3年烧掉21亿，快狗打车闯关IPO，同城货运下半场正酣

新的一年，同城货运赛道更加拥挤。

货拉拉、快狗打车的战事由来已久；滴滴货运攻城占地、满帮集团野心勃勃、顺丰同城觊觎赛道；美团、哈啰等新玩家也纷纷入局。

面对竞争者倾轧，快狗打车的母公司58 Freight（下称“快狗打车”）抢先向港交抢先交表，旨在“同城货运第一股”。

从快狗打车招股书看，截至2021年4月30日，已有约2480万名注册托运人以及约450万名注册司机，业务覆盖亚洲五个国家和地区的超过340个城市；硬币的另一面，在2018年－2021年4月30日，快狗打车的累计亏损也达到21．64亿元。

在「不二研究」看来，在竞争激烈的同城货运赛道，缺钱、亏钱对于快狗打车的困扰已迫在眉睫；而诸多新入局者，对其行业“老二”的市场份额也虎视眈眈。

在同城货运上半场，货拉拉从价格战中血拼出位；尽管其在海外市场具有先发优势，但留给它的时间窗口已经越来越短。

当同城货运进入下半场，巨头围剿、战事升级；IPO绝非终点，快狗打车如何杀入决胜局？

累亏21亿，＂流血＂冲刺IPO

2014年9月，快狗打车的前身58速运APP正式上线。2017年8月，58速运与Gogovan合并，在B端业务和海外业务持续发力。2018年8月，正式更名为“快狗打车”。

作为同城货运赛道的老牌玩家，快狗打车备受资本关注。据企查查显示，自2015年至今，快狗打车共获5轮融资。

招股书显示，2018－2020年及2021年前4个月，快狗打车取得收入分别为4．53亿元，5．48亿元，5．30亿元，1．93亿元；其中，2019年、2020年、2021前四个月分别同比增长21．03％，－3．29％，50．84％。

从净利润角度看，快狗打车2018－2020年及2021前四个月分别亏损10．71亿元，1．84亿元，6．58亿元，2．53亿元，合计亏损21．64亿元。

并且，快狗打车的流动性情况堪忧。

据招股书显示，2018－2020年快狗打车流动负债净额分别为2．87亿元，3．49亿元，5．44亿元，三年间其流动负债年增长率从21．5％增长至55．6％。而截至2021年4月30日，流动负债净额降至2．95亿元，主要原因在于58到家及其关联人士免除了快狗打车的未付款项，对其负债并无实质性改善。

现金流情况也反映出快狗打车“缺钱”。据招股书显示，公司2018年现金及其等价物净额为3．48亿元，截至2021年4月30日，快狗打车现金及其等价物净额仅剩1．03亿元。

尽管快狗打车在2021年7月成功获得近亿美元的C 轮融资，但此次融资金额却还低于A轮的2．5亿美元，显示出资本对快狗打车的估值和预期正在产生变化，这或许也是快狗打车急于上市的原因之一。

在「不二研究」看来，快狗打车三年亏损超20亿，业绩及流动性堪忧，在这样的情况下选择进入二级市场；或许，快狗打车真的缺钱了。但是，想要俘获二级市场用脚投票的投资人，快狗打车需要体现其盈利能力。

提佣降费，或在饮鸩止渴？

开源节流，或是快狗打车提升盈利能力的答卷。

据快狗打车招股书显示，其主要业务可分为三项：平台服务、企业服务、增值服务。

从平台服务和企业服务两项主要业务来看，快狗打车在国内经营情况堪忧。

中国内地平台服务月活跃用户数自2018年来不断下降，由2018年的69．11万人降至2021年4月30日的39．07万人。托运订单数亦由2018年的0．26亿单降至2020年的0．21亿单，交易总额由24．81亿元降至18．85亿元。

尽管2020年有疫情影响，但快狗打车的下降趋势亦不可小视。

从企业服务角度看，月活跃用户小幅上升，但内地托运订单数量大幅下降，由2018年的44．87万单降至2020年的29．13万单，交易总额由22．49亿元降至9．99亿元，下降幅度较大。

既然经营情况难以短时间内实现超越，快狗打车选择了开源节流的方式提升自己的盈利能力，主要体现在提升抽佣率和降低费用上。

据快狗打车招股书显示，2018年快狗内地和海外市场的抽佣率分别为5．8％和4．5％，2020年抽佣率上升至9．8％和8．2％，并在2021年前四个月进一步上升至11．7％和8．7％。

