 217 万部，福特 F 系列、Ram 和通用汽车 Silverado 三大品牌占据主导。F-150 皮卡跟是连续多年占据美国最畅销车型榜首。

虽然 Rivian 和特斯拉早早发布了电动皮卡，但都无法尽快交付占据市场先机，Rivian 产能孱弱，2019 年发布的特斯拉 Cybertruck 更是一再跳水，上市时间甚至数次延期到 2023 年。如今福特和通用汽车都已经先后发布两大畅销车型 F-150 和 Silverado 的电动版本，Stellantis 也计划在 2024 年推出 Ram 电动版。Rivian 的未来或将面临着激烈竞争。

虽然 Rivian 短短两个月时间就股价下跌三分之二，但依然有券商给予了坚定看好。瑞穗美国（Mizuho Americas）在投资研报中继续给予 Rivian 买入评级，将目标股价定在了 145 美元。瑞穗在研报中指出，相信随着开拓欧洲市场和提升产能，Rivian 能够继续推进全球扩张战略，在 EV 行业长期版图中占据有利地位。

2018 年特斯拉陷入产能瓶颈，一度面临着资金耗尽的困境，但随着产能提升现金流改善，随着上海工厂投产和中国市场登顶，特斯拉从 2019 年底开始了电梯式飙升，一跃成为目前万亿美元的全球市值最高车企。