三大运营商将A股聚首，实力对比：中国移动＞中国电信＞中国联通

近日，中国移动正式对证监会就其此次IPO下发的反馈意见进行了回复，并更新了的招股说明书（预披露），而这也意味着，如果不出意外，中国移动此次IPO即将迎来叩响A股上市大门的时刻。对于大部分中小企业来说，上市本身就是一种成功，但对于中国移动来说，上市只是顺其自然的事情，真正的挑战是——挂牌上市之后，市场将对其如何估值？这种担心是完全有道理的，因为已有前车之鉴——中国电信回归A股IPO的发行价为4.53元/股，其在2021年8月20日成功挂牌交易后，于一个月后的9月24日股价跌破发行价，其后便一直游走在“破发”的价格区间中难以“回本”，即使期间中国电信控股股东抛出巨额增持计划，也难以力挽狂澜。中国移动上市交易后，会否重蹈中国电信覆辙呢？有可能！因为在整体基本面上，中国移动和中国电信是基本一致的，中国电信遭受到市场的一切质疑，放在中国移动身上似乎也成立。第一、国内基础通信市场的空间已经遭受挤压很久，哪怕5G新技术的刺激下，不见得近期内能有大幅的增长，基础通信已经失去想象空间。第二、信息服务方面，近年来运营商是寄希望于能在信息服务市场闯出一片新天的，但从实际成效上看，只能说“理想很丰满、现实很骨感”，运营商的信息服务收入在整体收入中的比重依然很低，难以有力支撑公司发展。以上两方面的问题，中国电信存在，中国联通存在，中国移动同样存在！甚至，更严峻的问题是，在近年来的业绩增长情况上，中国移动甚至弱于中国电信——比如，中国移动近年来的扣非净利在近年来出现了负增长，从2018年的1116.86亿元，到2019年则几乎跌破千亿元至1008.92亿元，到了2020年，虽较2019年略有上涨至1021.76亿，但依旧未能回到2018年的始点。另外一个关键指标是毛利率，近年来，中国移动主营业务毛利率的不断下滑， 2018年至2020年间，其主营业务的毛利率分辨为32.64%、31.25%、30.57%，而到了2021年上半年，其毛利率更进一步跌至29.42%。而反观中国电信，其在2018年至2020年间，其主营业务毛利率分别为30.24%、30.43%和30.20%，而今年上半年更是达到31.06%，已经实现对中国移动的反超！当然，中国移动也有自身的优势，竞争对手无法匹敌的优势！比如，无论是业务规模、客户规模、收入规模，都是碾压式的存在，而行业龙头是有巨大的溢价空间的。引用此前媒体的分析数据总体做一个评价吧——中国移动——主要增长数据增值业务，其中，有线宽带、应用及信息服务增长较快，推测是“三网合一”（电信、互联网、电视网）政策之后，中国移动凭借用户高基数优势，通过低价策略（移动有线网ARPU值低于同行业），以及加大营销等方式实现。中国联通——增速较高的业务是非语音业务。非语音业务中，固网宽带（有线上网）和无线上网均保持稳定，收入规模变化不大，产业互联网（IDC、云计算、ICT、大数据、物联网等）增速较高，2019、2020年同比增速分别为43%、30%。中国电信——增速较高的是互联网业务和增值及综合信息应用服务。互联网业务中，手机无线上网收入占比高，其增速高点出现在2016年，之后持续下滑；有线宽带收入占比较低，2019年之前增速持续下滑（负增长），2020年增速转正。增值及综合应用信息服务业务中，面向产业服务（IDC、云计算、物联网等）收入为840亿元，同比增长9.7%。综上，从产业服务收入规模来看：中国移动＞中国电信＞中国联通；收入增速来看：中国联通＞中国移动＞中国电信。

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