可立克并购海光 算是捡了大便宜吗？

【哔哥哔特导读】近日来，可立克以1．86亿的价格，并购入海光电子，引业内人士重点关注，并购之后，究竟对两家企业意味着什么，会有哪些改变和可能性……

可立克捡了个大便宜！1．86亿元并购海光电子，赢面到底是有多大？

12月30日，深圳可立克科技股份有限公司发布公告，称其收到天津产权交易中心有限公司《竞价结果通知书》，以约1．86亿元竞买到海光电子，成为该标的买受方。

《磁性元件与电源》针对此并购案，找到多名了解两家企业情况的业内人士，包括曾就职于海光电子管理团队多年的旺村咨询创始人汪爱怀先生，透过这些业内知情人士了解到关于他们的更多细节情况。

底价1．1亿 低估了！

9月29日，天津光电在天津产权交易所挂牌转让所持海光电子54．25％股权，挂牌转让底价约1．1亿元。挂牌彼时的披露日，海光净资产为8501．67万元，整体评估值约2亿元。

最终可立克以约1．86亿元竞买成功，显然，无论是从挂牌底价、还是最终竞买成功的价格来看，海光电子的估价都显得较为廉价。

2020年，海光电子实现营业收入9．88亿元，净利润为1519．71万元。

实际上，作为一个年产值超过10亿元的磁性元器件厂商来说，海光电子现在的估值是比较低的，收购价也很低。

海光电子并非普通的电子变压器厂商，作为一个老牌国企成分企业，它在电子变压器领域的表现可圈可点，无论是从管理层面、还是人才角度，海光电子在国内磁性元器件行业的地位，绝对可以令许多同行企业望尘莫及……

可立克目前的现状如何，海光电子能给可立克带来哪些可能性，我们继续看看下文分析。

可立克现状

l 客户数量庞大

不同市场在不同发展阶段有峰有谷，可立克有将近2000家客户，使得他们每年都能够保持稳定增长的态势，正所谓东方不亮西方亮，在对冲中稳步提升。同时也锻炼了可立克的供应链体系。

l 大客户开发乏力

可立克如此庞大的客户数量，也注定了可立克会有许多小批量的订单，在各个市场多少皆有所触碰，订单都显得杂而分散。

其次，相比单一产品或单一市场，这种供应链体系，管理成本更高，无论是在备料上、客户服务方面，都需要更多的人员来服务好这近2000家客户，较耗企业精力。

再者，长期面对这样的订单现状，较难实现自动化生产，整体自动化程度较低，产业化难度较高。

杂而分散的订单，也就意味着、或者说钳制他们在大客户方面较为缺乏。

可立克自身也意识到，国际知名厂商在其供应商的选择上一般执行严格的评估与准入制度，全面考核供应商在技术研发、生产能力、质量控制水平、管理水平以及社会责任等方面的综合实力。一般而言，供应商通过该类高端客户的合格认证后，其后续合作具有供应量大、稳定和长期性等特点。

实际上，国内知名厂商对供应商选择同样如此。

可立克希望在保持现有产品和项目持续稳定合作的基础上，聚焦行业，寻找有效增长，努力争取客户新的产品、新的项目。力争在各个领域中找到规模客户，形成战略性合作伙伴关系。

l 正发力补强新能源市场

新能源终端市场投资成本大，价值体量高，也是大客户群体最为常见的市场之一。近年来，多家磁性元器件企业已经在新能源市场得到快速成长，相比之下，可立克虽有所布局，但过去发展重心并不在此，新能源市场并非可立克优势项目，亟需破局。可立克为把握迅猛增长的国内国际新能源行业机遇，正逐步发力补强这一市场。

为就近配套满足长三角地区新能源市场的需求，更进一步夯实公司在新能源磁性元器件的主导地位，今年上半年，可立克在安徽广德经济开发区设立全资子公司安徽可立克科技有限公司，总投资规模 1．5亿元。可立克还积极进行汽车电子项目产能建设，在报告期内已陆续投入机器设备，为迎接后续新能源市场的发展奠定基础。

