万达、携程和百度回归港股：一个二次创业的“时代隐喻”

有的人已回家，有的人在归途。

10月21日，珠海万达商管一纸招股书，拉开了万达重回港股的归途。6个月前，在美国上市的百度与携程，已先于万达在港交所挂牌上市，完成了“回归之路”。

在598页的招股书中，珠海万达商管提供了一个非常不错的基本面：2018年至2021年上半年，珠海万达商管收入分别为110．23亿元、134．37亿元、171．96亿元和106．36亿元，核心净利润17．51亿元、12．7亿元、11．76亿元和20．65亿元。

7年前，万达商业曾在港上市，以313亿港元的募资成为当年港股最大IPO。2016年3月，万达以“估值不及预期”进行私有化退市，期望在A股上市。风云变幻，A股已没有上市的时间窗口。

仔细算来，万达商业从香港上市，到退市，再上市。虽然迂回颠沛，却是“退一步而进了两步”，这一次珠海万达商管Pre－IPO时估值达1800亿元。市场普遍分析认为，上市之后的市值只会更高，甚至完全有可能超过彼时母公司万达商业私有化之时的估值。

懂得“进退”的王健林，具有很高的政治智慧，对大势有着幽深的洞察力。眼下的“大势”是，房地产开发面临强监管，而城市更新与存量资管被列入顶层设计，未来都是“星辰大海”。万达在数年前一次性出清重资产，成为“彻底的商业管理运营企业”，转型相当彻底。王健林杀伐决断，契合了新时代的进程。

与万达面临的“大势”略有不同，携程与百度在回归港股面临的“大势”是，美方在2021年3月推出了《外国公司问责法案》，对中概股极不友好，这意味着中国公司在异国可能随时会被“按在地上摩擦”。因此，回归母国体系的资本市场，浓缩的不仅是回归的隐喻，更是“再出发”、“二次创业”的时代隐喻。

一、不是“时间窗口”的时间窗口

站在2002年的时间起点上，彼时，第一家运营附属公司长春万达广场商业物业服务有限公司成立。经过多年的深耕，被喻为“不做家门口汉子”的王健林也收获了极高的名望与财富。2017年之前，王健林一直是《财富》富豪榜的常客，巅峰时曾以净资产313亿美元问鼎亚洲首富，超过李嘉诚。

不过，资本市场却并没有给王健林太大的想象空间：股价低迷，估值偏低。大连万达商业在2014年12月23日于联交所上市，于2016年9月20日退市。在2015年决定寻求其A股上市。今年3月，万达商业撤回其A股上市的申请。

个中原委，不再赘述。只能说，万达彼时选择了一个不是“时间窗口”的时间窗口。更大的变化还在于，国家不允许“非理性对外投资倾向”，王健林随后将重资产项目出售给融创的孙宏斌与富力的李思廉，为万达赢得了非常难得的时间窗口。经过几年的转型、蓄势，万达再次踏上了二次创业的征程。

变得“很轻”的珠海万达商管不仅仅有了规模领先优势。根据弗若斯特沙利文的资料，截至2020年12月31日，按在管建筑面积计算，珠海万达商管在全球排名第1，且在管建筑面积超过中国所有其他排名第2名至第10名的总和。

来源：珠海万达商管招股书

在商业资源与管理经验，更是令人侧目。据招股书，截至2021年6月30日，珠海万达商管管理380个商业广场，在管建筑面积达5420万平方米。于2018年、2019年及2020年，在管商业广场（不包括停车位）平均出租率为98．8％。另有162个储备项目，包括133个独立第三方项目。

与王健林相比，携程联合创始人梁建章同样曾选择了一个不是“时间窗口”的时间窗口。在梁建章看来，携程两次上市的时间节点都相当“巧合”。据他描述，2003年，非典疫情刚得到控制，中国旅游市场恢复并呈现报复性反弹，携程于年末成功登陆纳斯达克；过去2020年，新冠肺炎疫情再次重创全球旅游业，国内业务有所恢复时，携程2021年登陆港交所。

