映翰通乘势而上：多面押注智能物联，胜算几何？

当处理无线信号的路由器，被整合在工业设备之中，你所熟悉的工业设备就会瞬间“活”过来——它能言善辩，会忠心耿耿地根据“主人”的利益，与监控中心 “交谈”，商量如何降低维护成本。

作为一家帮助机器与机器对话（Machine－to－Machine）的企业，映翰通（688080）此前主要生产工业路由器等无线通信设备，让联网设备能够在没有人工手动帮助的情况下交换信息和执行操作。

但近年来，映翰通打磨出了物联网垂直应用系统解决方案——例如在新零售领域，可以帮助自动售货机与数据中心互通，促使自动售货机以更经济的方式对补充货物；又或者在生活服务领域，能让垃圾在被焚烧前，先被压成小小的方块以便充分燃烧。

映翰通在获得资本市场加持后，将展现出怎样的成长性？发力智能电力、智能零售等多个领域的映翰通，又能否如愿通过多赛道布局摘得成功果实呢？

从“工业互联”到“智能物联”

深耕工业物联网通信领域近20载的映翰通，近几年来业绩飞涨：2016－2018年间，营业收入规模由1．44亿元上升至2．76亿元，增幅达91％；净利润从0．23亿元涨至0．46亿元，增幅超过100％。

而支撑起营收飞速增长的关键因素，则是映翰通在产品、市场上多方布局。

M2M通信设备是映翰通最早发力领域。这类产品主要面向各种工业应用领域，用于各种无人值守环境下工业设备联网。由于应用场景特殊，产品需要兼备环境适应性、电磁兼容性、长期运行稳定性。

成立之初，映翰通便研发出可在多个产品线中复用的INOS网络操作系统，并以此打造了“工业物联网通信产品家族”——该系列产品包含数百种型号的工业无线路由器、无线数据终端、工业以太网交换机和边缘计算网关等，全面覆盖远程、本地通信和边缘计算需求。

由于产品线齐全、产品功能丰富、运行稳定可靠，映翰通迅速赢得市场口碑：在2005年，与GE医疗达成合作，并且逐渐成为其长期供应商；2012年又成为了罗克韦尔自动化亚太区首家中国本土Encompass产品合作伙伴，之后又成为施耐德电气在中国工业通信市场唯一CAPP技术合作伙伴。

凭借将通信设备落地各细分领域的经验，映翰通有了由设备商到解决方案提供商过渡的实力，逐渐跨界至智能物联领域。目前，映翰通提供的产品从“工业通讯互联设备”升级到“智能化IoT解决方案” ，可以为特定客户提供“端”的传感器、工控机、网络通信，以及 “云”的管理控制平台。

例如在智能电力领域，可以提供智能配电网状态监测系统；在新零售领域，可以提供智能售货控制系统。招股书中还提到，映翰通将进一步深入布局智能物联，未来会将资金投入到智能储罐远程监测（RTM）系统研发、智能车联网系统研发两个新领域项目上。

不止扩张原有业务种类，映翰通还在多个市场与区域作横向拓展。

近年来映翰通积极拓展海外市场，不仅设立了2个美国子公司和1个德国孙公司，还在北美洲、欧洲、亚洲发达工业国家铺设了海外销售渠道。2016年终到2019年年中，映翰通国外业务收入从2120万元迅速增长至3005万元，国外业务收入占营收比例也从14．66％渐渐增长至24．26％，贡献了映翰通近四分之一收入。

赛迪智库数据显示，到2020年我国工业物联网在整体物联网产业中占比将达到25％，规模超4500亿元，市场空间广阔。作为深耕这一领域的企业，映翰通若能把握好通过“云＋端”方案向各垂直领域持续渗透的机遇，并成功打开国外市场，坐上国内工业物联网龙头宝座将指日可待。

剑指智能电力

智能电力是映翰通最早涉足的垂直领域。

回顾过去几年，智能配电网状态监测系统产品占营业总收入比例，早已由2016年的7．21％增加到2018年的32．47％，收入也从约1000元一举突破至8975万元。这一傲人成绩，是映翰通营收大幅增长的基础，也是映翰通未来要继续在智能配电网行业巩固市场优势地位，进一步提升市场占有率的原因。

配电网主要用于从输电网或地区发电厂接受电能，通过配电设施就地分配或按电压逐级分配给居民小区、工厂、医院、商业楼等地，但由于国内配电网普遍采用小电流接地方式，存在故障多发、故障定位困难等问题。特别是中压架空线路，瞬时性接地故障、高阻接地故障、弧光接地故障等复杂故障占总故障比例可高达80％以上。

