看好服务收入贡献持续攀升，标普调升联想集团展望为“正面”

7月13日，国际信贷评级机构标准普尔（以下简称“标普”）将联想集团（00992．HK）的评级展望从“稳定”调整为“正面”，同时确认联想集团的长期发行人信用评级为“BBB－”，无抵押票据的评级也为“BBB－”。

报告指出，联想集团来自服务方面的收入贡献不断增加，以及个人电脑付运强劲，在未来12－24个月内，有望提升其盈利及减债。如果联想集团能够持续推动服务收入的稳定增长，并将其债务对EBITDA比率降至1倍以下，其评级有望获得进一步调升。

同时，标普还预计，服务收入贡献增加将增强联想集团的盈利能力和面对商业周期的韧性。因此，联想集团2022财年（截至2022年3月31日的财年）的债务对EBITDA比率有望降至1．0倍以下，2023财年则降至0．5倍以下。

资料显示，标准普尔评级公司是目前国际上公认的最具权威性、影响力的三大信用评级机构之一。此次对联想集团调升评级展望，表明了对联想集团近年来业务及发展情况、财务状况的认可。

在报告中，标普指出，随着联想服务收入对总收入的贡献不断增长，中长期将驱动公司整体利润率显著改善。根据联想集团20／21财年财报，软件与服务收入达到创纪录的330亿人民币，年同比增长近40％，占总营收比重达8％。标普预计，其软件和服务收入可能在2022财年和2023财年分别占总收入的10％和12％，高于目前的8％。

服务收入持续增长的备受，是近年来联想集团加速实现自身智能化转型，并发挥高科技龙头企业的“头雁”作用，赋能实体经济转型。

2018年，联想集团启动自身发展与产品结构的智能化转型升级。2019年，联想集团进一步提出“端（智能物联网终端）—边（边缘计算）—云（云计算）—网（5G）—智（行业智能）”的技术架构体系，并在此基础架构上推行Smart IoT（智能物联网）、Smart Infrastructure（智能基础架构）、Smart Vertical（行业智能）于一体的3S战略框架，引领和赋能行业智能化转型。

为深化智能化转型发展，联想集团于2021年4月1日正式成立方案服务业务集团，整合内部各业务部门的服务团队与能力，聚焦支持服务、管理服务、项目型服务（行业解决方案）、维护服务四大垂直领域。至此，联想集团将由智能设备业务集团（IDG）、基础设施方案业务集团（ISG）、方案服务业务集团（SSG）三大业务集团构成，分别承接联想集团智能化变革“3S”战略中的智能物联网、智能基础设施及行业智能，有望发挥相辅相成的作用。

在业绩和业务不创刷新纪录、实现突破的同时，联想集团的财务管理延续了一贯的稳健风格，保持充裕的货币资金及良好的经营性现金流，盈利能力不断提高，这也是标普调升其展望评级的重要原因。

截至2021年3月31日，联想集团银行存款、现金及现金等价物达到31．28亿美元。经营活动现金流也保持稳健增长。2020／21财年，联想集团经营活动产生的现金流净额达到36．53亿美元，同比提高65．29％。

另外，联想集团的毛利率处于了历史高水平位置。2020／21财年，联想集团的毛利率为16．1％，反映出公司的市场竞争力不断提高，盈利能力强化。

标普进一步预计，联想接下来收入增长、盈利改善，加之正现金流应该会使得债务进一步减少。公司未来12－24个月的经营现金流为30亿美元至40亿美元，将超过10亿美元的资本支出和7亿至9亿美元的股息。

中信证券在今年发布的研报中分析指出，借助技术研发、供应链管理，以及渠道与服务等层面突出能力，联想集团正全面推动由设备交付向智能化解决方案的变革。智能设备方面，疫情加速全球PC渗透率再提升，而联想集团全球相对份额、领先优势有望持续扩大；IT基础设施方面，受益于解决方案、设计能力的增强，以及与云厂商合作关系的持续强化等，联想集团业务有望持续保持快速增长；方案服务方面，服务密度的提升将使得IT支持服务收入高于硬件整体增速，运维服务、解决方案收入亦将延续快速增长。随着服务收入占比有望不断提升，中长期将驱动联想集团整体利润率显著改善。