近300亿硅片订单，双良节能后是否能来者居上

2021年是属于新能源的天下，年初至今，光伏板块大涨70．50％，成为市场里最靓的仔之一。资本市场用真金白银投票的背后，则归功于行业基本面迎来巨大改善。随着“碳中和”世界级题材持续催化，国内多项利好政策落地，推动光伏行业景气快速上行。

大变革时代，总有一批更优秀的企业脱颖而出。在光伏产业的硅片环节，今年恰恰有这么一位新玩家——双良节能（600481，股吧）强势入局，成为这个超级赛道的一匹黑马。

一、大刀阔斧进军光伏产业链

双良节能成立于1982年，近40年来以节能减排、绿色环保为己任，致力于为航天、电力、核能、石油、冶金、化工等工业领域以及酒店、商场、写字楼、交通设施等民用领域量身定做“节能节水系统解决方案”。

3月14日，双良节能重磅宣布将在包头市分两期建设共40GW的单晶硅项目。一期总投资70亿元，将建成年产20GW拉晶、20GW切片的项目，预计达产后年营业收入为108亿元。

与此同时，公司的战略定位也做了进一步提升，从一开始的高端设备制造到提供能源解决方案，再到如今的新能源装备、材料一体化方向，致力于成为中国领先的综合能源解决方案提供商。

随后，双良节能在硅片的布局动作频频。

5月份，双良节能决定以不超过1．4亿元的自有资金回购1000万到2000万股公司股份，回购而来的相当一部分股份将用于后续实施公司硅片项目的股权激励或员工持股计划。

而后，公司大手笔签订超14亿元的单晶炉买卖合同，为下阶段硅片及时投产提供保障。

紧接着，双良节能斥资21．8亿元与中国化学（601117，股吧）第三建筑公司签订了硅片项目的建筑安装总承包合同，有力促进了一期20GW单晶硅的投产进程。

6月份中旬，公司在包头稀土高新区的单晶硅一期项目（20GW）获得了当地环保局的环批批复，不仅表示相关部门对双良节能硅片项目的认可，也意味着后续的项目建设和投产得以加快开展。

当月月底，该项目首根大尺寸单晶硅棒成功出炉，标志着双良硅材料大尺寸硅片试产成功，并为包头基地量产奠定了坚实基础。几乎同一时间，公司也与中信泰富下属公司新力能源、江苏爱康科技（002610，股吧）战略合作开发光伏发电项目，三方将强强联合共同开发内蒙古地区光伏发电项目。

10月份，双良节能大尺寸单晶硅棒批量生产庆典在单晶一厂隆重举行，宣告双良正式驶入光伏产业发展快车道。公司表示，未来将在品质、成本控制方面下功夫，努力让硅片业务做到行业前三。

二、光伏业务是节能节水业务的合理延伸

目前，双良节能主营业务分为节能节水系统和新能源系统，已形成双轮驱动的战略布局，正契合国家“双碳”政策风口，这既成为公司的长期竞争优势，也是公司未来至少四十年奋斗的方向。

实际上，双良节能今年加快布局硅片产业，并非跨界入局，而是公司节能节水业务的合理延伸。

一方面，公司深耕节能节水领域多年，已形成以溴冷机、换热器为核心产品的节能系统业务布局，其中，空冷系统技术及销售规模处于国内一流水平，未来仍将壮大公司的业绩基本盘。在此基础上，公司拓展光伏业务，与节能节水业务从能源替代、节能提效两大维度形成助力“碳中和”的双线布局，充分发挥硅片业务与节能节水设备业务、多晶硅还原炉设备业务的协同共振效应。

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另一方面，公司多晶硅还原炉业务过去5年在国内市占率均保持第一，公司借此依托多年以来在光伏领域技术工艺、业务经验、行业资源等方面的积累，着力拓展光伏单晶硅片业务便成为一个重要且高度关联的业务延伸方向。

三、光伏布局初见成效，未来盈利可期

全力进军新能源的壮举，正在极大抬升公司成长天花板，也受到了机构投资者的重点关注。一是公司近期接连签下3个硅片大单，未来业绩得到充分保障；二是规划产能、锁定硅料均有盈余，新增订单或将持续；三是平价时代光伏中长期景气得到确认，公司多年来积攒的技术优势将在硅片生产中继续发挥，保障高品质出品。

作为硅片领域的后起之秀，双良节能却在今年展现出惊人的业务爆发力。对比隆基股份（601012，股吧）、中环股份（002129，股吧）、上机数控（603185，股吧）、京运通（601908，股吧）、江苏美科等一众老牌及崛起的硅片大厂业务拓展，双良节能签订的合同金额293亿元仅次于上机数控的305．42亿元，且两者差距已非常微弱。

数据来源：证券时报

产能进度方面，资料显示，2022年2月公司将力争实现7GW的年产能；2022年6月单晶二厂完全建设完成，预计2023年3月实现一期20GW硅片达产。

此外需要注意的是，公司预测毛利率情况如下：

项目

建设期

运营期

第1年

第2年

第3年

第4年

第5年

…

第10年

预测毛利率

35．21％注

17．88％

20．06％

20．79％

21．59％

…

21．59％

公司毛利率预测实际低于行业历史平均水平，综合考虑了未来毛利率下降的风险，具备谨慎性，如果毛利率将来在产能释放时期有反弹，叠加未来产能的陆续落地，或将为公司带来可观的盈利增量。