基于多年在应用通信产品领域经验，映翰通运用多项自主研发技术解决了困扰电力系统多年的“配电网小电流接地系统单相接地故障检测和定位”这一行业难题，还基于人工智能技术提供线路故障类型识别、故障定位、线路工况分析、线路健康状态评估和故障预测等高级功能。

由于在电力领域具备技术先发优势，映翰通抢占先机，通过竞标拿下了国家电网和南方电网这两大知名央企客户。2016年到2018年间，国家电网销售额从994．52万元增到7，491．34万元，侧面反映了公司产品质量值得信赖。

智能电力行业属于关键性基础设施领域，国家层面投资很大程度决定了智能电网行业市场规模。而近年我国电网行业持续处于高投入阶段，根据国家能源局统计，2011年我国电力基本建设投资额为7394亿元，2018年度投资额为8094亿元。可以预计在高投入下，智能配网配套及其产业市场空间将持续扩张。

在此基础上再看配电投资比例。由于国际上发电、输电、配电投资比例一般在1：0．45：0．7左右，但中国在2000年前投资比例约是1：0．21：0．12，可见我国配电网投资相对不足，自动化、智能化程度远低于输电网。制约电力系统发展瓶颈，后期必将作为重点投入。

若映翰通能保持技术优势，随着下游智能配电网市场不断扩大，其业务规模亦将水涨船高。

掘金智能零售

但并非探索所有细分领域都一帆风顺。

在新零售领域，映翰通智能售货控制系统产品能够实现移动支付、营销管理、库存管理、补货管理、广告投放、设备管理等全套运营功能，可为饮料机、零食机、鲜榨果汁机、咖啡机等多种机型提供新机制造和旧机改造服务。

2017年开始，映翰通智能售货控制系统产品销售收入呈逐年下滑趋势。这部分业务营收占比也从24．72％不断下降至10．47％，产销率从99．7％一路下降至82．2％，迎来了历史低谷。

不仅如此，映翰通应收账款回款率也在逐年下滑。2016年至2018年，应收账款回款率分别为88．35％、95．22％、78．52％。

此种经营状况或许与下游营运资金周转压力增加，上游承压有关。映翰通指出，受2018年金融行业严监管、去杠杆影响，自动售货机运营商融资难度加大，自动售货机新机投放数量减少，售货机制造厂商生产及采购相应减少，进而导致2018年公司智能售货控制系统产品销售数量及收入减少。

但映翰通却选择迎难而上。在招股书中，映翰通仍将智能售货控制系统升级作为第三大项目去重点布局。支撑映翰通如此行之的理由不外有二：

一是对比国外市场，我国智能售货机市场尚未饱和，未来市场增量空间可观。

根据前瞻产业研究院数据，从全球范围看，智能售货机数量在过去几年一直保持着增长趋势，2018年智能售货机数量全球已突破2000万台，其中欧洲地区约有400万台，日本约有500万台，美国约有680万台，而中国智能售货机仅有31万台。随着中国经济快速发展以及人力成本不断攀升，自动售货机爆发点将很快来临。

二是在智能售货机运营系统中，映翰通有望进一步扩大市场占有率。

据嘉世咨询数据，我国目前约有90％智能售货机由运营商运营，剩余10％由饮料品牌商或其他使用者自行运营。在运营商中，以41％市占率独占鳌头的友宝，是映翰通智能售货控制系统2016年的第一大客户；在智能售货机研发制造领域，以53％市占率稳居第一的大连富士冰山，为映翰通智能售货控制系统2017年、2018年第一大客户。

截至2018年末，映翰通共销售了10．94万套智能售货控制系统产品，市场份额约为35．29％，市场份额较高，产品竞争力较强。加上映翰通能为智能售货机制造商、运营商提供“云＋端”完整解决方案，打通供应链各个环节，可以实现产销无缝对接。

智能零售于映翰通而言，就是嘴边肥肉。若能继续扩充产能，提高技术研发水平，将智能售货控制系统产品逐步结合人工智能算法提供销售分析、商品推荐等增值服务，进一步帮助运营商提升运营效率和销售额，待下游回暖，映翰通这部分业务必将保持确定性高增长。

具备优良技术基因的映翰通，没有满足于在工业物联网通信产品领域的成绩，而是选择突破边界，主动迎上了智能电力、智能零售、智能车联网等新风口。伴随着下游行业快速发展，映翰通将在 “智能物联”晋级之路上获得新的利润增长点，最终实现规模级成长。

作者：殷缘