TCL华星、中环等核心主业带动TCL业绩高增长

2021年一季度业绩持续高增长

21Q1公司实现营收321．44亿元,同比增长133．91%;净利润32．36亿元,同比增长10．96倍;归母净利润24．04亿元,同比增长4．9倍;实现经营性现金流80．03亿元,同比增长2．5倍。

按TCL华星、中环等主业备考口径测算,21Q1公司营收同比增长76%,净利润同比增长4倍,归母净利润同比增长4倍。

TCL华星、中环等核心主业带动业绩高增长

报告期内,TCL华星实现营收174亿元,同比增长90%,实现净利润24亿元,同比增长14．8倍,归母净利润23．5亿元,同比增长48．5倍,综合毛利率26．8%。其中大尺寸产品实现营收120．7亿元,同比增长95%,净利润环比增长53%;小尺寸产品实现营收53亿元,同比增长80%。

中环半导体实现营收74．6亿元,同比增长65%,实现净利润7．4亿元,同比增长100%,归母净利润5．4亿元,同比增长114%,综合毛利率20．3%。

整体来看21Q1报告期内,TCL华星与中环电子相关业务,合计业绩贡献占比接近100%,20Q4相关业务占比约60%,TCL华星与半导体光伏及材料等核心业务,持续保持较大幅度环比增长。21Q1产业金融投资业务业绩贡献占比较低,但基于下游项目较好的投资获利情况,预计2021年产业金融投资相关受益整体仍保持持续增长。

展望2021年,公司整体业绩有望持续保持高增长

从TCL华星显示业务来看,目前TV产品行业库存水平整体仍然不高,21Q2起受体育赛事拉货带动,需求环比增长明显。4月起大尺寸TV面板价格进入补涨阶段,以期追平与小尺寸TV面板之间的收益性差距。IT产品价格自20Q4以来持续保持较大幅度上涨,进入4月月度涨价金额有所提升。整体来看,TV与IT等面板产品价格有望在21Q2继续维持上涨趋势。

2021年全球LCD产能同比增速预计超过5%,但受限于驱动IC、玻璃基板等核心材料短缺影响,我们预计行业整体有效产出将受到一定影响。预计行业整体在21Q3以后才有望逐步改善LCD供需短缺局面,LCD产品报价持续超预期可能性较大。

目前来看驱动IC供给持续短缺缺口较大,对中尺寸IT面板供给影响更为显著。但龙头面板厂商在IC采购要好于二线厂商,整体受影响相对较小。同时需求端,目前TV及IT产品整机头部厂商价格高位拿货仍较为积极,整体采购规划并未显著受到面板价格上涨影响。

从公司自身来看,21Q2起TCL华星将实现T10(苏州)产线并表,母公司将实现茂佳国际业务并表,均有望在2021年带来营收与业绩增量。T10产线出货结构调整后,将增强公司在高获利中尺寸显示产品的出货能力,同时未来将通过技改,将产线产能提升至135K,进一步提升规模效应,并逐步降低经营与供应链管理成本,提升整体经营效率。

茂佳国际21Q1全球TV代工出货量排名前二,实现营收27．3亿元,实现净利润7831万元。收购茂佳国际,有望加强母公司产业协同优势,积极拓展战略客户及新业务。

中环半导体,于2021年2月与宁夏市政府合作投建50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂项目,项目总投资规模120亿元,项目达产后,公司单晶总产能将有望达到135GW以上。持续提升公司在光伏领域中的行业竞争力。

投资评级与估值

我们预测2021-2023年公司营收分别为1522．19、1924．38、2264．19亿元,归母净利润为122．10 、150．52、180．01亿元,EPS为0．87、1．07、1．28元,对应PE为10X,8X,7X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示

疫情持续,LCD下游及手机市场需求波动;公司产能释放进度不及预期;海外厂商产能规划变动。

图表信息

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公司投资评级的说明:

强烈推荐:分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅;

推荐:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅;

中性:分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动;

减持:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。

行业投资评级的说明:

推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数;

中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平;

减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。