海光电子现状

l 华为、艾默生系坚实伙伴

在服务大客户方面，海光电子有其明显优势。海光电子与华为有很深的渊源，两家企业从发展初期起，就长期合作，形成了一个很好的战略同盟关系。

华为公司在起步发展阶段，与海光电子地理距离相隔很近，在同个街道，几乎就是一前一后的相对位置，从人员方面、生产方面两家企业互相协调，互相帮助。

除华为之外，艾默生系也是海光电子重要的客户群体，这两大系统应用终端涉及方方面面，如通讯、储能、光伏、新能源汽车、消费类电子等领域，在这些领域，基本都可以见到海光电子产品的身影，且供应量较大。

l 新能源市场实力强劲

由于海光电子多年来与华为、艾默生等共建的供应生态关系，对企业发展具有很强的拉力效应。华为、艾默生系等大型企业，都是新能源市场的核心参与者。

以光伏新能源市场为例，很多新生企业都是华为体系、艾默生体系出来的，这些体系的企业本身就对海光电子较为了解和信任，也为海光电子创造和改进新技术提供了诸多能量源泉，实现生态共享。

也就是基于这层关系，海光电子在开发光伏、储能等新能源市场方面，相比大多数同行，容易度要高很多，由于常年有两大系统“为”其产品做背书，下游厂商普遍都很认可海光电子在新能源等领域的品牌影响力。

l 供应体系更全

海光电子与可立克一样，都是多而全的产品布局特色，但海光电子在配合小批量的订单方面，有绝对的优势。

例如，有些客户安排供应商下一个100套的订单，这对于很多企业来说，很难找到符合的材料。海光电子则不然，他们拥有较为齐全的供应体系，在应对多品种、小批量方面的订单时，他们“玩”得特别顺畅，这是海光独特的优势。

l 完善的管理体系

从管理的角度来看，国内很多磁性元器件企业服务于华为公司，皆是浅层次、单方面，点对点的针对某一单一产品或单一市场。而海光电子则不然，海光电子已全方位多层次的深入华为系生态圈，大部分需要用到磁性元器件的项目，海光电子皆有参与，且供应量很大。

由于华为系、艾默生系对于上游供应商有一套严格的管理体系，传导至海光电子，他们也得做出相应的调整，所以海光电子的生态圈与很多同行企业不一样，其整个管理体系很先进，在供应链管理也很有优势。

l 人才资历深厚

完善的管理体系也源于其企业性质，一直以来，海光电子一直都是国有企业天津光电全资子公司。正是这层关系，海光电子的用人机制尤为严格，很多都是高学历名校毕业的科班人才。这样的企业性质和人才结构，与振华科技旗下的振华富电子颇为相似。

海光电子无论是从人才招聘选拔、人才培养、科研合作等方面，都沉淀了很多资历深厚的研发职能人员。海光电子负责人魏晋峰是一个懂生产、懂管理的专业人才，在海光电子的管理体系里，从采购到生产，魏晋峰都是一手抓的。

据悉，早期（包括现在），海光电子管理层，许多都毕业于清华大学等一些高等学府，一些经理级别的助理，不乏来自北京航空航天大学等学府。其他重要岗位人才出处，也多是知名高校科班出身人才，在此便不胜枚举。

合体热力量

通过前文对两家企业基本面上的分析，不难看出，可立克并购海光电子一案，是非常经得起推敲的。并购合体之后，一切顺利步入正轨的话，双方互补，提升各自发展潜力的可能性很强。

从大客户方面来看，基于华为、艾默生等核心产业链平台，可立克与海光电子整合起来，至少是1＋1≥2的效应。可立克可以利用海光电子与华为共建的合作平台，去涉猎拓展包括华为在内的一些大客户。

从产能提升方面来看，两家合体之后，某种情况下，可以实现产能互补，相互支持各自强势产品方面存在的产能不足问题。据悉，可立克为解决传统变压器产能紧张问题，已在江西安远投资设立了全资子公司。

从新能源市场来看，这是可立克未来主攻方向，但还未能形成强大攻势。相反，这是海光电子的强项。那么双方自然而然就存在产品、市场重叠的情况。可立克可以有结合海光电子在新能源市场的客源优势，产品技术优势等方面，进行优化整合，提升整体效益，减少重叠成本开支。