“在香港上市其实是正常回归，因为2003年我们没有可以到香港上市的选择，也不能在国内上市，只有到美国上市。”，梁建章对媒体表示。可以看出，携程第一次上市时在国内没有“时间窗口”，第二次回归港股上市，算是结束了20年海外漂泊之路。

普遍认为，携程回归祖国最大的背景与逻辑是：避险，海外资本市场对中国公司的不友好是主要诱因。同时，香港资本市场也为优质的中国公司回归提供了诸多政策上的便利。这就是大势，只有看清大势，才能看清未来。

再则，游离在外的中国公司也想回归母体。在梁建章的话语体中，“在香港上市有个好处，就是可以不用放弃睡觉就可以来敲钟”，“旅行能够带动落后地区共同富裕”，“深耕国内，心怀全球”等，回归之情溢于言表。

出发太久，精神就要回到最初的地方。

与王健林、梁建章一样，百度创始人李彦宏也是以同样的背景完成了“二次上市”。科技创新正是国家重点着力的方向，毕业于北京大学的李彦宏对科技创新保持敏锐的洞察力，与新时代高度共振。

据李彦宏对媒体透露，当年自己曾在纳斯达克大楼前拍了一张游客照，说自己是一个旅行者，路的起点是中国，纳斯达克只是其中一站，最终百度会回到中国来，因为根在中国。“今天，我们回家了！”，回归之情，同样溢于言表。

二、第二次创业的“时代隐喻”

无论是万达，携程，还是百度，与其说是回归，不如说是在进行“第二次创业”。

在外界看来，2005年，百度以“全球最大中文搜索引擎公司”的身份登陆纳斯达克，而如今百度在香港上市的身份定位是“AI第一股”。

在李彦宏的话语体系中，二次上市就是“二次创业”。李彦宏有着互联网创业者“朝不保夕”的危机感，有着“临渊一跃”的求生欲和勇敢，“身处这样一个不确定的年代，我们仍然是一家心中有着远大理想的小公司。”据李彦宏描述。

来源：Pexels

与16年前不一样，百度已从搜索引擎起步演化出语音、图像、知识图谱、自然语言处理等人工智能技术；最近10年，百度在深度学习、对话式人工智能操作系统、自动驾驶、AI芯片等前沿领域展开投资布局，成为一家人工智能公司。百度讲述的“无人区”故事，无论是对融资，还是估值，都具有极大的想象力。

相对于百度，在外界看来，携程“不再年轻”，没有一个很有想象力的故事。但，这可能是一个误会。

据了解，携程在二次上市后，在研发能力、运营能力与组织建设能力将进行深度挖掘，进一步提升竞争力；更加隐秘的优势在于，二次上市带来的更大收益，不在于融了多少钱，更在于引进投资人，这些人在未来能持续带来更多资金与资源。

珠海万达商管则提供了一个范式。在聚焦经营轻资产的同时，王健林着力打造了一个“朋友圈”，不啻于进行了一场“混合所有制”改革。早期，万达引进了腾讯、苏宁、京东与融创4家战投，340亿元入股万达商管。

而在珠海万达商管招股书披露的股东名单中，腾讯控股、蚂蚁科技集团、中信资本、星匠、合众人寿保险股份有限公司、碧桂园服务、金逸环球（碧桂园香港发展有限公司的全资附属公司）、招商局轮船、周大福郑裕彤家族、PAG等22家公司，多位大佬赫然在列。

这说明了什么问题？这个名单粘合了南北势力入局，万达要真正开始“干大仗”了，曾经那个奋进的万达“又回来了”。

英国前首相丘吉尔曾说，“你能看到多远的过去，你就能看到多远的未来”。站在2021年这个新的历史起点上，回望万达等三家公司的回归与第二次创业，让人感慨：曾经，命运之河裹挟他们来到下游，但他们没有默认内心沉淀的泥沙，他们不甘平庸，不甘缴械。商业探索者们不断向前，不断进化，不断摄取新时代的新知。

“我们依然还年轻，我们依然还在路上”，美国作家凯鲁亚克如是说。没错，无论是万达，携程，还是百度，在今年回归港股的企业中，相信还有更多的企业会加入回归祖国的时代洪流中，他们依然年轻，他们依然在“二次创业”的路上。