明阳智慧能源IPO审核告捷，借东风整装待发

11月13日晚间，证监会发布的《第十七届发审委2018年第171次会议审核结果公告》显示，明阳智慧能源集团股份公司（以下简称“明阳智能”）IPO获通过，保荐机构为申万宏源证券承销保荐有限责任公司。

据披露，明阳智能拟于上交所公开发行27590万股，发行后总股本不超过 13．80亿股，计划募集资金25亿元，用于阳江高新区明阳风机装备制造叶片项目、阳江高新区明阳风机装备制造整机项目、恭城低风速试验风电场项目和靖边明阳宁条梁二期风电场项目。

从今年2月首次披露招股书到昨日上会，明阳智能只用了281天就完成了IPO过会，并且是“一战”告捷。

曾经在海外“大风起云飞扬”的明阳智能，从美退市归A的时间节点把握的非常好。虽然初战告捷，但想要真正实现“威加海内归故乡”，对于明阳智能来说并不是易事。

市值缩水 从美退市

资料显示，明阳智能主要从事新能源高端装备制造，新能源电站投资运营及智能管理业务。其前身为2006年6月成立的广东明阳风电技术有限公司（下称“明阳风电”），2017年3月明阳风电整体变更为股份公司，并更名为明阳智慧能源集团股份公司。

事实上，明阳风电曾经是2010年至2016年期间在美国纽约证券交易所上市的中国明阳风电集团有限公司（下称“中国明阳”）的子公司，也是中国明阳境内核心经营主体。

2010年10月1日，广东明阳风电产业集团有限公司成功登陆美国纽约交易所，IPO价格14美元，共募集资金3．5亿美元，成为全美有史以来首家风电上市公司，同时也成为业内人士所说的“中概股”。

2011年，中概股丑闻频出，美国证券交易委员会还针对中国在美上市的公司展开调查，勒令六家中国企业的反向并购公司暂停交易，中概股陷入审计风波中，股价也出现大跌。

2014年，中概股股价还在持续下跌，甚至低于A股同类公司的估值。2015年上半年，中国A股市场呈现高估值状态，这使得大批在美上市的“中概股”希望实现私有化并回归A股，明阳风电亦如此。

2015年10月，明阳风电宣布获得私有化邀约，当月30日停盘。此次收购财团对明阳风电4．08亿美元的估值，较最后交易日2015年10月30日的收盘价溢价13．1％。

2016年2月3日，明阳风电在官网上宣布，已经达成将使其私有化的最终合并协议，并于同年7月，完成私有化退市。值得注意的是，该公司2010年在纽交所上市时发行价为14．15美元／股，2016年退市时仅剩2．44美元／股，市值缩水相当严重。

“自身有恙”却借的一手好东风

中国明阳退市后，明阳智能的主营业务并未发生重大变化。根据中国风能协会的统计报告，2008 年至 2016 年，明阳智能在中国风电行业市场排名由第八位上升至第三位，已然跻身国内风力发电机组制造第一梯队企业，其业绩亦同步实现增长。

不过这一背书并不能成为明阳智能A股过会的直通卡，其IPO之路，并不平坦。

从业务层面看，作为明阳智能的主营业务之一的风机及配件产品，为该公司的主要利润来源，报告期各期在主营业务毛利中的占比均在99％以上。这一毛利率数据，明显高于同行业可比公司的平均水平，明阳智能并未给出合理明确的解释。

从逾期应收账款看，由于电力行业市场集中度较高，明阳智能的客户也较为集中，其主要的五家大型国有发电集团公司客户，占比过半。未来如果主要客户的采购需求大幅下降，将导致该公司的经营业绩出现较大波动，对生产经营产生不利影响。

从违法违规情况看，明阳智能及其子公司最近36个月内受到的行政处罚或罚款事项多达17起，涉及环保、税务、城管、国土资源、林业等多个部门，除了7起处罚属于零星处罚，其余10起均属较大的罚款金额处罚。

此外，明阳智能不仅违法违规情况繁多，诉讼纠纷情况也较为复杂。招股书显示，公司及控股子公司涉案金额500万元以上的重大诉讼案多达12起，包括买卖合同纠纷，承揽合同纠纷、财产损害赔偿纠纷等等。

如今，随着IPO审核政策的放宽，以及国家对新能源民企的大力支持，“自身有恙”的明阳智能顺利过会。但以目前明阳智能的发展形势来看，其上市之路，仍然任重道远。

作者：冯优