深度分析--3000亿紫光重组智路建广联合体为何再次胜出？

12月10日晚间，紫光股份发布公告称“紫光集团管理人于 2021 年 7 月 20 日通过全国企业破产重整案件信息网发布了《紫光集团有限公司管理人关于招募战略投资者的公告》。在法院的监督指导下，按照公开、公平、公正的原则广泛开展战略投资者招募工作，通过建立遴选机制开展多轮重整投资方案遴选工作，确定北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者，依法与战略投资者推进重整投资协议签署及重整计划草案制定等相关工作。重整计划草案根据相关法律规定须提交债权人会议表决通过，并经人民法院裁定批准后方可生效。”此公告表明智路建广联合体成为紫光集团重组的最终胜出的战略投资者。

这是智路建广联合体在收购日月光大陆封测工厂后的又一重大投资举措，据笔者长期观察来看，这也标志着智路建广这一科技实业航母群规模再次扩大！智路建广联合体为何可以胜出？紫光集团加入到智路建广航母群后，未来将会有怎样的发展？01紫光集团破产重组回顾
2021年7月16日，紫光集团一纸破产重组裁定震惊了业界！那个纵横半导体产业，以“不差钱和买买买”著称的紫光集团竟然走到了破产的边缘！

紫光集团破产重组公告

紫光集团是国内较早布局半导体产业的公司之一，可惜，在“买买买”地不断收购中也加大了资金风险，导致紫光集团在快速扩张中带来的了负债急剧增加。

从2013年至今，紫光集团累计斥资千亿元收购，收购标的包括展讯通信、锐迪科微电子、新华三和法国智能芯片元件制造商Linxens等。但经过这一系列收购后，紫光集团的资产和负债也迅速攀升。数据显示，在走上并购道路前的2012年，紫光集团的总资产只有66.63亿元，对应总负债也只有46.47亿元，资产负债率为69.75%。近八年的时间，总资产和总负债翻了近45倍！财报显示，截至2020年三季度末，紫光集团的总资产为3007.53亿元，总负债为2106.86亿元，资产负债率为70.05%。

但是紫光集团旗下却有优质的资产，例如上市公司紫光股份（000938.SZ）、紫光国微（002049.SZ）、学大教育（000526.SZ）等等，还有未上市的长江存储、紫光展锐，紫光同创都是芯片领域的佼佼者，所以，紫光集团的资产质量还不错，但集团经营不善，负债过多影响了企业发展，数据显示每年的年利息超过100亿，而现金流只有20多亿，导致企业债台高筑，陷入深深泥潭。

在2021年7月9日紫光集团被债权人徽商银行申请破产重整后，7月13日，有媒体报道称，阿里巴巴与几家由政府支持的企业正考虑收购云计算基础设施公司紫光股份的股权，出价或达人民币500亿元。但是后来此消息被辟谣。

紫光集团公告

到2021年10月18日，紫光集团官方消息称在北京市一中院的主持下，紫光集团等七家企业实质合并重整案第一次债权人会议（以下简称 “一债会”）于当天召开，表决了两项程序性议案，披露共计七家意向投资人报名参与战略投资。当时紫光集团已确定债权规模1081.81亿元，预计2022年2月27日前会给出偿付方案并由债权人表决。

这七家参与合并的公司都是非常有实力的公司，战略投资者要具备芯片产业和云网产业的管理、运营或并购整合经验，具备管理和运营紫光集团核心产业的能力，能够支持和促使紫光集团下属核心实体企业做大做强。

之后在10月28日 ，有消息称参与紫光重组的七家意向投资方中有两家进入下一轮竞标，分别是浙江省国资和阿里巴巴联合体以及北京智路建广联合体。

然后再经过仔细的评估和考量，智路建广联合体胜出！

02智路建广为何胜出？

智路建广联合体为何可以最后胜出？个人认为智路建广联合相比阿里巴巴有更好投后管理和产业整合能力。在前几天的一篇文章中，笔者认为智路建广联合体不是单纯的买买买模式，而是航母群模式---就是以智路建广为双旗舰，不断整合产业上下游资源，形成类似航母的空地海立体模式，这样的资源制衡和模式更适合紫光集团的发展。

从近几年的收购来看，智路资本建广资产经过数年的布局，已经从投资之王转向实业航母！这个航母群几年来布局半导体全产业链，投资总额逾千亿，并将一批优质国际半导体资与本土相结合，有力推动了本土核心技术产业的崛起！

