京东方：受益LCD价格上涨，2020年业绩高增长

受益LCD产品价格上涨,2020年公司业绩实现高增长

公司公告,预计2020年实现归母净利润48至51亿元,同比增长150%至166%,预计实现扣非后净利润25至28亿元,同比增加36．67至39．67亿元。

经测算,20Q4预计实现归母净利润23．24-26．24亿元,取中值24．74亿元,环比增加11．34亿元。20Q4预计实现扣非后净利润16．12-19．12亿元,取中值17．62亿元,环比增加6．98亿元。

受LCD行业景气回升,特别是2020年下半年以来TV类产品价格持续大涨,公司2020年LCD业务整体经营业绩同比大幅提升,20Q4环比进一步改善。

柔性AMOLED产品出货较2019年大幅增长,但因产线尚处于爬坡期,新增折旧短期承压,产品出货量也有季节性短期波动,对整体业绩短期也有一定影响。随着出货量持续提升,未来有望进一步增强公司整体竞争力。

持续看好公司经营改善,业绩增长2021有望更进一步

从LCD业务来看,目前TV类产品价格21Q1仍维持每月2-5美金小幅上涨,预计价格温和上涨趋势仍有望在2021年上半年延续。21Q2受奥运会、足球欧洲杯、美洲杯等体育赛事带动,需求有望环比显著提升,带动产业链积极备货。

IT类产品,受限于当前市场供需差,价格大幅上涨趋势仍在延续,笔电类产品价格月涨幅超1美元,显示器类产品价格月涨幅约2-4美元。基于目前IT类产品较为明显的供需差,我们预计IT产品供需缓解至少要到21Q2(含)以后,预计当前IT类产品的获利性并不低于TV类产品。

基于京东方较为全面的客户与产品结构,我们预计公司有望持续受益IT类产品价格大涨带来的业绩增量。

从公司自身业务来看,2020年12月公司已完成此前中电熊猫南京8．5代线资产交割,以及成都8．6代线增资,预计2021Q1起两条新增产线营收、业绩将开始合并到母公司报表,带动母公司整体经营业绩持续增长。

从OLED业务来看,2020年下半年出货量虽受国内大客户经营波动有所影响。但目前公司已拓展海外大客户,并在国产其它品牌积极拓展产品机型。结合原有客户已剥离品牌,供应生产的逐步正常化,以及订单的逐步恢复,预计2021年上半年OLED产品出货量环比仍有望提升,并带动相关业务经营改善。

公司63．4亿元受让绵阳OLED产线23．75%股权,持股比例提升至90．42%,进一步体现了OLED产品业务持续良性发展的信心。

我们预计2021年下半年,随着国产其它品牌客户OLED机型进一步的拓展,海外大客户产品订单增加,国内原有大客户订单的逐步恢复,公司整体OLED出货量有望进一步增加。柔性OLED在传统手机市场应用渗透将是确定性趋势。同时预计2021年下半年,全球有望有更多折叠类手机产品推出,带动相关产品在终端市场的逐步普及,并有望带来增量产能需求。京东方作为国产OLED龙头厂商,将持续受益柔性OLED产业应用趋势。

投资评级与估值

按2021年合并中电熊猫南京、成都产线计算,我们预计2020-2022年公司备考营收分别为1483．70、1978．78、2197．82亿元,备考归母净利润分别为50．34、150．02、178．03亿元,EPS分别为0．14、0．43、0．51元,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示

疫情持续,LCD下游市场及手机终端市场需求波动;公司产线产能释放进度不及预期。

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