【研报】首航节能爆发在即

　　光热行业启动在即，首航节能将充分受益。随着国家1GW光热示范项目的启动，我国光热行业即将迎来爆发。光热电站可自带廉价储能系统，发电出力稳定，且成本下行潜力大，“十三五”期间我国或将建成10GW光热电站，市场规模超3000亿元。首航节能掌握塔式、槽式、碟式三种光热发电技术，自主研发的设备涵盖聚光、高温吸热、储热换热及光热一体控制系统等关键环节，为我国光热发电龙头企业。未来公司将充分受益于光热行业的爆发。

　　电站空冷、电站总包稳定发展。受益于上大压小工程以及特高压线路带动的坑口电站建设，公司空冷业务仍将稳定增长，目前公司在手订单超30亿，将充分保障未来几年的业绩贡献。此外，公司已获得电站总包资质及一个2×330MW 自备电厂项目总包合同，这将大幅提升公司的营收规模。

　　布局压气站余热发电、海水淡化等领域。子公司新疆西拓拥有新疆和甘肃地区主要管网沿线的13个燃驱压气站尾气余热发电站的独家开发权，共计256MW规模，此项目的建成运营将给公司提供稳定的净利润及现金流。此外，公司在海水淡化方面也有布局，天津工厂已建成一套MED-TVC装置，可实现日产淡水300吨，为今后该领域的开拓奠定了基础。

　　首次覆盖给与“推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年将实现收入11.20、35.70、53.38亿元，实现净利润1.73亿、5.37亿、8.08亿元，对应EPS分别为0.238、0.736、1.107元，对应当前股价PE分别为90、29、19倍。考虑到光热行业爆发在即，公司具备光热全产业链优势将充分受益，且传统主业稳定增长，我们认为公司发展前景广阔，2016/2017将是高增长阶段，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险因素:

　　(1)光热发电扶持政策不及预期;

　　(2)宏观经济增速下行风险;

　　(3)补贴政策风险。