当然紫光集团也是中国非常有实力的半导体科技集团，并布局多个关键器件领域，这里我将这两个集团做一个比较。

智路建广联合体

紫光集团

旗下收购、投资公司

公司名称

主要领域、业务

公司名称

主要领域、业务

瑞能

功率器件领先企业

紫光展锐

全球手机SoC排名第三，物联网、射频fabless领先企业

安普隆

射频器件领先企业

紫光云国内领先政务云服务提供商

瓴盛科技

边缘智能IC设计公司

新华三

数据通信领先企业

斐控泰克

光通讯设备企业

Linxens

智能芯片组件制造商

安世半导体

国际分立、模拟、功率器件IDM领先企业

紫光国微

国内智能芯片，存储芯片龙头企业

ASM引线框架事业部

引线框架

紫光华智

AI视觉和解决方案领先供应商

Magnachip

收购进行中

紫光同创

国内FPGA龙头

Huba Control

压力传感器供应商

长江存储

国内存储龙头企业

UTAC

高端封测，车规级封测

学大教育个性化教育领军者

ePAK

半导体载具供应商

日月光封测工厂

封测领域

网络IP公司

高速Serdes IP供应商

建广数科

信息化管理平台

投资经营理念

重点投资在SMART 领域（S = Semiconductors 半导体产业链，M = Mobile 移动技术, A = Automotive 汽车电子, R = Robotic / Intelligent Manufacturing 智能制造, T = IoT 物联网），注重投后管理，整合资源，助力标的快速成长，智路建广国际化市场化运作。

“从芯到云”战略布局，布局芯片研发设计、芯片制造、芯片封测、服务器、存储、交换机、基础平台与网络平台、终端应用等完整的产业链。主要以大投资形式进行布局，紫光集团主要以本地化运作为主。

 

联盟支持

中关村融信产业联盟

无

点评

智路建广集成电路上下游布局更全面，更有纵深，覆盖环节更多，规模大，利润高，财务更健康

紫光集团云和软件能力较强，IC设计、云、存储业务更强，营业额高，但是负债高

路建广联合体和紫光集团对比  制表：张国斌

来源：公开资料披露

单从上表看，智路建广重组紫光集团，就有明显1+1大于2的效果，两大集团的很多业务可以形成互补。尤其是据笔者观察，从智路建广联合体更注重投后管理和协同让收购的标的大幅度增值来看，这样的重组效果一定非常正向。从智路建广过往的收购经历看，其收购的资产都有大幅度的增值，如其收购的安世半导体在收购前的每年营收增长2%，收购2年后，其营收增长50%！利润增长70%，并和闻泰科技合并！助力闻泰成功转型！其投资瑞能业绩增长很快，远高于在NXP体制内的速度！UTAC在收购前连续亏损，在智路建广100%控股后，其营收从7亿美元飙升到15亿美元！ASM在收购后，营收从全球第四上升到全球第二！03智路建广联合体会将紫光带向何方？
 这是大家都非常关心的问题，据笔者分析智路建广联合体一旦重组紫光集团成功，紫光集团旗下有新华三、紫光国微、紫光同创、紫光展锐、长江存储等一大批优质半导体资产，这些优质资产可以融入到智路产业航母之中，形成更强的战斗力。例如，仅仅从芯片与封装而言，智路建广收购了日月光以及UTAC的等封装企业后 ，可以利先进的封装技术，把紫光展锐的通信芯片、紫光通同创的FPGA、长江存储的存储芯片和已有的功率芯片、汽车芯片实现更多SIP级别封装，形成更有竞争力的专用模组，这样通过整合资源，形成了更强的竞争优势，对紫光集团而言不啻于凤凰涅槃！另外，从表格看，紫光集团在数字IC设计和存储方面更强大，而智路建广联合体在模拟射频领域更专长，这样的模数结合，正好可以应对未来爆发的物联网需求。笔者认为这样的重组将给紫光集团带去更多资源，弥补其短板，并在智路建广稳健的管理下改善其财务状况，让企业走出困境，快速发展。关于这个重组，大家怎么看？欢迎讨论！（完）近期微信热文推荐1、超级惊爆！智路收购全球最大半导体封测企业日月光所有大陆封测工厂，智路建广联合体继入围紫光集团重组后又一重磅消息2、重磅！Arm杀入汽车软件领域！3、美国封堵加剧！逼迫中国有望今年实现28nm制造国产化！4、胡煜华履新后首秀，她谈了汇顶这些战略布局！5、ST竟是本轮涨价受害者？本土MCU如何抓住大机遇？周立功有5点忠告6、国产替代风头劲，ST MCU扛不住开始放货？7、西部数据跟你聊聊数据存储的四大趋势8、“美议员提出要将所有14nm中国公司纳入出口管制”的真相9、“十年磨一剑”Armv9架构来了，V9CPU年底面市！10、TI为何再出手抛弃世平和文晔！直供是未来？（10万+爆文）觉得有价值请关注我的微信号关于张国斌微信公共号本信号由半导体领域资深媒体人张国斌亲自运营，粉丝多为半导体领域高管，本号关注全球半导体最新科技趋势信息和新兴技术应用，解读半导体产业最新动态，关注一下，让老张带你去一起无限精彩的半导体世界！欢迎加我个人微信号号18676786761