汇顶：屏下光学指纹领先地位持续巩固

核心观点

事件:4月27日,公司发布2020年年报和2021年一季报。2020年,公司实现全年营收66．87亿元,同比增长3．3%;实现归母净利润16．59亿元,同比下降28．4%。2021年一季度,公司实现营收14．19亿元,同比增长5．07%;实现归母净利润1．57亿元,同比下降23．51%。

研发投入大幅增加,推动公司可持续发展。公司持续加大新技术研究和产品开发的投入力度,积极拓宽技术和市场覆盖面。2020年公司研发支出17．54亿元,同比增长62．55%,研发支出占营收比重为26．23%,较去年增长9．56个百分点。产品方面,2020年,公司创新产品及解决方案更加多元化,多款有竞争力的新产品陆续实现规模量产商用。

屏下光学指纹领先地位持续巩固,电容指纹引领市场突破。2020年公司延续其在屏下光学指纹市场的领导地位,在国内市场保有绝对领先的市场份额,海外市场份额也进一步扩大,销售规模有望持续提升。此外,公司超窄侧边电容指纹方案保持技术与市场双领先地位,PC端全球份额增长迅速;新突破商务机型市场;智能门锁市场出货扩大,车规级已成功商用。

人机交互产品在手机、PC、平板及车规领域多面开花。手机触控领域,AMOLED触控方案2020年商用机型累计超20款,OLED软屏触控技术取得较大突破,支持YOCTA 软屏的触控方案在头部客户的旗舰机型上首次实现规模商用。PC 和平板触控领域,新一代大尺寸触控产品开发成功,与 Lenovo 等更多海内外客户建立合作关系。车载领域,车规级触控产品市占率持续提升,商用于多家车厂主流车型,累计出货量近百万片。

收购恩智浦VAS业务,拓展语音及音频市场。移动端,公司智能音频放大器产品持续保持安卓阵营全球出货量领先地位,同时发布VoiceExperience、AudioCapture等多款新产品;汽车电子端,车载音频CarVoice 产品已成功商用于多款主流车型以及 Tier 1 车机厂商。未来,公司将凭借广泛的知识产权储备组合和稳健的产品路线图,持续拓宽在汽车电子、物联网等领域的创新应用,拥抱更多市场机遇。

布局物联网创新应用,多产品实现大突破。医疗端,系列健康传感器年出货量超一千万片,预计今年将达到亿级别;移动端,业界首创的入耳检测及触控二合一芯片已全面商用于华为、OPPO、VIVO、一加等品牌客户;BLE蓝牙产品2020年首次量产,出货超百万片,预计2021年会超千万片;首款主动降噪音频编码器芯片(ANCCodec)已在国内顶尖客户旗舰TWS耳机上实现规模商用,出货超百万颗。工业端,NB-IoT预计今年投入量产。

盈利预测:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为71．4/83．5/102．8亿元,归母净利润分别为12．6/16．6/19．5亿元,维持“推荐”评级。

风险提示:(1)新产品市场开拓不及预期;(2)代工产能紧张及原材料价格上涨压缩利润;(3)研发方向与市场相悖风险。