凭借提高抽佣率，快狗打车毛利率由2018年的23．0％提升至2021前四个月的35．5％。

然而，「不二研究」认为提升抽佣率虽然提高了快狗打车的盈利能力，但是在行业格局未成，竞争激烈的赛道上，提升抽佣率或在透支市场份额与未来竞争力。

再看降费，快狗打车将营销和研发投入都进行了缩减。

据快狗打车招股书显示，其销售及营销费用从2018年的5．24亿元，缩减至2020年的1．95亿元，占营收比重从115．7％缩减至36．7％；研发费用从2018年的0．76亿元缩减至2020年的0．34亿元，占营收比重从16．8％缩减至6．5％。

降低费用投放的方式，的确有助于快狗打车降低亏损水平，但与提佣类似，更多的是在透支未来。在竞争依然激烈的市场上，降低营销费用率，客户流失或难避免；而作为平台型企业，降低研发费用，并不利于自身未来的核心竞争力。

在「不二研究」看来，快狗打车目前处境略显尴尬，其经营情况短时间内无法突破，采取提佣降费的方式，试图提升盈利能力打入二级市场、以此得到资金纾困，但这样的方式更像饮鸩止渴。若二级市场投资者不买单，快狗打车面临的将是市场份额被逐步蚕食。

新玩家入局，海外市场是良药？

据弗若斯特沙利文报告显示，2020年中国内地同城物流市场规模达1．23万亿元，预计2025年达到2．12亿元，2020－2025年复合增长率将达11．7％。而2020年中国内地线上同城物流渗透率仅为2．9％，市场空间大。

作为一个市场分散的赛道，同城货运的市场潜力虽大，但整合困难、头部玩家渗透率偏低。这样的市场空间自然吸引了不少资本和巨头的目光。

去年六月，滴滴成立新品牌“滴滴货运”进军同城货运，近期顺丰同城抢先登陆港股，满帮、哈啰、美团等巨头玩家相继入局，均将同城货运视为“兵家必夺之地”。

这些新的巨头玩家从技术和资金方面都实力雄厚。

滴滴货运一经入局，便采用其熟悉的烧钱补贴打法，上线三个多月，滴滴货运八城订单单日破10万大关。

顺丰同城公司CTO陈霖的演讲内容显示，顺丰在系统调度能力和订单决策能力上具备优势，如不同需求时段的运力撮合。运满满则背靠满帮集团干线物流的技术能力，对降低货运司机空返率，提升货车利用率积累更深。

新玩家的入局，让人不得不为快狗打车捏一把汗。

据快狗打车招股书显示，其2020年在中国内地市占率为5．5％，与身后的3－5名差距并不大，而排名第一的公司却占有54．7％的市场份额。

在市占率上，快狗打车并无明显优势，面对新玩家的竞争倾轧，其“老二”地位堪忧。从快狗打车的业务结构上看，海外市场或许是实现“老二”守护战的有效途径。

据快狗打车招股书显示，其海外业务业绩增速十分亮眼。2018年－2020年，GOGOX营收分别是1．2亿元、1．94亿元和2．5亿元，复合增长率达到了44．2％。按营收的地域来划分，2020年公司更是有48．3％的收入都来自于海外。

尤其是海外B端业务，快狗打车企业服务月活跃用户数由2018年的506个增长至2021前四个月的2092个，托运订单数由2018年的60．79万单涨至2020年的96．84万单，交易总额由0．92亿元涨至2．01亿元。

未来亚洲市场不断发展，海外业务空间虽然无法与国内市场媲美，但是依然能为快狗打车带来持续增长。

在「不二研究」看来，目前同城货运市场战事升级，多家巨头跨界而来，快狗打车市占率无明显优势，面对巨头倾轧，行业老二的地位岌岌可危；海外B端市场的先发优势，虽然可为其赢得一定喘息时间，但未来仍充满变数。

快狗能“苟”住吗？

同城货运战事升级，多家巨头联袂而来，2022年新一轮战事打响。

缺钱的快狗打车选择IPO筹集资金，准备来一场“持久战”；但其经营数据及止损方式等却隐忧重重，而仅凭B端布局与海外市场的业绩亮点，未必能够说服二级资本市场的投资者买单。

新年新战事，同城货运下半场，快狗打车面对更加激烈的行业竞争，撑到最后的才是赢家，但快狗打车真能“苟”到最后吗？

本文部分参考资料：

1．《快狗打车没有护城河》，科技新知

2．《弹药不多，快狗打车抢跑上市》，掌链

3．《快狗打车赴港IPO，同城货运赛道激战正酣》，全国能源信息平台

4．《快狗打车“带病”IPO：3年烧掉21亿 上百万司机500元保证金有去无回》，凤凰财经网

5．《“慢走”的快狗打车：夹在滴滴货运与货拉拉间的焦虑》，掌链

作者／熊生

排版／艺馨

监制／Yoda

出品／不二研究