从人才结构调整来看，海光电子拥有沉淀多年资历深厚的名校高学历研发、职能人才。而可立克方面，更多的是经验老道的管理和技术人才。在体系管理上，强强联手将有助于可立克整体的管理体系上一个新的台阶。由于可立克与海光电子研发大本营都在深圳，合体之后，人员在两家企业之间往来不自然在地理距离上有太大变动，可立克可以进行合理的人员调配，结合企业管理、新品研发等方面的需求，重新梳理企业人才结构，最大效益的用好人才。

从行业地位来看，可立克与海光电子的结合，完全是强强联合。有望超过一众同行，“可立克＋海光电子”以电子变压器为主。电源变压器、开关电源变压器在内的电子变压器是可立克主导产品。“可立克＋海光电子”合体之后，发展顺利，在市场体量、技术实力、综合实力等各方面将得到极大提升。

合体冷思考

上文我们看到他们合体之后，给可立克带来了极大的发展机遇，但是，事在人为，挑战也十分明显，市场波云诡谲，他们的磨合经得起市场变化否？谁也难以猜中绝对的结局。

从明面来讲，两家都是实力不俗的磁性元器件企业，但也同时拥有的是两个不同的管理体系，磨合的难度可想而知，磨合的时间相应的也会比同种体系的企业性质更久。不仅仅是经营模式的融合，还有文化的融合，终归合一是人的融合！

从企业核心人员的基本情况来看，就隐藏着极大的冲突点、利益点有待疏通……

可立克负责人具有极强的理财投资思维，从历年的年度财报可见，可立克在理财投资方面的操作，投资力度都着实不小，我们都知道，在理财投资方面，大家最看重的就是预期收益，谁也不想做亏本投资，1．86亿买入，是抄底，还是有待起飞？

从天津光电转让底价，到可立克竞买价格，从面上看，都显得较为廉价，但转让股权的是法人股东行为，对于海光电子这几大自然人股东，这样的心理落差，显然并不友好。在海光电子的管理体系里，海光电子负责人魏晋峰从采购到生产，都是一手抓。这样一个如此强势的管理者，与可立克的融合意味着难度更大。

如果可立克收购海光电子，一切都是计划中的事情，两家企业前期也经过友好沟通，那收购海光电子对可立克来说，无疑就是如虎添翼的美事，将极有可能协助可立克在新能源领域大有作为。

但如果可立克收购海光是一个意外之喜，那两者要想融合的难度将会很大。因为对于海光电子高管来说，被收购并不是一件自愿的事情。

加之两家企业的负责人都是习惯了做企业一把手，所以在经营理念、发展观念和规划等等都或多或少存在分歧的可能性。

此外，在技术、人员管理、薪资待遇、行政审核等各方面肯定会有一些分歧。

如若融合不了，意味着海光电子发展更加受限，还会牵制可立克也做得不好。在理念、程序等方面相互牵制，反而影响两个企业共同进步，就此一蹶不振，整个好的局面又被打破掉了。

内耗之后，等待的便是分羹给其他企业创造了更多的机会，谁又将从这内耗的纷争中，分走这杯羹，我们也不得而知，以新能源市场为例，目前国内在这一市场发展较为不错的磁性元器件企业就有京泉华、伊戈尔、斯比特等公司……可立克也将面临着这些公司对他们的挑战。

即便是合体成功了，可立克如虎添翼，但是要想在电子变压器行业能够稳居首位位置还需努力，因为京泉华今年预期营收达18／19亿元，明年25／26亿元也是很正常的事，完全是计划中的事。

总结

可立克与海光电子同为我国磁性元器件行业重要的成员，双方的合体，自然会有利弊相受。对可立克而言，明面上看显然利大于弊。可立克并购海光电子一案，对于国产磁性元器件的发展同样是具有重要里程碑意义，这是迄今为止，国产磁性元器件最大的并购案。

两家企业都是期望向好的，我们也期待这次并购能够取得符合两家企业共同的美好期望，达到良好的预期。

历史车轮滚滚向前，时代潮流浩浩荡荡。历史只会眷顾坚定者、奋进者、搏击者，而不会等待犹豫者、懈怠者、畏难者。可立克并购海光电子，将载入磁性元器件行业发展史册，但如何点亮属于这两家企业发展荣光，就看他们后续企业决策动向了，《磁性元件与电源》杂志也将继续关注该起并购案走向……

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